新时代：七月金股组合—成长，新时代！每周交流会纪要20190630

中小盘：中海达、奥佳华医药：智飞生物计算机：恒华科技化工：金石资源、万华化学电新：中环股份、电科院建筑：中国建筑、粤水电环保：华能国际零售：家家悦电子：精测电子中小盘-孙金钜、任浪：中海达、奥佳华中海达中美贸易战缓和，允许美国企业继续向华为出售产品，5G将继续稳步推进，车联网作为5G有望最大的应用场景最为受益，重点推荐车联网中高精度定位的核心标的中海达。车联网对汽车行业来说是增量的服务和增量的产品，与汽车未来四大发展方向中的智能化、网联化是密接相关的，也是能否刺激再次掀起一波汽车消费高潮的关键。因此，可以看到自上而下对于车联网的推进支持力度是很大的，工信部苗部长已经宣布了车联网是5G最大的应用市场。而目前对于车联网而言，已经明确需要的软硬件包括高精度地图、高精度定位、V2X以及T-Box的通信模块等。中海达和目前确定的单价价值比较高的高精度地图和高精度定位都密切相关。公司联营企业中海庭为上汽集团的高精度地图研发平台，具备稀缺的导航电子地图制作测绘资质。另外公司是A股高精度定位模块的核心标的，其基于高精度卫星导航和惯导的紧耦合解决方案产品进入了车厂的测试阶段。并且初期由于高精度定位是北斗导航+惯导的结合解决方案，量产技术难度大，初期预计单车价值量超过5000元，我们预计未来即使大规模量产装车单车价值量也会在1000元以上。我们看好公司北斗+高精度定位装备在车联网和自动驾驶中的需求爆发。盈利预测：维持2019-2021年的归母净利润分别为1.52/1.91/2.66亿元，对应EPS为0.34/0.43/0.60元，维持“强烈推荐”评级。奥佳华核心推荐逻辑：在人口老龄化和消费升级背景下，随着共享按摩对大众消费者有效教育，中国按摩保健行业即将迎来渗透率加速提升的黄金发展期。公司作为按摩器械行业龙头，聚焦“按摩椅+AI”战略，技术与产品力突出，自主品牌矩阵形成，国内市场有望获得加速增长；同时贸易战缓和也为海外业务创造稳定空间。目前股价对应2019年PE仅16倍，具备较高的投资价值。中美贸易战缓和为公司海外业务创造稳定发展环境。公司海外业务近几年保持稳定增长，2018年美国市场收入11.8亿，占比约20%（ODM9.6亿，自主品牌Cozzia2.2亿）。近一段时间以来，中美贸易战的扰动也引起了市场担忧，对股价造成了一定影响。美方最新表态将不再对中国出口产品加征新的关税，而先前两轮征税清单中均不包含按摩椅品类产品；其次，公司出口订单是以FOB价格结算（即双方约定关税由客户承担）。除此之外，公司这几年大力开拓韩国、中东、印尼、欧洲等国际市场，效果很好，美国市场占比已经明显下降。本 身全球来看按摩椅70%的生产加工均在中国，美国市场短期难以找到较好的替代者，因此本身贸易战对公司出口的业务短期影响不大，中长期公司正在通过在越南设厂来规避关税的影响。随着贸易战的缓和，公司海外业务有望稳步过度，继续保持稳健增长。奥佳华正在从代工厂商向品牌商进行转变。产品方面，公司聚焦“按摩椅+AI”战略，研发出“4D温感按摩机芯”和智能酸痛检测等业内领先技术。体现在产品上就是公司的明星产品“御手温感大师椅”及AI版受到市场热捧，2018年销售达到了3.7万台，2019年旗舰新品OG-7808智摩大师618期间首发单品销售额即超过500万。同时，公司经营思路明确，除主品牌奥佳华外，2019年5月正式推出了第二品牌ihoco轻松伴侣，重点开拓快速爆发的国内中低端市场。轻松伴侣品牌定位健康家居，在价位段方面与主品牌奥佳华形成互补，有效覆盖全阶层段消费者群体。随着公司品牌矩阵成形，未来国内市场高增长在望。目前公司2019年自有品牌的销售占比已经达到了40%多，正在逐步转变为按摩椅的品牌商，未来随着公司角色的转变，现金流将显著改善，也有望迎来长期的估值提升。盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.63/7.33/9.60亿元，对应EPS分别为1.00/1.31/1.71元，当前股价对应2019-2021年PE为16/13/10倍，维持“强烈推荐”评级。