双汇发展：万洲国际-电话会议纪要20171030

经营综述2017年1-9月份财务数据和经营结果.万州国际合并出栏生猪1489万头，同比增长5.7%，生猪屠宰量3,928万吨，同比增长9.1%，肉制品销量237万吨，同比增长1.3%，实现营业收入162.8亿美元，同比增长3.2%。实现经营利润13.8亿美元，同比增长7.6%。本公司拥有人应占的利润7.79亿美元，同比增长5.7%。每股收益5.7美分。需要强调的是，刚刚的财务数据是没有包含生物资产调整的数据。从业务分布划分，肉制品的营业额占总营业额52.3%，利润占74.7%。生鲜肉营业额占比43.2%盈利占比25.7%，生猪养殖营业额占比2.3%，盈利占比7.8%。所公布的营业额只有外销营业额，抵减了内部销售营业额。按照经营地域划分，中国业务营业额占总营业额的33.5%，盈利占43.6%。美国业务营业额占总营业额的59.1%，盈利占48.6%。欧洲业务营业额占比7.4%，盈利占比7.8%。今年前三季度主要做了四个方面的工作。第一，进一步发挥产业链和全球产业布局的优势。规模和盈利保持稳步增长。中国营业经营向好，三季度同比环比实现强劲增长。欧美业务平稳发展，前三季度实现靓丽双增。第四，抓住有利时机，通过并购完善全球产业布局，扩大经营规模，进军第一军的销售渠道。前三季度中国业务实现经营利润6.01亿美元，利润率11%。其中，肉制品经营利润5.28亿美元，利润率21.2%。生鲜肉经营利润7600万美元，经营利润率2.3%。生猪养殖经营利润1900万美元，经营利润率32.2%。和去年同期相比三季度中国业务实现经营利润2.42亿美元，同比增长14.2%。从各个季度来看，一季度经营利润1.59亿美元，二季度增加到2亿美元，环比增长25.8%,三季度2.42亿美元，环比增长21%，从各个季度来看，中国业务实现20%以上的增长。美国业务，前9个月实现经营利润6.7亿美元，同比增长9.1%。其中，肉制品实现经营利润4.88亿美元，同比下降3.7%。生鲜肉经营利润2.76亿美元，同比增长17.9%。生猪养殖微亏100万美元，同比减亏3600万美元。欧洲业务同样延续强劲增长势头，今年9月份欧洲业务经营利润1.08亿美元，同比增长157%。肉制品经营利润1400万美元，同比下降18%。生鲜肉经营利润300万美元，实现扭亏为盈。生猪养殖经营利润9000万美元，同比增长157%。中、美、欧业务均实现增长。中国业务和前三季度相比，实现连续持续增长，每个季度增幅都在20%以上；美国和欧洲业务，经营利润均实现可观增长。下一步的经营策略：第一，继续走全球化的发展战略，建立大外贸，取得大网络，从而实现大发展。第二，限制养殖业，适度发展屠宰业，大力发展肉制品深加工。提升品牌价值第三，通过整合资源，充分发挥优势互补，深度发挥协同效应。第四，扩大业务范围，适当时候拓展动物蛋白多样性。中国业务持续向好，继续保持稳定增长。从三季度来看均持续增长，预计四季度仍然延续增长态势。主要经营一是原材料的成本持续降低，二是新产品的投放成果显著，三是新工厂的投产，四是组合业务的体系调整见成效，五是继续推进流程创新和技术改 造，六是消费旺季将带来新机遇。Q&A1. 中国业务生鲜和肉制品的销售量？2017年前三季度中国业务生鲜肉的外销量109万吨，同比+11.9%；肉制品外销量118.8万吨，同比-1.1%。2. 美国生鲜肉的板块价格？Q4和历史趋势相同，猪肉价格比较低，美国两个工厂即将投产，生鲜肉的生产和养殖会有起色，会增加养殖和屠宰的互动。3. 双汇Q3肉制品的量下降1ppt, 对于全年的销售量的指引？2017年指引还是想实现正增长，Q3已经扭转了局面，我们期望Q4能够维持正增长4. 双汇Q3营业外收入下降的原因？主要是政府补贴下降较多，补贴兑现的时间每个季度不太一致，会按照收到的时间来确认营业外收入，补贴下降8,000万左右。5. Smithfield肉制品利润率下滑？基本面没有大变化，主要是培根的猪肉材料，这个价格今年比较高，所以影响了我们的利润率。6. 双汇Q3新产品的贡献？利润率水平相比老品？新产品量的贡献在逐步提升，利润占比低于传统产品，Q3新产品刚上市，前期投入较多。我们一直在调整产品结构，2017年应该说有些积极变化，到Q3新产品占比已经超过年初的计划，新品的利润率不高，主要是由于前期量不大但固定费用比较高，且前期培育市场费用较高。7. 我们的利润是来源于成本端？还是新品的贡献？一是规模的提升，屠宰的产量和销量都是实现了双位数的增长，肉制品销量回升，费用摊销下滑，二是成本控制，Q1-Q2我们的成本是高于我们预期，Q3我们的成本低于我们预期。8. 欧洲收购的资产对于利润的贡献？欧洲收购的重点是增长，这个已经公告。我们收购不是业务，是一些资产和新工厂(肉制品、加工肉、屠宰场和鸡肉处理厂）。9. 现金流的情况？经营现金流降低了2.3亿美元（1）库存成本的增加；（2）往来资金占用（应收账款），特别是新并购的公司资产；（3）美国方面的股东借款偿还，所以影响了税收。10. Q4的肉制品和屠宰端的利润率情况肉制品的利润率Q3利润率环比/同比大幅提升，一是规模的提升；二是成本的下降；三是去年下半年我们提高了部分产品的价格。展望Q4还是维持现在的利润率水平，略有提升，提升幅度不会大（1）主要材料成本相对稳定，略有下降；（2）产品结构的改进。屠宰的经营在Q3规模上环比有增长，经营利润也是有比较大的增长，今年猪价 较低，还有一个规模的提升，加工的费用也是摊薄，利润率改善，Q4屠宰业的规模保持持续增长，盈利水平和同期也会有持续提升。我们认为Q4对生鲜品的表现会比较靓丽。-国金证券