新时代：六月金股组合—成长，新时代！每周交流会纪要20190602

中小盘：中海达、振江股份医药：万东医疗计算机：恒华科技传媒：芒果超媒新材料：东睦股份化工：金石资源电新：中环股份、隆基股份建筑：粤水电环保：华能国际电子：精测电子中小盘-孙金钜、任浪：两大方向：车联网（中海达）、海上风电（振江股份）振江股份：上周末海上风电补贴电价确定，上周公司股价实现了五连阳，上涨超过15%，目前位置继续坚定推荐。1）政策刚出台，目前还是处于预期阶段，并且5月30日国家能源局发布的《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，对于海上风电要求对2018年核准的项目进行梳理，由项目开发企业承诺开工及全部机组完成并网的时间并对社会公示。这也就保证了未来三年海上风电项目实际落地的进展。这不是一个短期的刺激，未来会有三年行业持续落地的行业高景气时期。另一个是政策明确了长期的竞价机制，指导价逐步退坡，2019年指导价为0.80元/千瓦时，2020年指导价为0.75元/千瓦时，并且各省出台相应的分档降价的配套细则来避免恶性竞争，长期看是逐步推进市场化竞争，借鉴欧洲的模式，有利于行业成本的快速下降，争取早日实现海上风电的平价上网。2）公司在全球来看都是海上风电零部件的龙头，其实我们更看好的是全球主要市场欧洲已经开始进入了平价上网时代。进入平价上网时代意味着：一方面未来行业将进入成长期，不受补贴政策的影响，增长更加稳定明确；另一方面，上游产业链降价的压力减少，未来技术进步带来的成本下降收益将由产业链分享，产业链利润会更加丰厚。公司逻辑：高功率产品和技术优势显著，率先实现对西门子8.0MW转子房批量供货之后，其他大客户相继开拓，今年ENERCORN已经实现大批量供货，VESTAS等全球前十大海上风机的厂商有9个已经或正在成为公司的客户，未来三年这些客户会相继放量。收购上海底特拓展了紧固件新品类，投资尚和海工拓展风电安装运维业务，拓展的都是产业链中关键的环节，未来会逐步成为公司新的增长点。业绩情况：2019年一季度收入端已经出现拐点，二季度业绩将会出现拐点。公司的定价策略是成本加成法的定价，长期看能保证10%以上的净利率，短期一季度利润率受钢价、产能利用率等影响，但全年的业绩不用担忧。2019年我们预计公司净利润可以达到2.03亿，目前对应的PE仅13.8倍，公司作为海上风电零部件的龙头，下游主要客户西门子和上海电气是全球和国内的龙头，所以将充分受益行业未来三年的快速增长，我们预计2020-2021年公司仍旧会处于高速发展，业绩复合增速达40%，强烈推荐。 中海达：长期逻辑：车联网是5G最大最先落地的应用，而高精度定位是实现车联网的必要功能之一，看好公司高精度定位在车联网中的落地。车联网是我们长期看好其景气度的方向。目前汽车行业需求开始下滑，而汽车产业作为国民经济支柱产业之一，重要性不言而喻。而刺激下一轮汽车市场的再度崛起主要在于智能、网联、电动、共享的四化。其中的智能网联电动其实都和车联网有望，并且车联网的推进不仅可以拉动汽车市场，更可以拉动整个智能交通系统的发展，对经济增长的作用更加得大，这也是政策大力支持车联网发展的核心原因。自动驾驶其实可以分为单车智能化和车联网两条路线，目前比较明确的是单车智能化在实现L3级别自动驾驶之后就遇到了瓶颈，无法单独实现L4及以上级别的自动驾驶。并且单车智能化主要由整车厂主导，国内外的竞争实力差异较大，国内实现弯道超车的难度很大。而要实现L4级别及以上的自动驾驶必须实现车联网，车联网而言，在网络上国内由于华为的存在，以及5G商用推进的领先，在网络上我国是有优势的。而在5G网络优势的前提下，以及车联网涉及到交通安全和网络安全，政策必然支持国产厂商，因此在车联网领域国产厂商有望实现对海外厂商的弯道超车。最新的变化：公司公告启动全球精度系统Hi-RTP，是国内稀缺的基于星基的全球定位增强系统，通过L波段通信和Internet网络向用户播发高精度定位信号。