8月金融数据点评：社融增速明显回升，支撑实体经济稳定增长

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观点评研究报告 [table_main] 宏观点评报告模板 社融增速明显回升，支撑实体经济稳定增长 ——8月金融数据点评 核心内容： 分析师 ★9月11日，央行公布8月金融统计数据：8月新增人民币贷款1.28万亿元，前值9927亿元，同比多增694亿元；社会融资规模3.58万亿元，前值1.69万亿元，同比多增1.39万亿元；M2同比涨幅回落至10.4%；M1同比8.0%；M0同比9.4%。 ★8月新增人民币贷款1.28万亿元，略高于去年同期增量水平，同比多增694亿元。居民端和企业中长端继续支撑8月信贷数据，结构优化趋势仍在延续。 ★8月社会融资规模增量为3.58万亿元，社融存量同比增长13.3%，信用扩张速度加快，有利于实体经济的稳定增长。随着融资类信托监管趋严，非标项目或成主要拖累项，考虑到12月大规模信托贷款到期，预计未来社融增速将有所回落，但年内基本维持在13%高位震荡。 ★财政资金“淤积”牵制M2增速，8月密集发行政府债券形成了大量的财政存款，在一定程度上影响了M2的增速。但随着未来政府债券融资和财政支出的增加，M2仍将维持上行走势。M1增速延续回升，实体经济活 余逸霖 ：(8610) 6656 1871 : yuyilin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130520050004 [table_research] 宏观点评报告 2020年9月12日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观点评研究报告 跃度进一步上升，M1、M2剪刀差明显收窄。 ★在政府债券大量发行的影响下，8月财政存款创下同期历史新高，远超季节性因素的影响。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观点评研究报告 9月11日，央行公布8月金融统计数据：8月新增人民币贷款1.28万亿元，前值9927亿元，同比多增694亿元；社会融资规模3.58万亿元，前值1.69万亿元，同比多增1.39万亿元；M2回落至10.4%；M1同比8.0%；M0同比9.4%。 正文： 8月新增人民币贷款1.28万亿元，略高于去年同期增量水平，同比多增694亿元。居民端和企业中长端继续支撑8月信贷数据，结构优化趋势仍在延续。 居民消费端复苏仍在延续。8月新增居民贷款8415亿元，同比多增1877亿元。其中，新增中长期贷款5571亿元，同比多增1031亿元，表明房地产销售景气度较好。新增短期贷款2844亿元，同比多增846亿元，支持8月居民消费继续改善。表内票据成为企业部门融资主要拖累项。8月新增企业贷款5797亿元，同比少增716亿元。由于监管部门加强存款乱象整治，票据融资减少1676亿元，同比少增4102亿元。新增短期贷款47亿元，同比多增402亿元，已连续四个月低迷。企业基本从疫情期间的应急状态中恢复，对周转性资金需求较低，票据融资和企业短贷或将继续回落。新增中长期贷款7252亿元，同比多增2967亿元，制造业中长期贷款和基建相关贷款需求保持旺盛。8月份的PMI分项中，新订单指数和新出口订单指数有所回升，随着企业预期好转，投资意愿逐步提高，实体融资需求边际改善。 8月社会融资规模增量为3.58万亿元，社融存量同比增长13.3%，信用扩张速度加快，有利于实体经济稳定增长。随着融资类信托监管趋严，非标项目或成主要拖累项，考虑到12月大规模信托贷款到期，预计未来社融增速将有所回落，但年内基本维持在13%高位震荡。 分项表现向好，政府债券融资加力。信贷层面，新增1.42万亿，较去年同期多增1156亿元。直接融资层面，8月信用债券净增3633亿元，延续同比多增态势，境内股票融资保持同比增长，新增1282亿元。非标融资方面，8月信托、委托和未贴现承兑汇票总计增加710亿元，在上月明显收缩后重回增长，其中表外票据带动非标存量同比增速进一步回升至-3.3%，在整体融资环境偏紧状态下，地产企业对非标融资需求有所提升。政府债券方面，当月净增1.38万亿元，同比多增8729亿元，在货币政策与财政部门共同推动下，政府债券融资力度明显加强。9-12月还有约2.8万亿政府债券增量，其中9、10月总计有约9000亿专项债额度，将持续对社融构成较强正向支撑。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page] 宏观点评研究报告 M1增速延续回升，财政资金“淤积”牵制M2增速，两者剪刀差明显收窄。8月末，广义货币M2同比增长10.4%，增速较上月末降低0.3个百分点。8月密集发行政府债券形成了大量的财政存款，在一定程度上影响了M2的增速。但随着未来政府债券融资和财政支出的增加，M2仍将维持上行走势。狭义货币M1同比增长8.0%，增速比上月末高1.1个百分点，实体经济活跃度进一步上升。 财政存款同比大幅回升。在政府债券大量发行的影响下，8月财政存款增加5339亿元，同比多增约5224亿元，创下同期历史新高，大幅高于季节性。8月居民存款增加3973亿元，同比多增1259亿元，与居民信贷多增量相符。企业中长期贷款投放较强，非金融企业存款增加7491亿元，同比多增1699亿元。 图1：信用扩张速度加快 图2：M1、M2剪刀差进一步收窄 资料来源：Wind 中国银河证券研究院 资料来源：Wind 中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page] 宏观点评研究报告 作者简介与承诺 余逸霖，宏观研究员，英国格拉斯哥大学金融学硕士，2018年4月加入中国银河证券研究院。 余逸霖 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 [table_page] 宏观点评研究报告 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 [table_page] 宏观点评研究报告 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦15楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 深圳市福田区福华一路中心商务大厦26层 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn