机械设备行业研究周报：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2020年09月13日（评级）分析师邹润芳SAC执业证书编号：S1110517010004分析师崔宇SAC执业证书编号：S1110518060002联系人朱晔联系人马慧芹继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期行业研究周报 2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股、杰克股份重点组合：中联重科、星云股份、佳士科技、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、诺力股份、至纯科技、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期8月汽车产销数据延续补库存趋势，进一步支撑制造业复苏。8月我国汽车产销分别达到211.9万辆和218.6万辆，分别环比下降3.7%、增长3.5%，同比增长6.3%、11.6%。从库存周期角度来看，2017H1~2019H1汽车行业经历了两年的漫长主动去库库存周期，汽车销量与产成品库存同步降低，2019H2开始进入被动去库阶段，但节奏被疫情扰乱，而从今年5月开始，汽车销量同比增速与汽车产成品库存开始出现同步回升，且延续至今，我们认为汽车行业已经开始进入主动补库阶段，进一步有力支撑制造业复苏。继续推荐：国茂股份、中密控股、柏楚电子，关注凌霄泵业、埃斯顿、杭氧股份、佳士科技等。十四五期间，可再生能源发电有望成为最大的能源载体，其中晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的，光伏装机量或超预期。目前国内光伏技术取得了长足进步，光伏电池效率持续提升，多晶、单晶PERC、TOPCon、IBC、异质结等技术路线效率不断打破纪录。与此同时，产业集中度进一步提升，头部企业加速扩产。投资机会集中于：1）硅片：大尺寸硅片带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高，重点推荐晶体生长设备龙头晶盛机电；2）电池片：PERC+需求逐渐释放，20年下半年景气度快速回升。重点推荐捷佳伟创，关注迈为股份、帝尔激光；3）组件：大尺寸片、半片/三分片、叠瓦等新技术带动组件设备需求，建议关注串焊机龙头奥特维。重点关注行业/板块：1）工程机械：工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工；2）检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测（业绩预告超预期）、安车检测、广电计量；3）锂电设备：投资逐步恢复上行，国产替代、技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产，关注先导智能（本周超跌）、杭可科技、诺力股份，受益标的赢合科技。；4）近五个月制造业PMI均位于荣枯线以上，通用自动化面临制造业复苏，激光需求淡季不淡，关注国茂股份、杰普特、柏楚电子、锐科激光。风险提示：宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑；中美贸易摩擦等影响国内投资情绪；国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求。注：春风动力为机械和汽车联合覆盖，安车检测为机械和交运联合覆盖，柏楚电子为机械和计算机联合覆盖，捷佳伟创为机械和电新联合覆盖。机械行业核心组合与重点关注行业/板块 tRsRoPrQpQoNbR9R9PoMpPsQqQjMrRvMiNoPnOaQsQqRuOmOnRuOnPuN3资料来源：中汽协，天风证券研究所图：2020年8月新能源汽车销售情况（单位：万辆，%）图：从库存周期看汽车行业➢8月汽车产销数据延续补库存趋势，进一步支撑制造业复苏：根据中汽协数据，8月我国汽车产销分别达到211.9万辆和218.6万辆，分别环比下降3.7%、增长3.5%，同比增长6.3%、11.6%。从库存周期角度来看，2017H1~2019H1汽车行业经历了两年的漫长主动去库库存周期，汽车销量与产成品库存同步降低，2019H2开始进入被动去库阶段，但节奏被疫情扰乱，而从今年5月开始，汽车销量同比增速与汽车产成品库存开始出现同步回升，且延续至今，我们认为汽车行业已经开始进入主动补库阶段，进一步有力支撑制造业复苏。➢8月新能源汽车产销创历史同期新高，行业拐点或初步显现：根据中汽协数据，其中新能源汽车产销分别完成10.6万辆和10.9万辆，环比增长6.0%和11.7%，同比分别增长17.7%和25.8%。受新能源下乡活动及地方政府对新能源汽车消费的支持，新能源汽车市场规模稳中有升，本月新能源汽车产销刷新了8月历史记录。➢继续推荐：国茂股份、中密控股、柏楚电子，关注凌霄泵业、埃斯顿、杭氧股份、佳士科技等。资料来源：Wind，国家统计局，中汽协，天风证券研究所1. 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期8月1-8月环比增长同比增长同比累计新能源汽车10.9059.611.7%25.8%-26.4%新能源乘用车10.0053.713.0%23.1%-27.1%纯电动8.0041.114.6%22.7%-28.7%插电式混合动力2.0012.66.8%24.5%-21.2%新能源商用车0.905.9-0.3%65.8%-19.6%纯电动0.905.5-1.5%59.6%-20.1%插电式混合动力0.030.3-3.6%-1.0% 4资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所图：可再生能源在发电中的占比图：光伏年度新增装机（单位：GW)➢十四五期间，可再生能源发电有望成为最大的能源载体。IRENA预计，到2050年，可再生能源发电将成为全球最大的能源载体，可再生能源在发电中的占比将达到86%，这就意味着2050年光伏的年度新增装机将达到360GW，可再生能源在终端能源消费中的占比将从2017年的17%增至2050年的66%。➢晶硅发电成本已经是可再生能源中最低的，“十四五”期间光伏装机量或超预期。