贵金属周报：通胀预期快速走高 贵金属价格维持强势

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 欧央行加大PEPP总规模 2020-12-11 零利率下通胀展望成为贵金属价格决定性因素 2020-12-07 各国央行仍有相对充足的公开市场工具 2020-06-15 华泰期货|贵金属周报 2020-12-21 通胀预期快速走高 贵金属价格维持强势 宏观面 上周美联储公布利率决议，仍然维持当下超低利率水平不变，并且继续承诺将会每月开展800亿美元的美债以及400亿美元MBS的量化宽松政策不变。而在通胀方面，FOMC称或许将会在一定时期内允许超过2%的水平，但长期通胀预期仍然锚定在2%。并且美联储也声明称当下的宽松货币政策将会维持至就业水平达到联储所评估的最大化，以及通胀水平回升至2%。而从上周的市场表现上来看，美元持续走弱，美股与贵金属价格则是呈现大幅走高，并且在通胀预期方面，上周Breakeven inflation rate呈现出大幅走高，故此在这样的情况下，贵金属价格呈现出强劲走势，就本周而言，依然可以选择继续伺机逢低买入。 基本面 上周，黄金T+d合计成交量为188,706千克，较此前一周下降1.01%。白银T+d累计成交则为71,227,352千克，较此前一周下降7.43%。上周上期所黄金仓单为2,739千克，较此前一周下降30千克。白银仓单则是出现了78,839.00千克的上涨至2,698,030千克。 在贵金属ETF方面，上周（12月14日至12月18日当周）黄金ETF出现了8.17吨的下降至1,167.82吨，而白银ETF持仓则是上涨294.90吨至17,338.99吨。 上周沪深300指数较前一周上涨2.26%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降0.82%，光伏板块指数上涨8.66%。 操作建议 黄金：谨慎看多 白银：谨慎看多 金银比：暂缓 套利：暂缓 风险点 央行货币政策态度导向改变 新的刺激方案落空 华泰期货|贵金属周报 2020-12-21 2 / 9 宏观面解析 12月14至12月18日当周重要宏观事件回顾与解析 上周美联储公布利率决议，仍然维持当下超低利率水平不变，并且继续承诺将会每月开展800亿美元的美债以及400亿美元MBS的量化宽松政策不变。而在通胀方面，FOMC称或许将会在一定时期内允许超过2%的水平，但长期通胀预期仍然锚定在2%。并且美联储也声明称当下的宽松货币政策将会维持至就业水平达到联储所评估的最大化，以及通胀水平回升至2%。而从上周的市场表现上来看，美元持续走弱，美股与贵金属价格则是呈现大幅走高，并且在通胀预期方面，上周Breakeven inflation rate呈现出大幅走高，故此在这样的情况下，贵金属价格呈现出强劲走势，就本周而言，依然可以选择继续伺机逢低买入。 国债利率监控 上周，1年期美债收益率收于0.09%，较前一周下降1BP。而10年期美债收益率上升5BP至0.95%。 在欧洲方面，30年期以上国债收益率恢复至正值，其余期限则仍维持负值的情况。 就欧美利差而言，1年期公债利差方面，上周出现了3BP的下降至0.8389%。10年期公债利差1.4656%，同样较此前一周下降5BP。 此外，上周Breakeven inflation rate（通常用于反应市场对于通货膨胀之预期）较前一周上涨8BP至1.95%。但就TIPS债券本身而言，目前大多数期限债券也均进入了负利率的状态。 图 1： 美国国债利率 单位：% 图 2： 欧洲公债利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 012342016/11/302018/11/302020/11/30美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年-10122016/12/062018/12/062020/12/06欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 华泰期货|贵金属周报 2020-12-21 3 / 9 图 3： 欧美利差（1年） 单位：% 图 4： 欧美利差（10年） 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： TIPS收益率 单位：% 图 6： Breakeven inflation rate 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 12月21日至12月25日当周重要数据与事件汇总展望 本周逢圣诞假期，故此重要经济事件并不十分密集，重点关注美国方面GDP数据以及中国LPR。 表格 1：12月21日至12月25当周重要经济数据 日期 北京时间 国家、地区 数据 12月21日 09:30 中国 中国至12月21日一年期贷款市场报价利率 12月22日 21:30 美国 第三季度实际GDP年化季率终值 -1.00000.00001.00002.00003.00004.00002016/11/302018/11/302020/11/301年期欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年欧元区:公债收益率:1年-1.00000.00001.00002.00003.00004.00002016/11/302018/11/302020/11/30Wind 10年期公债欧美利差（美-欧）Wind 欧元区:公债收益率:10年Wind 美国:国债收益率:10年-2-10122016/12/022017/12/022018/12/022019/12/022020/12/02美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年-2.00-1.000.001.002.003.004.002016/11/302018/11/302020/11/30breakeven inflation rate美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 华泰期货|贵金属周报 2020-12-21 4 / 9 12月22日 23:00 美国 11月成屋销售总数年化(万户) 12月23日 18:00 美国 11月核心PCE物价指数年率 12月23日 21:30 美国 11月耐用品订单月率 12月23日 23:00 美国 11月新屋销售总数年化(万户) 12月25日 07:30 日本 11月失业率 资料来源： FX678 华泰期货研究院 表格 2：12月21日至12月25日一周重要事件日历 日期 北京时间 相关国家、 地区 事件 12月23日 07:50 日本 日本央行公布10月货币政策会议纪要 12月24日 09:30 中国 日本央行行长黑田东彦在经济团体连合会发表演讲 12月24日 —— 美国 平安夜纽交所提前于北京时间12月25日02:00休市 资料来源： FX678 华泰期货研究院 金银CFTC持仓情况跟踪 截止2020年12月15日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据出现了0.88%的上涨至271,584张。而在白银方面，多头净持仓则是出现了2.35%的上涨至49,512张。 华泰期货|贵金属周报 2020-12-21 5 / 9 图 7： 黄金CFTC持仓情况 单位：张 图 8： 白银CFTC持仓情况 单位：张 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 金银ETF持仓跟踪 在贵金属ETF方面，上周（12月14日至12月18日当周）黄金ETF出现了8.17吨的下降至