金融工程量化周报：盈利因子表现良好，量化环境小幅回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  本周市场表现：市场呈震荡走势，创业板指表现较好 本周各宽基指数窄幅震荡，创业板指表现优异。上证综指下跌1.63%，上证50下跌1.98%，沪深300下跌0.49%，中证500下跌1.64%，创业板指上涨2.12%。量能指标全线看多。 行业估值方面，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、纺织服装、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、房地产处于估值分位数“安全”等级。 股票型基金仓位今年以来在84%-92.5%范围内波动，自四月初仓位有明显的下滑。大盘持仓仓位今年以来在52%-62%范围内波动，近期没有明显变化。 截止至2020年10月30日，股票型基金测算仓位为86.89%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为61.79%，小盘持仓测算仓位平均值为25.10%。  量化市场跟踪：盈利类因子表现优异，量化环境小幅回升 横截面波动率相较于上周略有上升，Alpha环境小幅回升。近一个季度的横截面波动率均值处于历史较高分位数，整体Alpha环境较好。 本周IF当月合约下跌0.62%，收于4683.60，收盘基差-0.25%；IH当月合约下跌2.30%，收于3272.40，收盘基差-0.24%；IC当月合约下跌1.74%，收于6068.20，收盘基差-0.71%。 大类因子表现来看。动量因子上周获得收益1.21%，表现为动量效应。对数市值因子获得收益0.85%，表现为大市值效应，非线性市值获得收益-0.45%，表现为小市值效应。残差波动率因子表现较好，获得收益-0.64%。其余因子表现一般。 单因子表现上。从大小盘风格表现来看，各股票池均表现为明显的大市值效应，对数市值因子在各股票池中均表现优异。从盈利能力角度来看，本周盈利能力类因子在各股票池中均表现优秀。换手率与波动率因子在各股票池中均表现较好，相关因子排名靠前。动量类因子在各股票池中均表现为明显的反转效应。 上周基本面类因子在各行业中表优异，净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子、每股经营利润TTM因子在多数行业中获得较高收益，仅在银行、钢铁行业出现回撤。市值风格上，各行业均表现为大市值效应。估值类因子中，EP因子与BP因子表现分化，BP表现为价值效应。动量类因子在各行业中表现为明显的动量效应。残差波动率因子与流动性因子表现较好，仅在电子行业出现回撤。  风险提示： 报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：祁嫣然 执业证号： S0100519110004 电话： 010-85127519 邮箱： qiyanran@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 《构建多因子策略的工匠精神——量化选股系列报告之一》 《“反身性”体系下的量能指标应用——行为金融量化模型系列报告之一》 [Table_Title] 金融工程研究 盈利因子表现良好，量化环境小幅回升 ——金融工程量化周报 金融工程周报 2020年11月02日 基金专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、本周市场表现跟踪 ...................................................................................................................................................... 3 （一）宽基指数表现 ................................................................................................................................................................ 3 （二）行业指数估值 ................................................................................................................................................................ 3 （三）基金仓位估算 ................................................................................................................................................................ 4 二、量化市场跟踪 .............................................................................................................................................................. 6 （一）量化环境分析 ................................................................................................................................................................ 6 （二）单因子表现 .................................................................................................................................................................. 10 （三）大类因子表现 .............................................................................................................................................................. 11 （四）行业内因子表现 .......................................................................................................................................................... 11 三、风险提示 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 13 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 13 基金专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、本周市场表现跟踪 （一）宽基指数表现 本周各宽基指数窄幅震荡，创业板指表现优异。上证综指下跌1.63%，上证50下跌1.98%，沪深300下跌0.49%，中证500下跌1.64%，创业板指上涨2.12%。量能指标全线看多。 表1：本周宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 估值分位数 量能择时 上证综指 3258.70 3224.53 -1.63 68.08% 多 上证50 3320.03 3280.38 -1.98 81.39% 多 沪深300 4684.05 4695.33 -0.49 86.69% 多 中证500 6195.35 6111.48 -1.64 48.27% 多 创业板指 2585.79 2655.86 2.12 83.11% 多 资料来源：Wind，民生证券研究院 （二）行业指数估值 截至2020年10月30日，汽车、商贸零售、消费者服务、家电、纺织服装、医药、食品饮料、交通运输、计算机处于估值分位数“危险”等级；建筑、农林牧渔、房地产处于估值分位数“安全”等级。 基金专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图1：中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，民生证券研究院 （三）基金仓位估算 根据基金仓位测算模型，我们测算了从2018年以来，股票型基金的大小盘组合持仓仓位的变化情况，如下图所示。 股票型基金仓位今年以来在84%-92.5%范围内波动，自四月初仓位有明显的下滑。大盘持仓仓位今年以来在52%-62%范围内波动，近期没有明显变化。 截止至2020年10月30日，股票型基金测算仓位为86.89%，其中大盘组合持仓测算仓位平均值为61.79%，小盘持仓测算仓位平均值为25.10%。 基金专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图2：基金仓位测算 资料来源：Wind，民生证券研究院 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%大盘组合持仓仓位小盘组合持仓仓位总持仓仓位 基金专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 二、量化市场跟踪 （一）量化环境分析 量化环境分析采用的指标为横截面波动率与时间序列波动率。计算方法为对应股票、对应周期涨跌幅的标准差。截面波动率越高，表示截面上股票表现差异明显，Alpha环境较好。 1、横截面波动率 横截面波动率相较于上周略有上升，A