贵金属周报：通胀预期再向上突破，白银维持相对强势

通胀预期再向上突破白银维持相对强势——国信期货贵金属周报2021年10月24日研究咨询部 1行情回顾2库存及持仓3高频数据更新4基本面分析目录CONTENTS研究咨询部5后市展望 行情回顾Part1第一部分研究咨询部 1.1 行情回顾——市场概述10月18日- 10月22日金银先跌后涨，白银涨幅更大，主要受到通胀预期的推动。美国9月零售销售环比增0.7%大幅高于预期，显示出消费仍然不差，市场对滞胀预期降温。美联储会议纪要公布后使得11月-12月中旬开始taper的预期进一步明确，但市场已对此基本消化，美元指数本周震荡回落。近期全球能源价格仍持续高涨，10年期通胀预期和美债利率均上行，其中TIPS隐含10年期通胀预期追平2011年创下的历史高点2.64%，美债利率升至1.7%附近，实际利率有所回落，金银下方支撑较强，黄金略有上涨，白银维持相对强势。展望后市，短期内货币政策调整预期带来的利空难有增强驱动暂不足，而近期全球能源价格持续高涨，若延续这将驱动通胀预期继续上行，对贵金属尤其白银价格形成短期支撑，白银或维持相对较强表现。建议关注本周将公布的美国三季度GDP 数据及9月PCE通胀数据，及11月4日凌晨的美联储决议。技术面上看，黄金在1835美元/ 盎司（伦敦金价格，合SHFE黄金384元/ 克）处有较大压力，1765美元/ 盎司（SHFE黄金369 元/ 克）附近有较强支撑。白银在25.2美元/ 盎司(SHFE白银5340元/ 千克) 美元上方有较强压制，关注24美元/盎司(SHFE白银5000元/千克) 关口支撑。操作上建议：金银短期内以震荡对待，金银比谨慎偏空。研究咨询部4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.2 内外盘黄金价格走势10月18日-10月22日内外盘金价先跌后涨：沪金主力2112合约最低点在364.94元，最高点触及371 .32 元，收于371.08元，下跌0.72 %。COMEX黄金最低点下探至1760.3元，最高点触及1815.5美元，收于1793.1美元，上涨1.40%。研究咨询部5免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：文华财经国信期货 1.3 内外盘白银价格走势10月18日-10月22日内外盘银价先跌后涨：沪银主力2112合约最低点在4878元，最高点触及5090元，收于5010元，上涨0.95%；COMEX白银最低点下探至23. 035 美元，最高点触及24.920 美元，收于24.390 美元，上涨4.46%。研究咨询部6免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：文华财经国信期货 基本面分析Part2第二部分研究咨询部 2.1 美联储官员频繁发言关注通胀持续性研究咨询部8免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。近期美联储官员频繁发言，货币政策上在11月Taper明年年中结束基本达成一致，对经济主要表达对通胀及劳动力供应问题持续的担忧。近期通胀情况使得官员不再认为通胀是“暂时性”的，这一方面会在短期内进一步支持和推高通胀预期，另一方面，也会使得美联储未来趋于更快地加息，但当前市场加息预期已较为充分，影响将以第一方面为主，这会利空金银比，白银或有更好的相对表现。具体来看：美联储副主席Quarles表示通胀上行风险大，支持11月会议缩减购债，并在2022年年中结束缩债计划。美联储理事会成员Waller表示美联储应11月会议后开始缩减资产购买，支持在2022 年年中结束缩债计划，以便在必要时加息。如果到2022年通货膨胀率仍远远高于2%，将支持提前加息。亚特兰大联储主席Bostic表示当前的高通胀动态和疫情前数月中的情况截然不同，引发价格压力的严重而广泛的供应链中断并不是暂时的，这一点正变得越来越明显。目前的情况表明，应该取消FOMC在紧急情况下所采取的货币政策立场，从减少月度资产购买额开始。里士满联储主席Barkin表示，美国劳动力供应问题可能比疫情更持久。劳动力的可用性前景是一个关键问题，疫情期间退休的工人多于预期，而其他人尤其是女性和从事低薪工作的人，则因家庭原因或对个人健康的担忧而停止工作。如果女性以较低的比例参与劳动，意味着就业最大化的程度可能会有所降低。就业最大化是一个不断变化的目标，无法直接衡量。 2.2 美联储新规限制官员交易 鲍威尔连任不确定性上升研究咨询部9免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。据Wind 资讯报道，美联储宣布将禁止其官员投资个股和债券。美联储官员不能再持有特定公司的股票，也不能投资于个别债券、持有机构证券或衍生品合约。此前，鲍威尔在向美国政府道德办公室披露时指出， 2020 年10月，其在先锋旗下股票基金Vanguard Total Stock Market Index（VTI）的卖出金额在100 万至500 万美元之间。他还在去年进行了其他几笔较小的股票和债券交易。鲍威尔交易记录披露及美联储新规推出后，明年2月面临换届的美联储主席人选上，鲍威尔连任的不确定性上升。美联储主席的人选须由在任总统向参议院提名，一般在10-1 1月公布。若鲍威尔受影响未能获得连任，大概率将由现美联储理事Brainard担任，她相比鲍威尔货币政策立场更偏鸽。结合此前人员变动来看，10月时因参与股票交易而提前退休的Rosengren和Kaplan分别为2022年和2023年的票委，均为鹰派官员，若此次鲍威尔未能连任，将使美联储明年票委整体阵容较此前预期更偏鸽派，而这将相对利多黄金。 2.3 能源价格持续高涨，通胀预期反弹压制金银比研究咨询部10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。