全球范围内，仅有天宝、千寻位置等少数公司可以提供星基高精度定位服务。Hi-RTP的落地标志着公司的高精度定位业务在国内具备明显优势。另一方面，我们看好公司中报收入加速。一季度受去年高基数等因素的影响，增速慢于全年，但公司在手订单约6.5亿，显著好于往年，我们认为充足订单将保障二季度实现增速回升。同时公司车规级L3高精度定位模块在国内企业中具备明显的先发优势，和整车厂的合作项目预计会在年内落地，继续重点推荐。医药-崔文亮：万东医疗1、之前公司的万里云业务引入战略投资，作价15亿左右，其中万东医疗仍然持有70%的股权，对万东医疗本身至少贡献10亿的市值，如果将这块业务剔除，万东医疗的估值将不到20倍，今年公司业绩预计有40%以上的增速，另外，至少万东医疗未来三年还有30%以上的复合增速，对于这样子的成长性，我们认为这样子的估值一定是被低估的。2、从产品段端来看，公司新产品核磁和DSA，具有爆发性，最近这两年都事翻倍的情形，我们预计今年这两个品种预计也是翻倍的情形。另外，我们预计64排CT有望明年上市，以及意大利百盛彩超业务，公司产品端是有极大的加强。3、销售端，从GE聘请的燕总，可以看到1季度，销售方面重大的转变，万东医疗突破过去10年以来的增长。整体而言，我们还是维持强烈推荐评级。 计算机-田杰华：恒华科技1、估值低：预计2019年净利润3.82亿（参考已发布的研报），当前市值对应估值低。2、一季报业绩数据波动，但一季报占比小。结合历史上中报情况和公司业务进判断，预计中报业绩环比有望提升，或超市场预期。3、受益于电改、泛在电力物联网、配售电业务增加、设计软件二维转三维换版等驱动，公司业务预计将受益。传媒、新材料：芒果超媒、东睦股份新材料和传媒两个行业投资逻辑大不相同，但在当前的时点上，我们认为可以用同一的思路寻找两行业的投资标的，主要思路为在半年报业绩存在不确定性的大背景下，寻找长期、确定性的标的。两者我们分别推荐的股票为东睦股份和芒果超媒，其长期、确定性主要体现在：1、有品牌溢价，长期价值不受短期业绩的波动影响。东睦股份为我国最大的粉末冶金企业，下游企业为全球各行业的一线品牌，并在各具体企业的应用场景存在一定的刚性，同时从产能规划确定性的角度已经到三年后；芒果超媒为我国四大视频网站之一，依托全国品牌最高的卫视——湖南卫视，建立起了多维赋能的平台品牌溢价模式，在下游C端的消费者存在一定的粘性，而其业务也呈现可持续的稳步增长状态；2、产品形式不单一，存在内生动力催生创新的产品出现。东睦股份当前50%的产品为一般粉末冶金产品，40%为高精密粉末冶金产品，10%为电磁产品，同时其高强度粉末冶金产品和注射成型产品，已经产生订单，下游覆盖到汽车、光伏、家电、机械等诸多行业。其产品不断推陈出新，得益于其技术优势、工艺优势、客户优势等，特别是技术优势，垂直领域已经达到全球领先水平，横向领域成为粉末冶金最全的企业；芒果超媒的内生催生动力为内容驱动的平台强大合力，依托“精品自制+芒果独播+优质精选”的独特内容策略，持续推动互联网视频业务板块下会员业务、广告业务、运营商业务的发展，并形成创新的广告产品体系。3、有明确的用户定位，单位用户价值不断提升。东睦股份的用户定位为回避技术要求不高、回款质量不高的一般下游企业，定位为全球高端企业，同时无论在汽车、光伏、家电、机械等领域单个下游企业的采购占比，均处于上升状态。芒果超媒则不断夯实“青春、都市、女性”的平台用户定位，在该用户群体的ARPU值，通过会员和广告等形成，也在不断增加中。化工-程磊：金石资源萤石行业短期来看，内蒙由于西乌旗安全事故，大部分企业仍处停产状态，同时安徽广德和河南信阳也因安全和环保问题停产，合计影响产能超50万吨，占2018年我国萤石产量（350万吨）近15%，供给收缩下萤石价格大概率将持续上行长期来看，萤石作为我国战略资源，国家加强整治萤石行业“小，散，乱”等问题，行业整合将持续提升行业集中度，龙头企业内生外延并举，将充分享受 行业红利公司2019年随着原有矿产资源的技改升级后产量将放大到35万吨，根据我们测算，酸级萤石粉每涨1000元/吨，公司业绩将增厚约2.18亿，向上弹性巨大，我们预计公司2019-2020年净利润分别为2.93、3.54亿，当前股价对应PE为15.6、12.9倍，给予强烈推荐评级。