新时代：科创板解读 &3月金股组合—成长，新时代！每周交流会纪要20190304

中小盘-孙金钜、陆忆天：科创板规则正式发布，公募、社保、养老金网下新股配售比例提高上交所承担科创板上市、并购重组审核的主要角色，证监会负责监督。根据证监会《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》：（1）上市审核：上交所应当在企业递交申请注册材料的5个交易日内决定是否受理，审核周期在3个月以内，但不包括申请公司补充材料、反馈问询所需时间；上交所形成审核意见后，证监会需在20个交易日内给出最终核准意见，证监会在审核过程中担任监督角色，主要关注上交所审核内容有无遗漏、审核程序规范性、申请公司是否符合发行标准以及信息披露是否符合要求；发行公司获得的批文1年有效；若发行公司未通过审核，可在决定作出后6个月继续发起注册申请。（2）科创板上市企业的并购重组程序也由上交所审核，对应标的也需符合科创板定位，与公司主营业务有协同效应。（3）参与科创板新股发行的战略投资者可在锁定期内按规定向证券金融公司借出获配股票，作为科创板上市股票的融券来源。创新企业、同股不同权企业上市标准另有规定，公募、社保、养老金网下配售比例提高。（1）根据上交所《科创板股票发行上市审核规则》，科创板5套上市标准与征求意见稿保持一致，但对创新企业、同股不同权企业上市标准另行作出规定，二者均需满足预计市值不低于100亿或者预计市值不低于50亿+最近一年营业收入不低于5亿元的标准。（2）发行方面，根据上交所《科创板股票发行与承销实施办法》，与征求意见稿保持一致，网下询价对象为证券公司、基金、信托、财务、保险、合格境外机构投资者和私募共7类机构投资者，不包括高净值个人大户，每个账户仅申报一个价格，不同账户申报价格可不同，但同一网下投资者最多为其管理的不同账户申报3个不同价格，回拨机制不变，最大回拨机制仅回拨10%的公开发行数量至网上投资者，回拨后网下配售占比在60%-70%；与征求意见稿不同的是，上交所规定科创板新股发行定价通过初步询价或初步询价+累计投标询价确定最终价格，对公募产品、社保基金、养老金配售比例从40%提升到50%，此外，正式文件保留了新股配售经纪佣金制度，规定承销商向战略配售、网下配售投资者收取不低于获配应缴款一定比例的新股配售经纪佣金，不包括承销商承担保荐业务获配股票或履行报销义务取得股票。科创板交易规定：个人投资者设置50万资产与24个月投资时限门槛、20%日涨跌幅保持不变。根据上交所《科创板股票交易特别规定》：（1）投资者适当性管理方面，科创板个人投资者设置50万资产门槛以及24个月证券交易时限门槛保持不变，根据上交所答记者问，当前符合该要求的个人投资者约300万人，加上机构投资者，交易占比在70%，一定程度上较好地兼顾了投资者的风险承受能力和流动性。（2）科创板对股票上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，其后设置20%的涨跌幅限制。（3）科创板股票上市首日即可作为融资融券标的，结合证监会《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，融券来源主要为战略投资者获配的锁定股份。相关报告：《科创板规则正式发布，公募、社保、养老金网下新股配售比例提高》中小盘-孙金钜、任浪：中海达、西王食品、爱婴室 中海达（300177）：自动驾驶主题核心推荐标的，2月1日推荐以来涨幅超30%核心逻辑：作为北斗卫星导航定位产业龙头，中海达以北斗+精准定位装备为基础做延伸，我们看好公司先后受益于国土测绘需求爆发、自动驾驶全面普及浪潮等产业链新需求。自动驾驶方面，我们预计主流车厂2020年落地L3级自动驾驶，2019年自动驾驶的上游产业链将与主流车厂形成较为确定的合作关系，相关产业链在2020年后全面受益，2025年国内量产乘用车自动驾驶产业链规模近千亿人民币。我们看好中海达在高精度地图和高精度导航方向的布局。