动力煤投资策略周报：需求上升，关注进口煤政策

敬请参阅最后一页之特别声明 1 需求上升 关注进口煤政策 运行良好 产区供应偏紧 CONTENT 黑色建材组 ◼ 观点策略 短期预计主力合约震荡，指数运行区间[580，620]。 ◼ 逻辑驱动 1、在产煤矿销售较好。 2、北港库存及环渤海港库存去库良好。 3、下游装运以长协为主，产地拉运良好。 4、进口管控依旧严格。 ◼ 后期关注点 1、保供；2、港口库存；3、进口煤政策 ◼ 风险提示 1、澳洲进口煤政策变化；2、供需变紧；3、水电对火电的挤出效应 动力煤投资策略周报 2020年11月1日 中财期货黑色组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 短期预计主力合约震荡，指数运行区间[580，620]。 二、重点关注 1、本周进口煤炭市场波动较大，自禁止进口澳洲煤，市场影响较大，进口澳洲焦煤和进口喷吹煤市场表现疲态，矿山发货节奏趋缓，原进口澳洲动力煤客户转向进口印尼煤，价格上进口焦煤无烟喷吹煤价格弱势运行，但在全国进口额度几乎用尽和东北无继续新增是。进口额度下，市场采购进口印尼煤呈现下行趋势，市场询报盘与成交一般。 2、澳洲煤暂停接卸后，华南地区用户对国内高热值煤炭招标比较积极，后续采购重点集中在国内煤炭上。而在下水煤中，神华、同煤、伊泰部分煤种与澳洲煤质量接近，以上煤种主要集中在黄骅港、秦皇岛港，促使黄骅港、秦港到港拉煤船舶激增。价格方面，5500大卡低硫煤种报价上浮3-5元/吨，5000大卡低硫报价上浮5-8元/吨。 3、为解决大秦线检修期间煤炭运能不足问题，铁路部门充分利用唐包线既有能力，做好大秦线集中修期间列车迂回运输组织工作。在大秦线检修期间，部分列车在古店口绕行唐包线交曹西四港接卸，每日约增加10个小列，促使大秦线运能得到充分发挥。针对大秦线每天上午集中修给运输带来的影响，太原局精心编制施工和运输计划，调度、施工部门加强协作，提高机车运行效率。尤其秦皇岛柳村南站接触网不停电，促使秦港方向到港煤车每日增加7-8列，秦港库存不降反增。 4、大众日报10月21日从山东省政府新闻办举行的新闻发布会上获悉，山东坚持以供给侧结构性改革为主线，狠抓煤炭去产能政策措施落实，取得显著成效。“十三五”以来，全省累计化解煤炭过剩产能6020万吨，今年年底前坚决完成“十三五”煤炭化解过剩产能6460万吨目标任务。 三、基本面与逻辑驱动 近期国内动力煤市场较稳。产地方面，榆林地区产销变化不大，部分矿区块煤需求较好，下游用户采购积极性放缓，煤价整体趋于稳定；山西地区煤市维稳，矿上库存较足，基本维持站台和长些调度为主，价格持续坚挺；鄂尔多斯地区正在开展保供力度政策及措施，部分停产矿区产量稳步回升，煤价区域内小幅涨跌调整。港口方面，当前北港库存累库乏力，大秦线检修进入尾声，但铁路调入量依旧偏少，港口优质低硫煤货源稀缺，贸易商多持观望心态，现主流报价小幅上调2-4元/吨，实际成交稀少。经济增长方面，9月GDP增长回升，PMI和火力发电量增长势头持续。11月为动力煤需求旺季，电厂库存到达高位，但发电量和日耗均上升，近期上游保供力度有所加强，但中下游供应缺口仍在和优质煤种结构性偏紧依然，国内煤价呈现稳中偏强态势。中短期内关注水电发电量对火电的挤出效应，同时在内外煤价差（中国-澳洲）持续扩大的情况下，关注澳洲进口煤禁运消息。近期价格小幅震荡，但下行压力不大。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：动力煤期货指数合约 图2：动力煤现货01合约基差走势 图3：动力煤现货05合约基差走势 图4：动力煤1-5价差 图5：动力煤坑口价格（元/吨） 图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 4805005205405605806006206402020-62020-72020-82020-9-100-500501001501-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-917011801190120012101-100-500501001502005-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-916051705180520052005-200204060801001205-96-97-98-99-910-911-912-91-91701-051801-051901-052503003504004505002018-12018-82019-32019-102020-5内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同50607080901001104004505005506006507002018-72019-12019-72020-12020-7高中卡价差（右轴）-40040801201602002402803004005006007008002018-72019-12019-72020-12020-7内外贸价差（右轴）5606006406807207608002018-102019-42019-102020-42020-10澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 图10：环渤海六港港口煤炭库存（万吨） 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 图13：黄骅港煤炭库存（万吨） 图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨） 图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 500100015002000250030001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920205007009001100130015001700190021001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201620172018201920202003004005006007008001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202001002003004005006001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920201001401802202603001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202003060901201502017-72017-102018-12018-42018-72018-102019-12019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-10系列1系列2系列3系列4203040506070801-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3系列1系列2系列3801001201401601802001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-320162017201820192020 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图17：北方四港铁路净调入 图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 图19：长江口煤炭库存（万吨） 图20：广州港煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货研究院 -30-20-10010203080100120140160180港口净增量港口调入量港口调出量103050702019-72019-102020-12020-42020-72020-10黄骅-上海秦皇岛-广州020040060080010001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920200501001502002503003504001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32017201820192020 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132736 太原营业部 山西综改示范区太原学府园区长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-38606688 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-85559932 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室 电话：0551-62651811 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-88698700 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场A地块1B号楼012010 电话：0476-5951789 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-3187