医药-崔文亮：智飞生物1、从行业发展角度看，以2016年HPV疫苗在中国获批为标志，我国正在迎来二类苗发展的黄金期，我们认为，智飞生物都具有显著领先优势，未来最有可能成为疫苗领域的绝对龙头，市值有望突破2000亿。2、AC-Hib三联苗再注册事件引发股价下跌，理性分析，该事件仅引起公司2020年利润比原有预期下降10%左右，但母牛分枝杆菌疫苗和预充式ACYW135流脑多糖疫苗2020年销售有望超预期，中长期角度，短期股价下跌反而为公司带来良好投资机会。3、公司后续在研管线被严重低估，即将获批的微卡+EC也存在较大预期差。我们预计2019~2025年，公司将有15个重磅品种陆续批准上市，其中：15价肺炎球菌结合疫苗具有50亿元销售潜力；四价诺如病毒疫苗具有40亿元销售潜力；母牛分枝杆菌疫苗、二倍体狂苗+冻干狂疫（Vero细胞）、四价流脑结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、EV71肠道病毒疫苗+双价手足口病疫苗均具有20~30亿元销售潜力；四价流感疫苗、23价肺炎多糖疫苗、吸附无细胞百白破（组份）联合疫苗具有5~10亿元销售潜力。长期看，公司还有AC-Hib-百白破六联苗、ACYW135-Hib-百白破八联苗等重磅多联苗品种在研。相关报告：《产品及研发管线存在显著预期差，疫苗绝对龙头长期市值有望突破2000亿——智飞生物深度报告》计算机-田杰华：恒华科技1、估值低：预计2019年净利润3.82亿，当前市值对应估值低，安全边际高2、一季报业绩数据波动，预计回到年报数值30-50%的范围。2019年随着泛 在电力物联网逐步推进，3、受益于电改、泛在电力物联网、配售电业务增加，预计公司订单好，全年业绩增速40%以上，后续3年维持40%左右利润增速水平（参考我们发布的报告），维持不变。化工-程磊：金石资源、万华化学金石资源萤石成为国家战略资源，政府陆续出台政策规范萤石行业生产，行业供给集中度将持续提升。公司是国内萤石行业龙头，也是唯一上市标的，通过外延收购不断提升自身产能，同时萤石价格上行也将带给公司巨大的业绩向上弹性。万华化学公司完成整体上市，MDI产能跃居全球第一，寡头格局下，MDI行业将保持高盈利，同时公司协同发展石化及新材料业务，打造国际化工巨头。机械-郭泰：中铁工业、上海机电一、中铁工业（600528）1、2019Q1新签盾构机订单增长30.7%、维持2018年增长35%的良好势头，道岔订单增长1%，好于2018年的下降1%。基于2017-2018年公司新签订单分别增长24%和23%，高于同期收入增速、且2018H2以来盾构机和道岔业务新签订单持续向好，我们预计2019年中铁工业收入加速增长，扣非后归母净利润增速有望提升。2、2018年7月随着国家出台基建补短板政策，2018Q3-Q4中国中车和中铁工业等铁路设备上市公司收益明显好于市场平均。当前中美贸易谈判不确定性再次提升，但铁路设备上市公司业务多为内向型、出口甚少，中美贸易纠纷对国内铁路设备上市公司盈利影响甚小。我们认为，2019H2铁路十三五规划化中的重大项目在基建补短板等政策发力下将逐步开工、招标，例如川藏线项目等，铁路设备上市公司关注度将再次提升。3、从2017和2018年中铁工业新签订单增速高于当期收入、且订单结构优化，我们预计2019-2020年中铁工业收入增速分别为18.3%和18.1%，归母净利润增速为15.8%和19.9%；相比2018年，中铁工业收入和盈利加速，ROE将进入上相通道。截止5月24日，中铁工业收盘价10.43元/股、与2018年8月相当，对应2019-2020年PE为13.7倍和11.3倍；基于中铁工业各块业务的龙头地位、盈利加速、ROE上行，政策再次助力关注度提升等，维持对中铁工业的强烈推荐评级。