根据中国光伏行业协会数据，目前火电、风电、核电、光伏的上网电价分别为0.25~0.5元/kWh、0.25~0.8元/kWh、0.4~0.6元/kWh和0.25~0.5元/kWh，光伏在成本方面的竞争优势非常明显。资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所1. 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期26%57%75%86%0%20%40%60%80%100%20172030E2040E2050E可再生能源在发电中的占比9330035536005010015020025030035040020172030E2040E2050E光伏年度新增装机（单位：GW） 5资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所图：我国光伏实验室效率情况（单位：%）图：各种晶体硅电池转换效率情况◆目前国内光伏技术发展取得了长足进步，光伏电池效率持续提升。多晶、单晶PERC、TOPCon、IBC、异质结等不同电池组件及组件技术路线效率不断打破纪录。◆与此同时，产业集中度进一步提升，头部企业加速扩产。硅片环节的中环、隆基、晶科等，电池环节的通威、爱旭、晶澳等，组件环节的晶科、晶澳等均发布扩产计划。与此同时，落后产能及二三线企业加速退出，比如韩国OCI退出多晶硅业务、法国施耐德退出逆变器业务、美国Amtech退出光伏设备业务等等。资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所1. 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期分类2019年2020年2021年2022年2023年2025年多晶BSF P型多晶黑硅电池平均转换效率19.3%19.4%19.5%19.6%19.7%19.9%PERC P型多晶黑硅电池平均转换效率20.5%20.8%21.0%21.2%21.5%21.7%PERC P型铸锭单晶电池平均转换效率22.0%22.3%22.5%22.7%22.9%23.2%P型单晶PERC P型单晶电池平均转换效率22.3%22.7%23.0%23.2%23.4%24.0%N型单晶P-PERT+TopCon单晶电池平均转换效率22.7%23.3%23.5%23.8%24.0%24.5%硅基异质结N型单晶电池平均转换效率23.0%23.5%24.0%24.5%25.0%25.5%背接触N型单晶电池平均转换效率23.6%23.8%24.1%24.3%25.0%25.5% 6资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所图：各环节头部企业产能规划图：各环节TOP10产量在国内产量占比变化◆硅片：大尺寸硅片带来设备的更新换代需求，210或18X技术壁垒更高。下游隆基、中环、晶澳、上机、晶科等大规模扩产大硅片。重点推荐【晶盛机电】210单晶炉技术领先全国，产品线覆盖长晶、切磨抛、截断滚圆一体化流程，且产品覆盖半导体硅片设备，受益下游扩产。◆电池片：PERC+需求逐渐释放，20年下半年景气度快速回升。HIT正处于大规模扩张前夜，预计通威、爱康等HIT项目有望陆续落地，未来有望复制perc扩产路径。重点推荐【捷佳伟创】产品管线丰富，受益于perc+扩产，订单大幅增加，HIT整线有望落地。建议关注【迈为股份】【帝尔激光】。◆组件：大尺寸片、半片/三分片、叠瓦等新技术带动组件设备需求。建议关注【奥特维】串焊机龙头，拓展半导体键合机、无损划片等业务。资料来源：中国光伏行业协会，天风证券研究所1. 本周专题：继续推荐通用自动化+工程机械，“十四五”光伏装机量或超预期企业产品单位20192020E2021E2022E2023E通威高纯晶硅万吨8811.5-1515-2222-29中环拉棒GW3358隆基拉棒/切片GW4265晶科单晶硅片GW1519广东爱旭PERC电池GW9.2223245通威PERC电池GW22.230-4040-6060-8080-100隆基PERC电池GW121520隆基组件GW162530协鑫集成组件GW621365166晶科组件GW162592%93%55%64%99%94%75%70%0%20%40%60%80%100%120%多晶硅硅片电池片组件2019A2020H1 7资料来源：国家统计局，天风证券研究所图：制造业PMI（经季节调整）走势（单位：%）图：中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）（单位：%)➢本周制造业PMI发布，8月制造业PMI为51%，较7月略降0.1个百分点，连续6个月保持在临界点以上，制造业持续高景气，通用自动化设备有望显著受益。◆8月制造业需求继续恢复。8月新订单指数52%，较7月提升0.3pct，连续4个月回升，与生产指数差距进一步缩小。分行业看，在调查的21个行业中，有15个行业PMI位于景气区间。其中，医药、非金属制品、金属制品、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等制造业新订单指数均高于上月4.0个百分点以上，需求恢复强劲。◆出口边际改善。8月新出口订单指数49.1%，较7月提升0.7pct，其中非金属制品、有色、金属制品等7个行业位于临界点以上。资料来源：国家统计局，天风证券研究所49.549.849.350.250.25035.75250.850.650.951.1513035404550552019年8月2019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月PMI生产新订单原材料库存从业人员供应商配送时间2019年8月49.551.949.747.546.950.32019年9月49.852.350.547.647.050.52019年10月49.350.849.647.447.350.12019年11月50.252.651.347.847.350.52019年12月50.253.251.247.247.351.12020年1月50.051.351.447.147.549.92020年2月35.727.829.333.931.