基金专题报告：FOF持续扩容 普通型产品受青睐

1 ◼ ◼ 主要观点 公募FOF整体规模持续扩张，数量及规模以养老目标FOF为主。截至2020年9月30日，公募FOF共132只，合计份额500亿份。其中养老目标FOF 95只（目标日期型40只，目标风险型46只），合计份额333亿；普通FOF 37只，合计份额167亿。 公募FOF管理规模头部特征显著。管理规模前5位的基金管理人合计管理规模占全市场54%。管理规模前10位的基金产品，合计管理规模在全市场占比亦过半。 普通FOF发行规模整体高于养老目标FOF。三季度新发数量和规模相较二季度略有下降，但平均发行规模有所提升。 公募FOF持有基金市值占基金总市值比例加速上升，机构资金通过FOF积极入市。2020年三季度末公募FOF共持有基金376.73亿元，较上季度增长33.12%，持有市值占基金市值比例为0.21%。 从持有子基金类型来看，公募FOF以持有混合型基金为主，债券型基金配比有所下降。三季度末FOF持有股票型、混合型基金市值占比分别为7.87%、47.11%，持有债券型基金市值占比为38.76%。此前二季度末上述比例分别为6.71%、45.80%、41.10%。 具体持有基金情况来看，易方达、广发、富国等基金公司，旗下多只产品受FOF管理人认可，重仓基金数量及规模均排名基金公司前列。权益型产品中资产配置稳定，长期风格不漂移的基金产品更受青睐，固收型基金中，中长期纯债基金被持有规模较大。 分析师：李柯柯 执业证书编号：S0870520080002 邮箱：likeke@shzq.com 电话：021-53686122 FOF持续扩容 普通型产品受青睐 证券投资基金研究报告/ 基金专题报告 2 一、公募FOF规模情况 三季度FOF数量、份额纷纷抬升。截至2020年9月30日，公募FOF共132只，其中普通FOF 31只，养老目标FOF 95只（目标日期型44只，目标风险型51只）。份额来看，当前公募FOF份额合计658亿份，普通FOF合计份额261亿，较二季度增加56%。养老目标FOF共计397亿，其中目标风险型FOF份额占比76%（304亿份）。 图1、2017年以来公募FOF数量发展情况 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 图2、2017年以来公募FOF份额发展情况 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 公募FOF头部特征显著。从基金公司角度来看，管理规模前5位的基金管理人管理规模达405亿，占市场规模的53.88%；管理规模前10位020406080100120140普通型养老目标日期型养老目标风险型0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00普通型养老目标日期型养老目标风险型 3 的基金公司共管理533.87亿，占比为70.95%。单只规模前10的FOF合计规模410.85亿元，市场规模占比54.60%。 图3、公募FOF管理人规模 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 表1：规模前5基金公司 公募FOF数量 FOF规模（亿元） FOF份额（亿份） 规模占比 民生加银基金 3 136.47 122.06 18.54% 交银施罗德基金 2 102.56 91.35 13.87% 汇添富基金 5 85.99 76.56 11.63% 兴证全球基金 2 50.37 38.73 5.88% 南方基金 7 30.04 23.78 3.61% 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 普通FOF发行规模整体高于养老目标FOF。从发行情况看，三季度新成立17只FOF，合计发行规模84亿份，相较二季度新发数量和规模（24只，90亿份）略有下降，但平均发行规模有所上升。其中普通FOF新发基金8只，合计发行规模72.15亿，养老目标FOF新发9只，共12.33亿。 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00民生加银基金工银瑞信基金汇添富基金易方达基金华安基金中欧基金泰达宏利基金广发基金上投摩根基金东证资管农银汇理基金平安基金诺德基金建信基金安信基金海富通基金大成基金浙商资管国寿安保基金新华基金博时基金景顺长城基金嘉合基金国联安基金人保资产规模累计规模占比(右) 4 图4、FOF发行情况 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 二、公募FOF持基情况 1、资产配置 总体来看，公募FOF持有基金市值占基金总市值比例正在加速上升，机构资金通过FOF积极入市。2020年三季度末公募FOF共持有基金376.73亿元，较上季度增长33.12%，持有市值占基金市值比例为0.21%。 图5、2019年以来公募FOF持基占比 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 公募FOF以持有混合型基金为主，三季度混合型基金配比上升，债券型基金配比下降。本期FOF持有股票型、混合型基金市值占比分别为051015202530020406080100120140份额数量(右)72.60103.60137.22160.87236.27283.01376.730.