动力煤投资策略周报：进口煤缓解需求紧张 煤价震荡

敬请参阅最后一页之特别声明 1 进口煤缓解需求紧张 煤价震荡 CONTENT 黑色建材组  观点策略 短期预计主力合约震荡，指数运行区间[650，680]。  逻辑驱动 1、新年的生产放量。 2、现货运输紧张。 3、寒流来袭加剧供暖煤使用需求。 4、进口煤额度刷新  后期关注点 1、运输能力提升进度；2、港口库存；3、进口煤政策  风险提示 1、天气变化；2、港口库存超预期回升；3、产地政策变化 动力煤投资策略周报 2021年1月3日 中财期货黑色组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 短期预计主力合约震荡偏强，指数运行区间[650，680]。 二、重点关注 1、国家能源局发布加快能源领域新型标准体系建设的指导意见。意见提出，在智慧能源、能源互联网、风电、太阳能、地热能、生物质能、储能、氢能等新兴领域，率先推进新型标准体系建设，发挥示范带动作用。稳妥推进电力、煤炭、油气及电工装备等传统领域标准体系优化，做好现行标准体系及标准化管理机制与新型体系机制的衔接和过渡。 2、工业协会发布的《2020年前10个月全国煤炭经济运行情况》称，在煤炭价格下行阶段，下游用户执行煤炭中长期合同的积极性、主动性明显下降，部分企业无视合同监管要求，拒不执行中长期合同，使长期合同兑现困难，给煤企生产经营带来较大困扰。 3、本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率69.65%较上期值降2.18%；日均产量57.67万吨降2.46万吨；原煤库存378.53万吨降7.31万吨；精煤库存221.03万吨降12.85万吨。 4、中国煤炭运销协会：近期动力煤市场持续出现剧烈的异常波动，本着对市场负责的态度，经研究，自2020年12月30日起暂停发布CCTD环渤海动力煤现货参考价，恢复时间另行通知。 5、根据《贵州省人民政府办公厅关于进一步开展变相审批和许可专项清理整治工作的通知》（黔府办发电〔2020〕286号）精神，经贵州省能源局第70次局务会研究，决定废止原贵州省煤炭管理局印发的《关于进一步加强和规范我省煤炭建设项目管理工作的通知》（黔煤建监字〔2009〕222号），相应取消下放各市（州）的“30万吨/年及以下煤矿开工备案”事项（毕节市仍然执行《贵州省能源局关于支持毕节试验区能源发展下放煤矿相关审批事项的函》<黔能源函〔2019〕120号>）。煤矿开工备案继续由贵州省能源局按相关规定办理。 三、基本面与逻辑驱动 市场需求较好，但运输有些跟不上，供应新年会迎来放量，运输紧张更成难题。政策方面动力煤采购价格不能超过640元/吨，如果超过则需要单独报告发改委，发改委对煤源进行调研。产地方面，榆林地区在产煤矿销售情况持续火爆，年底安全检查严格，矿区调运压车现象普遍，煤价稳中趋涨；鄂尔多斯地区煤矿库存紧张，月底部分矿区煤管票用完，加之个别矿区已完成年度任务量开始停产，公路销量下降至150万吨附近，区域内煤价呈现上涨趋势；山西晋北地区煤市偏强运行，主要以电厂保供为主，煤价稳中偏上行。港口方面，北港库存低位有涨，寒潮天气带动电厂补库需求回升，进口煤市场虽较有松动，但港口货源持续偏紧，主流报价高位再涨，实际高价成交不多。发运方面:印尼煤市场需求火爆而价格高企，澳洲煤报关许可仍然遥遥无期，资源整体偏紧而价格上涨；国外市场在无意与中国竞争印尼高价煤转而投向澳洲煤市场，高卡煤内外价差有所收窄。国产优质煤产能无力增长但发运量因运输调整有所升高，供应端外松内紧情况有所好转，但结构性紧缺问题仍然存在。需求方面，随着华东以及华中地区迎来新一轮的降温，供暖用电负荷进一步加大。工业用电整体大幅上涨，多地为促进大 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 工业发展调低电价或采用多段式电价（华东大工业电价统计口径平均降低0.06元/度），沿海电厂日耗明显上升，部分电厂可用天数偏低采购意愿高。我们判断，当下主力合约市场交易逻辑在于明年的供需改善，元旦过后进口煤额度刷新结合当下内外煤较大的价差，现货价格会向绿值空间回溯；当下电厂煤炭购买基本遵循长协报价，电力短缺问题没有前期市场反映这么严重，供需矛盾紧张可能只是局部或者暂时的，而元旦过后进口煤额度刷新，市场需求将迎来一波缓解，后市价格可能会维持震荡。 图1：动力煤期货指数合约 图2：动力煤现货01合约基差走势 图3：动力煤现货05合约基差走势 图4：动力煤1-5价差 图5：动力煤坑口价格（元/吨） 图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 4805305806306807307802020-82020-92020-102020-112020-150-100-500501001501-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-917011801190120012101-100-500501001502005-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-916051705180520052005-200204060801001205-96-97-98-99-910-911-912-91-91701-051801-051901-052503003504004505002018-12018-82019-32019-102020-52020-内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同50607080901001104004505005506006507002018-72019-12019-72020-12020-7高中卡价差（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 图10：环渤海六港港口煤炭库存（万吨） 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 图13：黄骅港煤炭库存（万吨） 图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） -400-360-320-280-240-200-160-120-80-40040801201602002402803203004005006007008002018-72019-12019-72020-12020-7内外贸价差（右轴）5606006406807207608008408809202018-122019-62019-122020-62020澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价500100015002000250030001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920205007009001100130015001700190021001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201620172018201920202003004005006007008001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202001002003004005006001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920201001401802202603001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202003060901201502017-52017-82017-112018-22018-52018-82018-112019-22019-52019-82019-112020-22020-52020-8系列1系列2系列3系列4 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨） 图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 图17：北方四港铁路净调入 图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 图19：长江口煤炭库存（万吨） 图20：广州港煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货研究院 203040506070801-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3系列1系列2系列3801001201401601802001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-320162017201820192020-30-20-10010203080100120140160180港口净增量港口调入量港口调出量10305070902019-92019-122020-32020-62020-92020-黄骅-上海秦皇岛-广州020040060080010001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202001002003004001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32017201820192020 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-8166