一方面，公司联营企业中海庭为上汽集团的高精度地图研发平台，具备稀缺的导航电子地图制作测绘资质；另一方面，基于高精度卫星导航和惯导的紧耦合解决方案产品进入了车厂的测试阶段。高精度导航是自动驾驶的必选传感器，价值量较传统车载导航大幅提升，我们看好中海达在这个领域实现定点。传统测绘业务方面，2017年以来，受益行业竞争格局好转和核心器件国产化率提高，公司盈利能力持续提升。公司成功研制国内第一款北斗射频芯片，在硬件中自研高精度板卡使用率超过30%，2019年有望达到70%。公司2019年有望受益国土三调订单集中爆发，自研板卡渗透率提升的综合影响，在收入端快速增长的同时有望维持较高盈利能力。我们预计公司2019-2020年净利润分别为1.52和1.91亿元，对应EPS分别为0.34和0.43元。继续“强烈推荐”。西王食品（000639）：运动保健新龙头，大健康航母扬帆起航核心逻辑：公司通过收购Kerr，已经不再仅仅是一个玉米油的企业，而已变身为以运动保健品为核心的大健康企业。公司是运动保健领域被严重低估的龙头，目前对应2019年的估值仅12倍，远低于行业平均水平。并且公司运动保健的业务不受目前国内严监管政策的影响，同时全球对比来看运动保健是未来保健品发展的方向。而压制公司估值的核心因素不是公司的基本面，而是大股东陷入的资金链危机。目前大股东资金链的风险已充分释放，并且大的问题已经基本得到解决。未来随着子公司现金流的持续流入，大股东资金链的问题将逐步解决。此外公司收购的Kerr海外市场在经历一年半的经营调整期之后已经恢复正常增长，国内则在“海外品牌+国内渠道”的模式下快速成长成为了国内运动保健品的龙头。2019年海外市场回暖+国内线上线下渠道发力快速增长，基本面也开始向上。我们认为公司在2019年将迎来戴维斯双击的投资机会。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.57/5.33/6.38亿元，对应EPS为0.59/0.69/0.83元，继续“强烈推荐”。爱婴室（603214）：发布股权激励，彰显长期增长信心公司发布了股权激励方案，业绩考核条件为2019-2021年相对2018年的净利润增长不低于20%、44%和70%，业绩的复合增速为20%。股权激励的业绩要求彰显了公司长期的增长信心。公司上市之后自身新开门店开始加速，叠加通过并购重庆泰诚开启异地扩张，门店加速扩张将带来业绩加速。同时公司作为母 婴消费的流量入口，未来聚焦母婴生态圈建设、拓展早教等母婴综合服务领域，区域龙头优势地位有望进一步巩固。预计公司2018-2020年归母净利润为1.22/1.56/1.93亿元，对应EPS为1.22/1.56/1.93元，维持“强烈推荐”评级。相关报告：《中海达：主营业务快速增长，自动驾驶业务合作定点值得期待》《西王食品：运动保健新龙头，大健康航母扬帆起航》《爱婴室：股权激励彰显公司信心，母婴零售龙头稳步成长》医药：万东医疗、开立医疗最近的信息今年1月份，中央财政发文将拨款28.3亿用来扶持县级以下的乡镇卫生院，用来买医疗设备，首先就是DR，然后是彩超等。最优先受益的就是万东医疗（生产DR），其次就是开立医疗（生产彩超）。万东医疗我们之前万东报告就提出的逻辑，当时有7万多家基层医疗机构要实施达标建设。很多投资者就担心钱从哪里来，现在可以看到，从中央的角度就拨了28亿，地方财政未来应该也会有相应的资金配套落实，行业政策逐渐落地，今年2月26日，江西卫健委也根据中央的文件，给出了具体的实施方案，现在预期和逻辑不断落地。所以按照之前的逻辑我们还是坚定的推荐万东医疗。万东和可比公司横向比较，2019年33倍估值不算贵，未来受益基层采购，业绩增长会非常快，我们对万东医疗仍然保持强烈推荐，2019年42%以上增长，PEG显著小于1，还是有投资价值。开立医疗彩超虽然也算比较基础，但是没有DR那么基础。不过开立也不止是靠这个逻辑，开立的彩超在我国算是进入门槛最高、技术壁垒最强的，可能有人会说其他大影像设备的技术更强，不过我国做大影像的企业很多核心设备都是外采的，看毛利率就知道，而开立的高端彩超的毛利率已经超过80%。