动力煤投资策略周报：运输紧张碰上凛冬将至 煤价震荡偏强

敬请参阅最后一页之特别声明 1 运输紧张碰上凛冬将至 煤价震荡偏强 CONTENT 黑色建材组  观点策略 短期预计主力合约震荡偏强，指数运行区间[680，720]。  逻辑驱动 1、新年的生产放量。 2、现货运输紧张。 3、寒流来袭加剧供暖煤使用需求。  后期关注点 1、运输能力提升进度；2、港口库存；3、进口煤政策  风险提示 1、天气变化；2、港口库存超预期回升；3、产地政策变化 动力煤投资策略周报 2020年12月27日 中财期货黑色组 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 短期预计主力合约震荡偏强，指数运行区间[680，720]。 二、重点关注 1、陕西省榆林煤炭交易中心日前发布的数据显示，12月17日，榆林某矿的某品种动力煤竞价成交价高达每吨702元，每吨单次上涨107元。从12月12日至今，仍有煤矿不断发布涨价通知，经常一天一变价。 一边是煤价飙涨，一边是运价攀升。煤炭运输公司员工表示，最近煤比较紧缺，几十辆、上百辆拉煤车排队装车，要排一天，运费每吨上涨三四十元。 中国煤炭工业协会发布的《2020年前10个月全国煤炭经济运行情况》称，在煤炭价格下行阶段，下游用户执行煤炭中长期合同的积极性、主动性明显下降，部分企业无视合同监管要求，拒不执行中长期合同，使长期合同兑现困难，给煤企生产经营带来较大困扰。 2、针对一些地方电力供应偏紧问题，国家发展改革委回应说，一是工业生产快速恢复拉动用电增长。湖南11月份规模以上工业增加值同比增长7.4%，1至11月份同比增长4.3%，比全国平均水平高2个百分点。江西11月份规模以上工业增加值同比增长7.9%，1至11月份同比增长4%，比全国平均水平高1.7个百分点。浙江11月份规模以上工业增加值同比增长11.9%，位居全国第五；1至11月份同比增长4.8%，是全国平均水平的2倍多。 二是遭遇极寒天气，进一步增加用电负荷。12月以来，受强冷空气影响，湖南、江西气温异常偏低。这些地区采暖以电力为主，进一步加剧电力消耗。 三是外受电能力有限和机组故障增加电力保供困难。湖南外受电通道能力600万千瓦、江西外受电通道能力260万千瓦，目前已全部送足。煤电因长期高负荷运行故障风险增加，湖南岳阳电厂、宝庆电厂机组近日相继故障停运，影响电力供应102万千瓦。 三、基本面与逻辑驱动 市场需求较好，但运输有些跟不上，供应新年会迎来放量，运输紧张更成难题。政策方面动力煤采购价格不能超过640元/吨，如果超过则需要单独报告发改委，发改委对煤源进行调研。产地方面，榆林地区在产煤矿销售依旧火热，年底安全检查严格，矿区产量偏紧，另外调运压车现象明显减缓，煤价呈稳中小幅上调趋势；鄂尔多斯地区煤矿库存紧张，月底部分矿区煤管票用完，加之个别矿区已完成年度任务量开始停产，公路销量下降至150万吨左右，区域内煤价稳中趋涨；山西晋北地区煤市偏强运行，主要维持站台和长协调度，煤价偏上行。港口方面，北港库存低位徘徊，进口煤市场虽较有松动，但港口货源持续紧缺，各方市场均谨慎观望，主流报价高位波动，实际高价成交基本没有。发运方面:印尼雨季叠加市场需求火爆，澳洲煤报关许可仍然遥遥无期，印尼煤价格高企；而国外市场在无意与中国竞争印尼高价煤转而投向澳洲煤市场，高卡煤内外价差有所收窄。国产优质煤产能无力增长但发运量因运输调整有所升高，供应端外松内紧情况有所好转，但结构性紧缺问题仍然存在。需求方面，随着华东以及华中地区大面积降温，供暖用电负荷较大。工业用电整体大幅上涨，多地为促进大工业发展 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 调低电价或采用多段式电价（华东大工业电价统计口径平均降低0.06元/度），沿海电厂日耗明显上升，电厂库存中性偏低。我们判断，现货价格冲高支撑期价，需求支撑较强；目前海外市场放弃与中国争夺印尼高价煤，转而投向澳洲煤，价差有所缩小；电厂煤炭购买基本遵循长协报价，多地出台限电政策，同时寒流来袭将进一步扩大供暖用电需求；综合来看后市价格可能会震荡偏强。 图1：动力煤期货指数合约 图2：动力煤现货01合约基差走势 图3：动力煤现货05合约基差走势 图4：动力煤1-5价差 图5：动力煤坑口价格（元/吨） 图6：CCI高中卡煤价差（元/吨） 4805305806306807307802020-82020-92020-102020-112020-150-100-500501001501-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-917011801190120012101-100-500501001502005-96-97-98-99-910-911-912-91-92-93-94-916051705180520052005-200204060801001205-96-97-98-99-910-911-912-91-91701-051801-051901-052503003504004505002018-12018-82019-32019-102020-52020-内蒙古鄂尔多斯陕西榆林山西大同50607080901001104004505005506006507002018-72019-12019-72020-12020-7高中卡价差（右轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图7：CCI内外贸煤价差（元/吨） 图8：广州港内外贸煤价差（元/吨） 图9：北方港口煤炭库存（万吨） 图10：环渤海六港港口煤炭库存（万吨） 图11：秦皇岛港煤炭库存（万吨） 图12：曹妃甸港煤炭库存（万吨） 图13：黄骅港煤炭库存（万吨） 图14：环渤海四港锚地船舶数（艘） -400-360-320-280-240-200-160-120-80-40040801201602002402803203004005006007008002018-72019-12019-72020-12020-7内外贸价差（右轴）5606006406807207608008408809202018-122019-62019-122020-62020澳洲煤5500库提价山西优混5500库提价500100015002000250030001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920205007009001100130015001700190021001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201620172018201920202003004005006007008001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202001002003004005006001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3201620172018201920201001401802202603001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202003060901201502017-52017-82017-112018-22018-52018-82018-112019-22019-52019-82019-112020-22020-52020-8系列1系列2系列3系列4 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图15：环渤海四港日均吞吐量（万吨） 图16：环渤海四港铁路日均调入量（万吨） 图17：北方四港铁路净调入 图18：CBCFI：港口间运费（元/吨） 图19：长江口煤炭库存（万吨） 图20：广州港煤炭库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货研究院 203040506070801-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3系列1系列2系列3801001201401601802001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-320162017201820192020-30-20-10010203080100120140160180港口净增量港口调入量港口调出量10305070902019-92019-122020-32020-62020-92020-黄骅-上海秦皇岛-广州020040060080010001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32016201720182019202001002003004001-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-32017201820192020 敬请参阅最后一页之特别声明 6 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市运河东路555-1808 电话：0510-81665833 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、8