史上最强10月台风月，北部湾港集装箱继续高增长

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 史上最强10月台风月，北部湾港集装箱继续高增长 [Table_Title2] 北部湾港(000582) [Table_Summary] 事件概述 北部湾港发布10月吞吐量数据，10月当月北部湾港完成货物吞吐量2184.28万吨，同比+2.43%；完成集装箱吞吐量53.91万标准箱，同比+36.54%。 2020年前10月，北部湾港完成货物吞吐量22408.97万吨，同比+16.85%，集装箱吞吐量429.27万标准箱，同比+31.69%。 ► 10月迎来史上最强台风月，单月7个台风追平历史记录。极端恶劣天气叠加国庆假期较去年同期延长，10月北部湾港货物吞吐量增速环比放缓，但仍实现正增长，一定程度上反应了我国中西部地区和东盟强劲的增长潜力。 根据中国天气网11月4日新闻，2020年10月西北太平洋及南海共有7个台风生成，生成个数较常年同期（3.6个）增加3.4个，追平历史10月台风生成个数纪录（1984年、1992年均为7个），恶劣的天气对广西、海南等地区的港口、航运业务带来负面影响。此外，2020年10月国庆假期与中秋假期重合，法定节假日为8天，较去年同期增加1天。 受极端恶劣天气及工作日同比减少的影响，北部湾港10月吞吐量增速放缓，较9月+18.56%的增速环比下降16.13个百分点，但仍保持正增长，我们认为在一定程度上反映出了我国中西部地区和东盟强劲的增长潜力。 ► 散改集的大力推行，叠加西部陆海新通道海铁联运量的快速增长，10月北部湾港集装箱吞吐量仍大增。 10月北部湾港集装箱吞吐量仍保持高速增长，且较9月+34.49%的增速环比提高了2.05个百分点，我们认为主要原因为： 1）北部湾地区大力推动砂石、矿石等货物的散改集。 2）西部陆海新通道海铁联运量快速增长。根据平安广西网2020年11月5日新闻，截至10月底，西部陆海新通道海铁联运量超过22万标准箱，同比+110.2%。 投资建议：恶劣天气只是短期因素，不改长期逻辑，我们认为北部湾港在“三个结构性调整”背景下的长期投资逻辑不变，2020年下半年起陆续投产的临港重点工程项目将推动北部湾港货物吞吐量继续快速增长。重申推荐被严重低估的我国中西部发展和东盟发展指标股北部湾港，重申21.6元/股目标价，重申“买入”评级。 我们认为随着恶劣天气及假期延长等短期负面因素的影响的消除，北部湾港货物吞吐量将继续保持稳定增长，长期投资逻辑不 变 。 我 们 维 持 对 公 司2020-22年 归 母 净 利 润 分 别 为11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测，EPS分别为0.72/0.89/1.07元，按照2020年11月5日10.65元/股的收盘价，对应PE分别为14.5/11.7/9.7倍。我们重申公司21.6元/股的目标价， 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 10.65 [Table_Basedata] 股票代码： 000582 52 周最高价/最低价： 12.97/7.71 总市值(亿) 174.09 自由流通市值(亿) 134.92 自由流通股数(百万) 1,266.81 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：丁一洪 邮箱：dingyh@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070001 联系电话： 分析师：李承鹏 邮箱：licp1@hx168.com.cn SAC NO：S1120119080075 联系电话： 分析师：卓乃建 邮箱：zhuonj@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100003 联系电话：(0755) 2394 5573 分析师：洪奕昕 SAC NO：S1120519080004 联系电话： 相关研究 1.【华西交运】北部湾港（000582）：9月北部湾港吞吐量同比+18.6%，重申“买入” 2020.10.12 2.【华西交运】北部湾港（000582）：“钦州大蚝+水煮鱼”，川渝国资首次参与北部湾港钦州集装箱码头增资扩股 2020.09.18 3.【华西证券】北部湾港（000582）：被低估的港口成长股，8月吞吐量同增24%，目标价21.6元 2020.09.06 -13%-1%12%24%36%49%2019/102020/012020/042020/07相对股价%北部湾港沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年11月06日 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p1 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16: 59 重申“买入“评级。 风险提示 宏观经济环境存在下行超预期可能；疫情持续时间；短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定；短期内公司单吨货物收入存在波动可能。 盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,223 4,792 5,361 6,170 7,098 YoY（%） 13.8% 13.5% 11.9% 15.1% 15.0% 归母净利润(百万元) 638 984 1,171 1,447 1,741 YoY（%） 7.2% 54.3% 19.0% 23.6% 20.3% 毛利率（%） 36.7% 38.9% 40.5% 41.5% 42.4% 每股收益（元） 0.39 0.60 0.72 0.89 1.07 ROE 6.9% 10.4% 11.0% 12.0% 12.6% 市盈率 27.30 17.69 14.46 11.70 9.73 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16: 59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 4,792 5,361 6,170 7,098 净利润 1,070 1,276 1,573 1,892 YoY(%) 13.5% 11.86% 15.10% 15.03% 折旧和摊销 716 690 804 945 营业成本 2,930 3,192 3,613 4,087 营运资金变动 -472 148 237 268 营业税金及附加 38 43 49 56 经营活动现金流 1,552 2,296 2,859 3,475 销售费用 0 0 0 0 资本开支 -1,101 -643 -4,000 -3,500 管理费用 379 391 423 483 投资 -890 0 0 0 财务费用 199 215 224 233 投资活动现金流 -2,593 -649 -4,006 -3,507 资产减值损失 0 0 0 0 股权募资 39 0 0 0 投资收益 -5 -6 -6 -7 债务募资 1,832 0 3,000 2,000 营业利润 1,241 1,511 1,850 2,226 筹资活动现金流 -203 -166 2,760 1,638 营业外收支 3 -10 0 0 现金净流量 -1,244 1,481 1,614 1,605 利润总额 1,244 1,501 1,850 2,226 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 174 225 278 334 成长能力（%） 净利润 1,070 1,276 1,573 1,892 营业收入增长率 13.5% 11.9% 15.1% 15.0% 归属于母公司净利润 984 1,171 1,447 1,741 净利润增长率 54.3% 19.0% 23.6% 20.3% YoY(%) 54.3% 19.0% 23.6% 20.3% 盈利能力（%） 每股收益 0.60 0.72 0.89 1.07 毛利率 38.9% 40.5% 41.5% 42.4% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 22.3% 23.8% 25.5% 26.7% 货币资金 1,639 3,120 4,734 6,339 总资产收益率ROA 5.4% 6.0% 5.9% 6.1% 预付款项 10 11 12 14 净资产收益率ROE 10.4% 11.0% 12.0% 12.6% 存货 26 28 32 36 偿债能力（%） 其他流动资产 1,015 1,065 1,136 1,216 流动比率 0.62 0.93 1.22 1.46 流动资产合计 2,691 4,224 5,914 7,606 速动比率 0.61 0.92 1.21 1.45 长期股权投资 88 88 88 88 现金比率 0.38 0.69 0.98 1.22 固定资产 11,895 11,619 12,896 14,532 资产负债率 41.0% 38.9% 44.7% 46.3% 无形资产 2,738 2,657 2,576 2,495 经营效率（%） 非流动资产合计 15,459 15,401 18,598 21,153 总资产周转率 0.26 0.27 0.25 0.25 资产合计 18,149 19,626 24,512 28,758 每股指标（元） 短期借款 1,492 1,492 1,492 1,492 每股收益 0.60 0.72 0.89 1.07 应付账款及票据 893 973 1,101 1,245 每股净资产 5.80 6.51 7.40 8.46 其他流动负债 1,940 2,061 2,246 2,456 每股经营现金流 0.95 1.40 1.75 2.13 流动负债合计 4,325 4,526 4,839 5,193 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 2,932 2,932 5,932 7,932 估值分析 其他长期负债 176 176 176 176 PE 17.69 14.46 11.70 9.73 非流动负债合计 3,108 3,108 6,108 8,108 PB 1.54 1.99 1.75 1.53 负债合计 7,433 7,634 10,947 13,301 股本 1,635 1,635 1,635 1,635 少数股东权益 1,241 1,346 1,472 1,623 股东权益合计 10,716 11,992 13,565 15,457 负债和股东权益合计 18,149 19,626 24,512 28,758 资料来源：公司公告，华西证券研究所 【温馨提示】请勿将华西证券研究报告转发给他人 p3 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16: 59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 丁一洪：华西证券煤炭交运研究团队首席分析师，上海财经大学法律硕士,南开大学金融学学士。曾任国泰君安证券研究所煤炭行业首席分析师，国泰君安证券研究所交通运输行业研究员，中国建设银行海南省分行信贷客户经理。 卓乃建：华西证券煤炭交运研究团队分析师，上海财经大学法律硕士，CPA