聚烯烃策略年报：投产压力较大，2025价格承压

聚烯烃市场策略年报总结

2024年行情回顾

• 聚烯烃价格呈现区间震荡，整体上涨但波动区间收窄。
• PE价格波动大于PP，主要因PE下半年投产不及预期。
• 1-2月：节前库存偏低，节后累积，需求端支撑偏弱，价格震荡。
• 3-6月：需求旺季+检修支撑，成本端原油偏强，政策预期暖，价格走高。
• 7-9月：原油下跌，需求淡季，库存累库，宏观悲观，价格走弱。
• 10-12月：政策调整，情绪改善，成本反弹，检修增加，烯烃价格上行。

结论及操作建议

• 供应端：
  • 2025年PE新增产能647万吨（增速18.45%），PP新增615万吨（增速14.49%）。
  • 产能释放压力大，2025年产量增速PE 8%，PP 5%。
  • 粉料产量小幅下滑，进口下降，出口增加，PP出口增速高。
• 需求端：
  • 2025年消费小幅增长：PE 2%，PP 3%。
  • 特朗普关税影响对美出口下降，消费仍存隐忧。
  • PE下游农膜、包装膜产量下滑，管材受房地产影响。
  • PP下游BOPP、塑编产量小幅增加，但产能过剩，库存偏高。
• 成本端：
  • 原油供应宽松，价格偏空。
  • 煤炭供应压力，宽幅震荡。
  • 丙烷供应增量，PDH亏损，价格承压。
  • 甲醇供应偏紧，价格震荡偏强，MTO长期亏损。
• 策略建议：
  • 单边长线偏空聚烯烃。
  • 逢高考虑PE-PP价差缩。
  • PP-3*MA长线缩加工利润。

风险因素

• 做空风险：原油大涨、宏观刺激加码。
• 做多风险：原油大跌、下游消费偏差。