H股获调入沪、深港通名单，看好公司长期发展

2024年12月23日 赵旭东 H70556@capital.com.tw A股目标价(元)46.5 H股目标价(港元)39.5 公司基本信息 产业别交通运输 顺丰控股(002352.SZ)买进（Buy） H股获调入沪、深港通名单，看好公司长期发展点评： A股价(2024/12/20) 40.25 深证成指(2024/12/20) 10646.62 （“H股”）股票，自12月23日起调入沪港通及深港通证券名单。公司 股价12个月高/低 47.88/31.42 总发行股数(百万) 4986.19 H股于2024年11月27日上市，截至12月22日稳价期结束，期间公司 公司H股调入港股通名单，流动性得到提升：近日公司境外上市外资股 A股数(百万)4788.73 A市值(亿元)1927.46 主要股东深圳明德控股发展有限公司 (51.38) 每股净值(元)16.83 股价/账面净值2.39 一个月三个月一年股价涨跌()-2.27.76.0 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2024-06-27 35.2 买进 2024-08-29 33.2 买进 2024-10-11 40.4 买进 产品组合 时效 44.0 经济 9.9 快运 13.1 冷运及医药 3.8 同城配 2.9 供应链及国际 23.2 机构投资者占流通A股比例 基金10.5 一般法人72.8 股价相对大盘走势 H股价略微下跌1.0%。根据12月22日汇率计算，A/H比价为126%，公司H股价格仍具吸引力。随着公司H股调入沪、深港股通名单，内地投资者投资门槛得到降低，这有望提升公司H股的交易流动性，利好公司H股价表现。 下半年国际及供应链业务回暖，公司继续实施国际化战略：2024年国际货运市场回暖，下半年公司国际及供应链业务收入加速回升，7-11月合计实现收入323.9亿元，YOY+25.0%，带动公司业绩拐点向上，其中3Q公司实现扣非后净利润67.4亿元，YOY+21.6%。目前公司将国际化发展作为未来的重要战略，一方面在H股上市提高公司国际化水平，一方面继续推动自身航空资源建设。截至12月21日，公司全货机机队扩展至88架，包含B737、B747、B757、B767等窄、宽体机，可兼顾远、中、近程飞行的梯队运力，助力公司实现国内时效件、国际快件的综合服务能力。目前圆通、京东等物流企业的机队规模约为13架、10架左右，航线也多以亚洲为主，公司在航空资源方面护城河领先。 盈利预测及投资建议：略微上调盈利预测，预计2024-2026年公司实现净利润97元、112、128亿元（此前预计为95、107、126亿元），yoy分别为+18%、+15%、+14%，EPS为2.0元、2.3元、2.7元，当前A股价应PE分别为20倍、17倍、15倍，H股PE分别为16倍、14倍、12倍，公司H股调入沪、深港股通名单，有望利好公司H股股价表现，同时公司国际及供应链业务逐步回暖，我们看好公司长期发展，对此给予“买进”的投资建议。 风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈、新业务发展不及预期 年度截止12月31日 2022 2023 2024F 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 6174 8234 9746 11184 12763 同比增减 ％ 44.62 33.38 18.36 14.75 14.13 每股盈余(EPS) RMB元 1.27 1.70 2.02 2.32 2.65 同比增减 ％ 36.56 33.86 19.04 14.75 14.13 A股市盈率(P/E) X 31.69 23.68 19.89 17.33 15.19 H股市盈率（P/E） X 25.11 18.76 15.76 13.73 12.03 股利(DPS) RMB元 0.25 0.6 1.87 1.04 1.27 股息率(Yield) ％ 0.62 1.49 4.65 2.60 3.16 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 营业收入 267490 258409 279234 306578 345551 经营成本 234072 225274 240012 263924 297102 营业税金及附加 477 502 662 682 769 销售费用 2784 2992 3172 3324 3747 管理费用 17574 17633 18526 19386 21850 财务费用 1712 1866 1910 1790 2017 资产减值损失 -132 -186 -63 -83 -83 投资收益 1025 801 679 657 657 营业利润 11034 10454 13407 15952 18197 营业外收入 231 309 319 260 260 营业外支出 299 277 409 341 341 利润总额 10967 10487 13317 15871 18116 所得税 3963 2575 3365 3968 4529 少数股东损益 830 -323 206 720 824 归属于母公司所有者的净利润 6174 8234 9746 11184 12763 附二：合幷资产负债表 百万元 2022 2023 2024F 2025F 2026F 货币资金 41063 41975 40338 44971 52286 应收帐款 25560 25133 26390 28237 30214 存货 1948 2440 2758 3171 3457 流动资产合计 90673 90991 93720 96532 98463 长期投资净额 7858 7379 7674 7981 8300 固定资产合计 43657 53930 58244 61739 65443 在建工程 11150 4033 4356 4617 4894 无形资产 126169 130500 126585 127851 129129 资产总计 216843 221491 220305 224383 227592 流动负债合计 77677 73990 73250 71785 69631 长期负债合计 40880 44217 39796 40592 40997 负债合计 118557 118207 113045 112376 110629 少数股东权益 12022 10493 10598 10704 10811 股东权益合计 86264 92790 96662 101302 106152 负债和股东权益总计 216843 221491 220305 224383 227592 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2022 2023 2024F 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 32703 26570 23755 25371 26206 投资活动产生的现金流量净额 -12091 -13506 -16295 -13007 -12319 筹资活动产生的现金流量净额 -16017 -12995 -9096 -7732 -6572 现金及现金等价物净增加额 5466 168 -1636 4632 7315 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买进，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。 2024年12月23日 3