万洲国际&双汇发展：中报解读电话会议纪要20190813

2019年中期业绩情况：万洲国际2019H1生猪出栏1058w头（+4.5%）；屠宰2823w头（+1.4%）；肉制品销量161w吨（+0.4%）中期派发红利0.05港元/股，预计10月初派发。按业务划分：肉制品：是收入利润主要来源，实现营业收入58.86亿美元，占比52.9%；利润7.61亿美元，占比99.5%；生鲜猪肉：营业收入46亿美元（占比41.3%），利润1.03亿美元（占比13.5%）生猪养殖：收入3.29亿美元，占比3%；利润为-4500万美元，占比-5.9%按区域划分：美国：57.9%收入和38.4%利润中国：33.7%收入和55.4%利润欧洲：6.2%利润公司二季度经营情况好于一季度，非瘟在中国持续，生猪、母猪存栏下降，推动猪价上涨；美国由于生猪供应增加、贸易摩擦加剧，影响生猪养殖和生鲜肉盈利。Q&A：1.进出口问题：目前双汇进口肉情况？特别是最近一两个月中美价差拉大，是否会加大进口？未来半年到十二个月进口规划？上半年中国进口猪肉及副产品131w吨，+8%，其中美国13.8w吨，-31%；万洲国际上半年进口基本持平，变化不大；接下来根据贸易情况来安排进口，符合政策和双方利益的原则，利润空间大就多进口；随国内非瘟疫情发展，会拓展美国以外的其他国家的猪肉进口。2.二季度美国生鲜肉亏损严重，下半年及更长期如何规划？美国生猪和肉价差距收窄，公司一季度做的好，二季度不好就抵消了，很那预测下半年如何。贸易摩擦导致猪价波动大，难以预测。3.中国猪价上涨了很多，很多国家都是动物蛋白短缺的状况，下半年计划？肯定有的，我们的猪肉从美国运到超过40多个目的地，最大的是中国、南韩、日本等，但中国因为非瘟和贸易摩擦问题，我们需要考虑将猪肉运到不同市场，生鲜肉出口团队能力强、过去十年和加拿大、中美洲、澳大利亚等过建立很好的关系，会好好利用这种情况，无论出口到哪个地方，都希望是双赢的。4.对下半年甚至明年猪价判断？如何管理成本，对利润率展望？ 1）今年疫情与去年相比明显缓和，二季度猪价持续增长，预计下半年猪价创历史新高，明年高位运行；2）对下半年明年业绩充满信心，应对高成本：1）快速调整产品结构，在高端产品占比较低，去年下半年开始重点推广中高端产品；2）企业综合优势，控制成本快速上升；3）工艺创新，对产品配方成本进行调整；4）加强内部管理，推进精细化生产，提高营运水平；5）涨价，猪肉涨销价也会涨，目前已经3次涨价，这个效果也是最明显的，涨价抵消原材料上涨。5.如何利用对冲工具？公司不会透露具体对冲手段的，会找一切手段来对冲风险，如各种大宗合约。6.美国生猪供应的问题，增加了4-6%；如果贸易状况持续，美国生猪养殖的规模是否会缩小呢？合适会平衡呢？美国生猪的供应都是不断增长，很多工厂是过去两年陆续投产，所以供应不会减少；但当需求收缩时，供给也会收缩，但不会立刻收缩，需要时间。7.目前中美猪肉价差考虑关税还是存在利润的，目前公司如何做的？是否受到政策限制？从美国进口猪肉，尽管有62%关税，但部分副产品还是有利可图的，因为副产品在美国很便宜，所以公司还是持续在进口。今年上半年和去年同期比进口基本持平，没有太大变化。进口符合有利原则，目前国内除了加征关税外，没有其他限制。8.国内屠宰业务之前波动不大，但非瘟影响生猪供应，是否会影响未来屠宰端利润？国内养殖企业也开始布局屠宰，公司是否有应对战略？这次猪的减少量非常大，这次可能会影响消费端，会拉大供销价差，单吨利润会增大，而不是缩小，只是公司在收猪时候的成本会上升；养殖企业布局养殖对行业来说是有利的，对公司来说也是有利的，之前公司与小企业竞争，由于小企业不太规范，成本较低；如果大型屠宰企业也来布局，规范化运营，对公司来说竞争更加公平；9.下半年有目标么？量比较难讲，因为中美贸易形势瞬息万变，进口按照有利原则，有利会多进。10.库存策略？二季度原材料上升，不仅是猪肉还有其他原材料；下半年猪价更高，所以没用库存猪肉，对库存的使用策略取决于对未来猪价的判断。-安信