电新-开文明：中环股份、隆基股份中环股份、隆基股份：主推光伏硅片环节。行业今年需求比较好，光伏景气度向上，硅片是竞争、供需格局最好，双寡头垄断。政策落地今年国内需求无忧，集中在3、4季度释放。单晶硅片存在再次价格上调的可能性。建筑-王小勇：粤水电1、城轨建设是基建补短板重点方向：公司是广东省城市轨道交通建设主力军之。国家发改委重启一度叫停的城市轨道交通建设规划审批工作，显示了政府将城轨建设作为此次基建补短板的重点方向。广东以750.1公里的城轨规划线路总里程位居全国第一，预计在未来的补短板过程中行业空间将持续扩展。2、国企改革先行军：广东省建工集团收购公司，未来或不断将旗下优质资源注入。粤水电作为集团旗下唯一上市公司，得益国改政策红利，资产整合可期。3、公司订单比较充足，合同收入比达到3倍以上，确保公司业绩稳健增长。公司在建项目剩余施工金额约268亿元，在手订单较充足，生产任务较为饱满。公用环保-邱懿峰：华能国际近期国家发改委发布采取第二批措施降低一般工商业电价，如果2019年一般工商业电价为0.648元/千瓦时（同比-10%），全社会用电量72214亿千瓦时（同比+5.5%），一般工商业用电占比约15%，所以测算出全国范围内降低电费约780亿元。其中，提到了因增值税税率降低到13%，省内水电企业非市场化交易电量、跨省跨区外来水电和核电企业（三代核电机组除外）非市场化交易电量形成的降价空间，要全部用于降低一般工商业电价。我们测算出电网企业增值税让利约355亿元，增值税让利只在水电以及核电进行，火电上网电价未被提及，说明火电完全享受了增值税下降的利好而在火电行业由于“盈利能力差+无增值税退税优惠+增值税税率下降幅度大”，业绩受增值税税率下降的影响最大。净利率是衡量火电企业增值税税率下降业绩弹性大小的最直观指标。我们搭建了一个简化的火电企业的增值税税率影响模型，计算了不同毛利率及净利率组合下的增值税税率下降后的净利润增厚幅度，发现毛利率的不同对净利润增厚幅度的影响微乎其微，但净利率对净利润增厚幅度的影响非常显著，且成反比。通过企业净利润的不同，基本可以大致匡算出其受到增值税税率下降后业绩的弹性幅度。在火电标杆电价不变而且上游煤企不让利的情况下，当净利率在9%以上的时候，净利润增厚幅度将基本在12%以内；当净利润在3%以内的时候，净利润增厚幅度将基本超过30%。 所以总的来看，我们认为，增值税税率降低，火电企业或享受增值税下调的红利。展望2019年，电能替代持续推进将提振电力需求，2019年用电量增速仍有空间，再加上动力煤供需走向宽松，煤炭价格大概率缓慢震荡下行，火电企业业绩弹性有望持续改善。所以我们持续推荐华能国际电子-吴吉森：精测电子1、平板显示下游投资持续增长，为公司提供业绩支撑公司目前主要业务所处平板显示检测系统行业。根据公司2018年年报，未来三年内，京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条，新增投资金额合计超过6,500亿元，未来随着高世代、柔性屏和新型显示技术的普及，我国平板显示行业投资规模将保持快速增长，而平板显示检测设备作为平板显示器件生产环节必需设备，市场前景广阔。2、研发投入持续高增长，正式跨入半导体、新能源行业的测试领域，奠定未来增长基础公司2018年研发投入17,226.14万元，较上年增加47.11%，占营业收入12.40%。2018年，公司从平板显示检测领域，正式跨入半导体、新能源行业的测试领域。半导体领域：公司以椭圆偏振技术为核心开发了适用于半导体工业级应用的膜厚测量以及光学关键尺寸测量系统。新能源板块，开发完成针对锂电池行业的电芯化成分容制程、模组检测系统和BMS检测系统。3、目标成为“显示、半导体、新能源行业以测试设备