高供应持续施压谷物养殖，低库存支撑油脂高位运行

高供应持续施压谷物养殖，低库存支撑油脂高位运行—饲料养殖周度报告（20210905期）投资咨询业务资格：证监会【2012】669号商业资料，请勿外传重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。研究员：李兴彪从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482王聪颖从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 1资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。一、饲料养殖周度观点饲料养殖策略周报二、行业分析 2资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。蛋白粕：市场窄幅震荡，9月供需报告或指引方向品种周观点中线展望蛋白粕主要逻辑：◼1、供给方面：美豆主产区降水充沛，干旱比例走低，优良率持平。◼2、需求方面：生猪养殖利润回升幅度有限，需求仍缺乏爆发力。◼3、库存方面：预计季节性走低，但力度较弱。◼4、基差方面：阶段性备货结束后，或陷入震荡。◼5、利润方面：进口大豆榨利微亏。进口菜籽压榨利润回升。◼6、蛋白粕观点：短期看，本周末将公布9月供需报告。美豆优良率环比持平，考虑近期美豆产区降水较充沛，预计9月美豆单产或上调，向田间巡查估计值靠拢。不过美豆面积或下修，9月供需报告或继续玩文字游戏。随着榨利回升，中国加大对美豆采购力度。中国9-12月大豆进口到港预估3310万吨；8月猪价回升幅度有限，利润低迷，下游补栏备货仍缺乏爆发力。预计豆粕维持区间震荡运行。中期看，美豆单产上调预期，以及美生物柴油下调年度目标削减美豆压榨需求，美豆供需紧张格局正在缓解。9月美豆上市或带来阶段性下跌。而10月南美豆新作播种面积预计增长，全球大豆供需或进一步改善，供应压力渐增。国内中秋节、国庆节后，豆粕消费环比回落，料价格承压回落。长期看，全球大豆供需不断改善，甚至在2021年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。四季度春节备货仍支撑价格，但之后需求淡季价格堪忧。总体上，2021年下半年维持蛋白粕牛市最后阶段的判断，操作思路从此前逢低买转为逢高空为宜。◼操作建议：期货：观望。期权：观望。◼风险因素：美天气恶化；南美增产低于预期；中国需求超预期。震荡 3资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。油脂：牛尾熊头资金博弈加剧，豆棕价差或持续扩大品种周观点中线展望油脂主要逻辑：◼1、供给方面：棕油产区库存消费比预计走高；豆油产区供应力不足。◼2、需求方面：印尼生柴计划延迟；中印进口油脂乏力；国内需求预计短暂回落。◼3、库存方面：产区库存预增；油脂库存低点已过，回升速度慢于预期。◼4、基差方面：反弹。◼5、利润方面：油脂进口利润为负。◼6、油脂观点：短期看，产区产量回升力度，消费增幅，多空分歧较大，资金博弈加剧。本周关注MPOB报告，预计马棕油库消比走高。印尼生柴计划推迟，中、印油脂进口利润不佳限制进口需求，棕油价格压力渐增。加菜籽减产落地，高价抑制需求，菜油远期曲线几乎平水；美豆油受累于美国生物柴油削减计划，但印度豆油需求增长明显。国内豆油被动累库较慢，价格略有支撑。预计豆油或表现最强。中期看，棕油产区潜在产量兑现仍存在不确定性，但季节增产期，价格难有大涨；10月后减产周期开启或给价格一定支撑，甚至新高可能；豆油或受累于美豆价格下行，但豆棕价差低位限制豆油跌幅，同时春节消费旺季或最利好豆油；高价抑制需求在菜油体现最为明显，或上演旺季不旺。长期看，春节后，需求传统消费淡季，油脂或从高位回落。◼投资策略：做多豆棕价差。◼风险因素：产区棕油库存回升不及预期；中国进口油脂超预期；消费不及预期。震荡 4资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。豆一：做多资金离场，国产豆拍卖盘面维持区间运行品种周观点中线展望豆一主要逻辑：◼1、供给方面：夏豆上市；东北新豆大概率减产，关注早霜是否发生。◼2、需求方面：销区补库结束，产销区价差持续回落。◼3、库存方面：注册仓单环比持续缓降。◼4、基差方面：基差低位震荡。◼5、利润方面：进口大豆压榨处于盈亏线。非转溢价震荡。◼6、黄大豆观点：短期看，继8月24日进口大豆拍卖100%成交后，本周开启国产大豆拍卖，料施压盘面。国产大豆本月基本定产，关注早霜，产量降幅或扩大。豆一价格料维持区间运行。中期看，新作大概率减产，春节前备货或带来价格强劲。不过内外价差高位，限制需求增长及价格涨幅。长期看，新作大豆预计跟随美豆走势，全球流动性收紧预期增强，不利于价格大幅上涨，或跟随美豆转为偏空走势。◼操作建议：期货：A2111逢高空。