今年9月以来，以天然气和原油为代表的的能源价格大幅上涨，天气因素叠加前期传统能源开采企业资本开支不足，能源供给低迷，价格持续高涨难见缓解迹象。这驱动前期受货币政策调整预期压制下而震荡走弱的通胀预期升势重启，10年期TIPS债券隐含的通胀预期升至2.64%，追平2011年创下的历史最高点，对金银比形成压制。在通胀未见降温迹象的情况下建议对金银比维持谨慎偏空的态度，白银在调整后仍将维持相对黄金偏强的走势。数据来源：WIND 国信期货02040608010060801001201402018-012019-012020-012021-01外盘期货金银比布伦特原油价格美元/ 桶 逆序 2.4 GDP增长预期大幅降温实际利率回落研究咨询部11免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。10月19日最新公布的亚特兰大联储GDP Now周度预测模型显示，对美国今年三季度真实GDP （基调后环比折年）的预测值降至0.5%，相比上一次预测的1.2%进一步下降。而近期10年期实际利率也出现了一定的下行，这也带动了黄金价格上涨。然而考虑到近期美国消费数据仍然不差，实际利率仍有较强支撑。但未来若疫情再度反弹，实际利率或将受影响下行，将利好黄金。数据来源：Fed of Atlanta Wind 国信期货-1.2-1.0-0.8-0.6-0.4-0.20.02021-012021-032021-052021-072021-0910年实际利率 库存及持仓Part3第三部分研究咨询部 3.1 COMEX黄金、白银库存研究咨询部数据来源：WIND 国信期货13免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止10月22日，COMEX黄金库存为33,283,295.31盎司，较上周末减少了503,923.23盎司；COMEX白银库存为357,348,143.74盎司，较上周末减少261,413.22盎司。5,000,00015,000,00025,000,00035,000,00045,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10COMEX:黄金:库存200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10COMEX:银:库存 3.2 SHFE黄金、白银库存研究咨询部数据来源：WIND 国信期货14免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止10月22日，上海期货交易所黄金库存为3,102千克，较上周末减少108千克；上海期货交易所白银库存为2,175,521千克，较上周末增加62,192千克。01,0002,0003,0004,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10库存期货:黄金1,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10库存期货:白银 3.3 黄金、白银ETF持仓情况研究咨询部数据来源：WIND 国信期货15免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。截止10月22日，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust的黄金持仓量为978.07吨，较上周末减少2.03吨；全球最大白银ETF-iShares Silver Trust的白银持有量为17,000.01吨，较上周末减少了217.38吨，整体来看投资者看多黄金白银意愿仍然低迷。0153045607008501,0001,1501,3002018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月SPDR黄金ETF持有量美国黄金ETF波动率03060901208,00010,50013,00015,50018,00020,50023,0002018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月SLV白银ETF持仓量美国白银ETF波动率 3.4 金、银CFTC持仓情况研究咨询部数据来源：WIND 国信期货16免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的周度报告显示，截至10月19日当周，COMEX黄金投机净多头头寸为193,349手，较前一周增加7,810手，多头增仓空头减仓，机构投资者看多黄金意愿略有回升；COMEX白银投机净多头头寸为30,356手，较前一周增加12,369手接近翻倍，多头增仓空头减仓，投资者看多白银意愿大幅上升。030,00060,00090,000120,000-30,000030,00060,00090,000120,0002018-012018-092019-052020-012020-092021-05COMEX白银净多持仓COMEX白银非商业多头持仓COMEX白银非商业空头持仓-100,0000100,000200,000300,000400,000500,0002018-012018-092019-052020-012020-092021-05COMEX黄金净多持仓COMEX黄金非商业多头持仓COMEX黄金非商业空头持仓 高频数据更新Part4第四部分研究咨询部 4.1 实际利率与通胀预期研究咨询部数据来源：WIND 国信期货18免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资