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3持基市值(亿)持基市值占比 5 7.87%、47.11%，持有债券型基金市值占比为38.76%。此前二季度末上述比例分别为6.71%、45.80%、41.10%。 图6、2019年以来公募FOF重仓子基金类型占比 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 从权益资产配置情况来看，三季度普通偏股型FOF权益资产配置比例较上季度略有上升，普通偏债FOF、养老目标日期FOF及养老目标风险FOF权益资产配比维持稳定。 图7、2019年以来各类型公募FOF持有权益资产占比 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 2、内部化比率有所上升 根据基金公司披露的2020年三季度重仓基金情况来看，全市场整体0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3债券型混合型股票型另类投资商品型货币市场型基金QDII48.4623.6636.9917.310.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3普通-偏股普通-偏债养老-目标日期养老-风险风险 6 来看，公募FOF持有内部产品的比例为43.73%，相较于前期内部化比率有所上升。从单只FOF的内部持基情况来看，公募FOF平均内部化比例为43.69%，六成以上FOF从全市场内选择子基金（前十大重仓基金中外部基金占比在60%以上），20.83%的FOF前十大重仓基金中内部产品在六只以上。 图8、公募FOF内部化比例 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 3、重仓外部基金情况 3.1 基金公司 产品线完备、综合管理能力突出的基金公司旗下产品备受公募FOF管理人青睐。易方达、广发、富国等基金公司，旗下多只产品受FOF管理人认可，分别被重仓持有32只、20只、18只基金，被持有市值达26.58亿元、10.78亿元、18.87亿元。此外，海富通基金、银华基金、新华基金旗下产品被持有数量分别为5只、6只和4只，但凭借出色的综合管理业绩，其被持有总市值均位列基金公司前十位，分别为10.78亿、6.82亿、5.98亿。 34.81%34.97%32.77%32.01%38.92%43.73%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3 7 图9、FOF持有外部产品情况（基金公司角度） 数据来源：wind、上海证券基金评价研究中心 注：按照基金公司被持有市值排序，括号内为被持有产品数量 3.2基金产品 3.2.1 股票型基金 公募FOF持有的股票型基金以主动管理产品为主。主动管理基金被持有市值占股票型基金的76.30%，被动管理型基金及指数增强基金作为工具型辅助产品纳入到FOF的投资组合中，但相对二季度末被动产品被持有市值占比由16.47%上升至23.71%。 具体来看，公募FOF持有市值前十位的股票型基金均为成长风格显著的基金产品，且主要投资于大消费、TMT等新兴领域。指数型基金主要以宽基指数为主，同时FOF管理人也会通过主题指数投资把握市场结构机会，如中证军工ETF三季度被8只FOF持有，被持有市值达6千万。 表2：FOF管理人青睐的股票型基金前10位 基金代码 基金简称 类型 持仓FOF数量 被持有市值 （万元） 上海证券 三年期评级 001714.OF 工银瑞信文体产业 普通股票型基金 7 12717.96 ★★★★★ 510050.OF 华夏上证50ETF 被动指数型基金 3 11119.18 ---- 001938.OF 中欧时代先锋A 普通股票型基金 2 10313.25 ★★★ 110022.OF 易方达消费行业 普通股票型基金 6 9420.41 ★★★★★ 510300.OF 华泰柏瑞沪深300ETF 被动指数型基金 1 9142.35 ---- 100032.OF 富国中证红利指数增强A 增强指数型基金 1 8378.81 ---- 8 000628.OF 大成高新技术产业 普通股票型基金 1 8178.13 ★★★★ 512660.OF 国泰中证军工ETF 被动指数型基金 8 6423.53 ---- 001410.OF 信达澳银新能源产业 普通股票型基金 8 6014.68 ★★★★ 160133.OF 南方天元新产业 普通股票型基金 4 5405.11 ★★★★★ 注1：数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；数据截止时间：2020年9月30日，下同。 注2：上海证券基金评价体系仅对成立时间超过42个月的开放式主动投资股票型、债券型和混合型三类基金进行评级 3.2.2 混合型基金 FOF持有的混合型基金以偏股混合型基金和灵活配置混合基金为主，两者市值占混合型基金比例分别为42.02%和36.51%。从被持有市值前十位的混合型基金来看，长期保持仓位稳定、投资范围明确的基金产品备受好评，如中欧行业成长、汇添富消费行业等。同时，采取自下而上精