◼风险因素：洪涝发生；早霜发生；中美关系动向震荡 5资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。玉米：基本面仍偏弱，玉米延续低位运行品种周度观点中线展望玉米1、供应方面：供应端：东北新玉米零星上市，新粮开秤价格高于去年同期，辽宁益海嘉里自9月2日开始收购玉米，新陈同价，二等30%水分价格为2060元/吨，较去年上涨315元/吨，因目前玉米价格明显高于去年同期，开秤价高开符合预期，持续关注新粮价格走势。2、需求方面，深加工季节性 需求逐渐恢复，短期原料库存相对充足，主动提价意愿不强。饲料方面，生猪存栏逐渐恢复，但随着猪价的大跌，养殖利润恶化，企业对高价玉米接受程度下降，蛋鸡利润修复较慢，存栏增幅低于预期，肉鸡补栏同环比大增，但同样利润影响产能扩张预期，预计饲料刚需仍存，但预期偏悲观。3、利润方面，养殖利润延续行业亏损，深加工利润低位运 行，南北贸易利润有所好转。4、总结：上周玉米价格弱势下调，新玉米零星上市叠加上周末关于第三方资金的贸易粮出库期将至的传闻发酵，施压玉米市场，玉米期货再创新低，贸易商售粮意愿松动，价格偏弱，随着时间推移，华北新粮将逐渐供应市场，关注市场上量情况，叠加中储粮进 口及国产玉米持续投放，市场利空氛围较浓，预计短期价格震荡偏弱调整。投资策略：区间操作。风险因素：进 口政策变化、天气、疫情。震荡 6资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。生猪：现货反弹无力，期价延续低位偏弱运行品种周度观点中线展望生猪1、供应方面：农业农村部发布，7月份全国能繁母猪存栏量环比下降0.5%，结束连 续21个月的增长，养殖结构趋于优化。短期看，出栏均重有所下降。涌益样本显示8月能繁母猪存栏环比降2.06%。进口量下降。2021年7月猪肉进 口32.59万吨，环比变化-5.76%，同比变化-16.67%。出栏均重126.52kg/头，环比下降0.89%。2、需求方面：猪价下滑，消费有所增加，2021年7月屠宰企业开工率59%，环比增5.5个百分点，同比增39.30个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，9月2日当周全国冻品库存率为23.43%，较上周-0.04个百分点。4、基差方面：周度基差走强。5、利润方面：猪价低迷，外购仔猪、自繁自养利润持续恶化，目前行业进 入全面亏损。6、生猪观点：现货持续疲弱反应生猪供应充足，市场对于未来猪价偏悲观，且期价升水现货较多，期价大跌。政策方面近 期发改委再次发布收储计 划，对现货市场心态提供心理支撑。展望后期，供应充足决定猪价持续偏弱运行，尽管后期需求面临节日、开学提振，但受限于供给充足，即使出现反弹预计 空间有限。期货方面考虑当前生猪产能的陆续释放，猪周期尚未走完，远 月合约升水较高，合约价格或存在高估，后期仍以偏空思 路对待。投资策略：观望。风险因素：疫情。震荡 7资料来源：Bloomberg Reuters Wind USDA中信期货研究部重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。鸡蛋：现货企稳反弹，期价震荡偏弱运行品种周度观点中线展望鸡蛋1、供应方面：蛋鸡存栏环比增加。卓创资讯数据显示，8月在产蛋鸡存栏11.76亿只，环比+0.34%，同比-9.52%。鸡苗销量环比增加。卓创资讯 数据显示，8月鸡苗销量3797万只，环比+5.01%，同比-7.35%。淘汰鸡出栏量环比增加。卓创资讯 数据显示，9月3日当周，淘汰鸡出栏量1908万只，环比+6.30%，同比-3.73%。2、需求方面：9月3日，以山东日照为代表的主产区鸡蛋价格5.00元/斤，较上周环比变化9.89%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.06元/斤，较上周环比变化4.76%。学校陆续开学，食堂采购备货提振鸡蛋需求。3、库存方面：9月2日当周，鸡蛋流通环节库存天数1.05天，环比变化-2.78%，同比变化+23.53%。4、基差方面：9月3日，主力合约基差296，上周同期191，环比变化105。5、利润方面：9月3日当周，蛋鸡养殖利润0.56元/只，上周0.50元/只，较上周变化0.06元/只，养殖利润较上周略有增加。6、鸡蛋观点：回顾本周鸡蛋行情，现货方面，本周五4670，上周五4560，环比变化110；期货主力合约方面，本周五4374，上周五4369，环比变化5；基差方面，本周五296，上周五191，环比变化105。短期看，现货端，中秋备货临近 尾声，学校陆续开学，食堂采购叠加食品厂加工需求，现货较上周上涨；期货端，8月在产蛋鸡存栏环比增加，供应有所恢复，且猪肉价格下行，替代鸡蛋消费，蛋价缺乏上行驱动。长期看，受替代品价格下行及新冠疫情影响，鸡蛋下半年需求预期不佳，但目前在产蛋鸡存栏同比仍低，对价格形成一定支撑，JD2201以震