强大竞争优势；短期调入深港通

2020年9月18日 短线推荐 1 / 4 农夫山泉 (9633) 预期股价30天内上升 强大竞争优势；短期调入深港通 市占率及盈利能力领先同业。农夫山泉由2012年起连续8年保持中国包装饮用水市占率第一，2019年市场份额达20.9%，同时为全球第二大包装饮用水企业。以去年零售额计，茶饮料、功能饮料、果汁饮料市占率均位列前三，分别为7.9%、7.3%及3.8%。2017-19年，公司收入分别为174.9/204.8/240.2亿元人民币，年复合增长达17.2%；净利润分别为33.8/36.1/49.5亿元人民币，年复合增长达21%；净利率为19.3%/17.6%/20.6%，显着高于行业平均，市场领导地位稳固。 强大品牌形象。根据凯度消费者指数发布的《2020亚洲品牌足迹报告》，农夫山泉跻身2019年十大消费品牌之一，排名第7位，合共有4.08亿家庭用户购买过旗下产品，品牌渗透率高达63.2%，这表示每10个家庭中有6个选择了公司的产品。由2017-19年间，其广告及促销费用开支逾34亿元，占总收入5-6%。公司通过广告投放、瓶身活动、综艺节目冠名、影视植入、明星代言、体育赛事赞助、社交媒体营销及跨行业合作等方式全方位与消费者沟通，并创立「农夫山泉有点甜」、「我们不生产水，我们只是大自然的搬运工」等深入民心的口号。除此之外，公司拥有超过 48 万个终端零售网点配有「农夫山泉」品牌形象冰柜，作为品牌展示和提升货架份额，尤其于夏季的销售效果特别显着。 渠道及水源竞争优势明显。今年5月31日止五个月，分销收益占总收益93.6%。 公司通过4,454名经销商覆盖了全国高达243万个以上的终端零售网点，分销网络巨大。其中188万个或77%的终端零售网点位于三线或以下城市，显示产品充份渗透到下沉市场。另外，公司向部份客户采取直营模式，包括全国或区域性的超市、连锁便利店、电商平台、餐厅、航空公司以及集团客户等合共247名。水源方面，农夫山泉拥有十大优质天然水源，包括浙江千岛湖、广东万绿湖及吉林长白山等，通过12个生产基地，总计144条包装饮用水及饮料生产线、7条鲜果榨汁线及3条鲜果生产线，为消费者长期稳定供应产品。 9月22日进入恒生综合指数、深港通。公司在今年9月8日上市，於上市翌日恒生指数公司宣布，农夫山泉符合快速纳入指數规则要求，9月21日(周一)收市后将获纳入恒生综合指数，并于9月22日(周二)生效。跟据过往的指数调整，这意味着当天同时调入深港通，投资者可通过深交所买卖农夫山泉的股份。 [Table_Author] 分析师 黄健星 (852) 3983 0873 allenwong@dwzq.com.hk 业务简介 中国饮用水和饮料生产企业，拥有“农夫山泉”矿泉水、“农夫果园”混合果汁饮料、和“尖叫”、“水溶C100”饮料等多种中国著名品牌产品。 主要数据 当前股价 34.85 总股本 (百万股) 11,188 总市值 (百万港元) 389,910 3个月平均成交 (百万港元) 1,706 52周股价波幅 31.0-39.85 财务数据 (百万人民币) 2018 2019 2020预测* 收入 20,475 24,021 25,222 经营利润 10,921 13,311 14,265 报告利润 3,606 4,949 5,033 每股利润 (元) 0.33 0.46 0.45 市盈率 (倍) - - 68.2 市账率 (倍) - - 20.6 股息率 (%) - - - 股本回报率 (%) 28.3 40.8 36.5 净债务与权益 (%) -13.2 -0.5 - *综合市场预测 股价表现 32333435363709/2009/2009/2009/2009/2009/2009/2009/2009/20 短线推荐 2 / 4 过往推荐股份 股份代号日期前收市价上日收市期间最高30天后截至上日期间最高30天后股价走势小米集团18102020-06-0813.02-16.1016.10-24%24%网易99992020-06-18128.10-167.00140.50-30%10%吉利汽车1752020-06-2912.64-19.2416.00-52%27%碧桂园20072020-07-0811.00-11.209.99-2%-9%康师傅3222020-07-2013.46-14.9213.86-11%3%恒安国际10442020-07-2865.50-71.6062.05-9%-5%创梦天地11192020-08-104.92-5.355.05-9%3%复星旅游文化19922020-08-188.24-8.588.13-4%-1%中国东方航空6702020-08-283.153.733.87-18%23%--九龙仓置业19972020-09-0831.6533.1033.80-5%7%--农夫山泉96332020-09-1834.8534.85------平均-17.1%6.2%股价($)回报(%)推荐 短线推荐 3 / 4 销售联系人 姓名职务电话邮箱任怀瑾副总裁(852) 3982 3235viviaren@dwzq.com.hk邓嘉麒董事总经理9477 2298jackydeng@dwzq.com.hk郑媛媛高级副总裁(852) 3982 3817amberzheng@dwzq.com.hk丁俊高级副总裁(852) 3982 3230dingjun@dwzq.com.hk蒋浩云主管(852) 3982 3119owencheung@dwzq.com.hk财富管理部经纪业务部机构业务部 短线推荐 4 / 4 免责声明 东吴证券公司投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 东吴证券行业投资评级标准： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于大盘 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对大盘-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于大盘 5%以上。 