近期公司相关报告：中铁工业2019Q1点评：盾构机新签订单维持较高增长，预计2019年盈利增速有望提升二、上海机电（600835）： 1、2019Q1公司收入42.67亿元、同比增长7.16%，归母净利润2.19亿元、同比下降1.93%，主要因Q1应收项计提信用损失3007万元、2018年同期为冲回1086万元。2019Q1公司整体毛利率17.08%，同比虽下降3.28个百分点、但环比仅降0.1个百分点，自2018Q2以来单季度毛利率下降趋势得到缓解、并趋于平稳，我们预计2019Q2公司毛利率环比有望提升。2、2018年上海机电经营活动现金流1.88亿元，2018年以来逐季转好，2009-2018年经营活动现金流一直为正。国际知名电梯公司KONE当前PE（TTM）为21.1倍，大幅好高于上海机电的PE（TTM）约13倍。未来随着MSCI纳入A股因子比例提高，A股电梯股绝对龙头上海机电或关注，维持推荐评级。3、2019Q1公司毛利率环比趋稳、净利率环比提升，母公司账面现金约50亿元为未来打造智能制造平台提供资金基础。预计2019-2021年公司归母净利润14.01、15.83和18.05亿元，维持“推荐”评级。近期公司相关报告：上海机电2019Q1点评：Q1盈利能力环比提升，或打造智能制造平台电新-开文明：中环股份、电科院中环股份光伏单晶硅片双寡头之一，2019年硅片供需改善，盈利能力提升；进军大硅片半导体行业，全球紧缺叠加国产替代利好公司发展。电科院随着公司加强内部考核管理、逐步开拓非华东地区的业务以及整体利用率逐步攀升，从2019年开始，公司收入增速和折旧增速的剪刀差将缩小甚至转正，公司将进入利润增速快于收入增速的阶段，业绩有望迎来释放期。建筑-王小勇：粤水电、中国建筑粤水电002060.SZ受益粤港澳大湾区建设，紧抓历史机遇。公司未来将把握好国家打造世界第四大湾区的战略规划，在万亿级基建投资的背景之下，抓住有利时机，加大优质项目承接力度；同时借助国有控股上市公司背景及品牌、人才、技术等优势，联合社会资本，积极承接大型PPP项目；发挥上市公司平台优势，借助集团的支持，全面拓展水利水电业务，加快轨道交通、公路等基础设施工程的发展。广东省建工集团收购，推进国企改革。为贯彻落实中央《关于深化国有企业改革的指导意见》，推进广东省建筑产业国企改革步伐，2017年12月29日经广东省国资委批复，同意将本公司控股股东广东省水电集团100％股权无偿划转至广东省建工集团。2018年11月14日，公司收到水电集团的《关于计划增持粤水电股份的告知函》，计划自2018年11月14日起6个月内以自有资金增持上市公司股份不低于1%，不高于2%。截至2019年2月15日，水电集团累计增持1794.18万股，占公司总股本1.49%。增持完成后，建工集团间接持有公司合计36.86%的股份。 财务预测与估值：预计公司2019-2021年实现归母净利2.51/3.09/3.55亿元，同比增长24.8%/23.4%/14.9%，对应EPS为0.21/0.26/0.30元。当前股价对应2019-2021年的PE为15.9/12.9/11.2倍，公司作为广东本土轨交施工企业，或将受益基建补短板及粤港澳大湾区建设，维持“强烈推荐”评级。中国建筑601668.SH7月份资金环境偏宽松，低估值优势明显。下半年伊始，预计资金重新进入偏宽松轨道，低估值板块优势明显。我们预计2019-2021年实现归母净利423/467/515亿元，同比增长10.7%/10.3%/10.3%，对应EPS为1.01/1.11/1.23元。当前股价对应2019年估值不到6倍。我们看好目前金融环境下的房地产市场，公司作为房建龙头以及房地产翘楚，将极大受益。前5月公司房建合同也显示了房地产重新向上的迹象明显，房建合同前5月达到7740亿元，同比大增25.6%。此外，2018年公司房地产业务销售增速32%创近5年新高，收入仅增长3%，今年待结算资源充足，前5月合同销售额达到1297亿元，预计全年仍将保持较快增长，其中，中海地产今年前五月销售额增长27%，预计全年销售也将保持较快增长。