开立医疗现在对应2019年的估值大约35倍，从合理的估值来看，2019年开立的业绩增速42%，2020年30%以上，还有内窥镜的软镜业务也是翻倍增长，开立还有很多储备产品准备上市，我们认为开立的估值可以给更高。相关报告：《万东医疗：财政拨款落地开始兑现医疗设备集采逻辑，DR和彩超均有望获益》《开立医疗：经营低点已过，产品结构优化推动公司增长提速》计算机：用友网络、恒生电子恒生电子短期受益于政策催化。从资管新规、沪伦通、科创板、到券商私募借口直连、MOM新规等，一系列的催化，有望开启金融机构新一轮IT需求周期。恒生电子作为金融IT领域龙头，在诸多细分领域市占率高，成分受益，有望迎来盈利和估值双提升。 中期成长受益金融供给侧改革和开放。习主席在2月22日下午就完善金融服务、防范金融风险集体学习会上讲到正确把握金融本质，深化金融供给侧结构性改革。金融领域的供给侧改革和对外开放，将推动相关IT需求增加，利好恒生电子。长期看公司在金融科技领域的创新。当前金融IT正走向智能化阶段，恒生电子在经纪业务、财富管理、资管业务等多个领域，利用人工智能、区块链、云计算等新技术，研发新产品。从长期视角来看，新技术新产品是公司成长的关键要素。要特别值得一提的是通过公司的鲸腾网络子公司打造的GTN平台，有望建立供需闭环的金融科技生态圈。用友网络工业互联网从概念走向落地。2月21日，工业和信息化部部长苗圩在“2019工业互联网峰会”开幕式上强调，良好开局来之不易。工业互联网是新一轮工业革命的关键支撑。我国具有一定行业和区域影响力的工业互联网平台总数已超过50家，重点平台平均连接的设备数量达到了59万台，工业互联网产业联盟成员数量突破1000家，工业APP创新步伐明显加快，国家、省和企业三级安全监测平台系统正在同步加快建设。用友工业互联网等企业云服务具有客户优势、平台优势、技术优势、应用优势，省际合作模式不断落地，在工业互联网的三层中（PLC、MES、ERP），用友处在ERP这一层，市场规模大，国内企业主要就用友和金蝶，公司是这个行业的龙头，充分受益行业带来的红利。上云之后用户扩展，有望进一步增多公司产品和服务的用户，业务增多未来有望进一步驱动业绩增长。公司的业绩预告公告显示：预计2018年归母净利润同比增加比例范围为45%到60%；扣非净利润同比增加比例范围为60%到90%。化工：金石资源萤石行业整顿趋严，供给收缩盈利提升：萤石是氟化工不可替代的战略性资源，中国萤石产量约380万吨/年，全球占比64%，但国内萤石行业“散、小、乱”，特别是内蒙地区，萤石资源丰富但小矿企偷采严重，导致资源浪费、环境破坏等问题，2010年以来，国家陆续出台相关政策规范萤石行业生产，萤石产量整体呈下降态势，同时下游氟化工近年表现景气，叠加环保督查，萤石供需向好，价格从2015年1500元/吨提高至2018年2650元/吨，盈利重心逐步上移。国内萤石标杆企业，坐拥优质萤石资源：公司是国内萤石领导企业，依托浙江萤石资源起步，目前萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，全部属于易开采的单一型萤石矿。环保方面公司投入到位，多次获评绿色矿山，公司现有在产矿山7座、选矿厂5家，年产量约20万吨，规模位居国内第一，未来产量还将逐步提升，内蒙翔振、紫晶矿业将贡献增量，预计2019年萤石产量达到35万吨，萤石价格每上涨1000元，公司业绩增厚2.18亿元，业绩弹性空间较大。完成收购蒙古翔振，拉开萤石业整合帷幕：2018年公司1.5亿收购位于内蒙古 四子王旗的翔振矿业95%股权，拥有内蒙古四子王旗苏莫查干敖包萤石矿的主要矿区，资源储量大、品位高、战略地位突出，矿山剩余可采储量512.17万吨，采矿证规模15万吨/年。2018年11月20日公司公告与内蒙古自治区额济纳旗人民政府、内蒙古地质矿产勘查有限责任公司、浙江地质矿业投资有限公司签订《合作框架协议》，为公司创造了进入我国潜在萤石资源储量较大的额济纳旗进行整合、并购及大规模开发的机会。相关报告：《金石资源：供给格局持续优化，萤石龙头振翅高飞》机械：金辰股份、通源石油一、推荐