免责声明 本报告由东吴证券国际经纪有限公司编写。本报告所载信息、工具及数据仅作参考数据用途，在任何司法管辖权下的地方均不用作或视作为销售、提呈或招揽购买或认购本报告所述证券、投资产品、交易策略或其他金融工具之邀请或要约，也不构成对有关证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的任何意见或建议。编制本研究报告仅作一般发送，并不考虑接获本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下须就本报告所述任何证券咨询独立财务顾问。 本报告所载信息、工具及数据并非用作或拟作分派予在分派、刊发、提供或使用有关信息、工具及数据抵触适用法例或规例之司法权区或导致东吴证券(香港)金融控股有限公司的子公司东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」）须遵守该司法权区之任何注册或申领牌照规定的有关司法权区的公民或居民。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。东吴证券国际可能已刊发与本报告不一致及与本报告所载资料达致不同结论之其他报告。该等报告反映不同假设、观点及编制报告之分析员之分析方法。主要负责编制本报告之研究分析员确认：（a）本报告所载所有观点准确反映其有关任何及所有所述证券或发行人之个人观点；及（b）其于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与其薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。东吴证券国际之董事或雇员，如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时，其所作出的投资决定，可能与这报告所述的观点并不一致。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。收件人如对本报告内容有任何疑问，应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应根据香港法律管辖及解释。 一般披露事项 东吴证券国际及其高级职员、董事及雇员（包括编制或刊发本报告之相关人士）可以在法律准许下不时参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，为有关发行人提供服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。此外，其可能为本报告所呈列资料所述之证券担任市场庄家。东吴证券国际可以在法律淮许下，在本报告所呈列的数据刊发前利用或使用有关数据行事或进行研究或分析。东吴证券国际一名或以上之董事、高级职员及／或雇员可担任本报告所载证券发行人之董事。 本研究报告的编制仅供一般刊发。本报告所并无考虑收取本报告的任何个别人士之特定投资目标、财务状况及个别需求。本报告所载数据相信为可予信赖，然而其完整性及准确性并无保证。本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知，本报告任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券、投资产品、交易策略或其他金融工具。东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任，损害或损失。 根据香港证券及期货事务监察委员会规定之监管披露事项 东吴证券国际之政策： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金不应与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 禁止研究分析员或其聨系人从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 禁止研究分析员或其聨系人担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际及其编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 东吴证券国际经纪有限公司 Level 17, Three Pacific Place, 1 Queen's Road East, Hong Kong 香港皇后大道东1号太古广场3座17楼 Tel电话：(852) 3983 0888(公司) (852) 3983 0808（客户服务）