机械设备行业跟踪周报：推荐出口链机械（工程机械、叉车、通用自动化等）

机械设备行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 推荐出口链机械（工程机械、叉车、通用自动化等） 增持（维持） 1.推荐组合：三一重工、中微公司、恒立液压、晶盛机电、先导智能、拓荆科技、柏楚电子、杰瑞股份、迈为股份、华测检测、奥特维、长川科技、精测电子、富创精密、芯源微、绿的谐波、杭可科技、海天精工、高测股份、新莱应材、奥普特、金博股份、华中数控、联赢激光、纽威数控、道森股份。 2.投资要点： 【工程机械】4月挖掘机内销超预期，ROE的修复有望先于行业拐点到来 4月挖掘机内销同比+13%，超市场预期。�下游驱动：小挖同比增速18%，更新换代需求旺盛， 拉动整体销量增长；中挖同比下降25%；大挖整体下滑状态相对稳定；②产品结构：4月小挖占比76%，中挖占比14%，大挖占比9%，小挖占比进一步提升，中挖大挖市场持续性下滑。基于国内挖掘机市场已经连续两个月实现正增长，我们预计全年挖掘机内销实现正增长，国内市场继续下行风险小。出口方面，4月挖掘机出口销量同比-13%，同比降幅缩窄。库存方面，2023年下半年头部客户出口去库存周期为6-12个月，5月出口去库存周期为4-5个月，预计2024年Q3回归到1-2月的健康水平，预计到Q4头部企业清库存影响忽略不计。海外市场空间大，头部主机厂具备拓品类逻辑，相较于行业具备较强阿尔法，预计2024年头部企业出口仍将保持高速增长。ROE的修复将会先于行业拐点出现，本轮周期需关注经营质量的改善。相较于上一轮周期，本轮周期受地产下行影响更深，因此行业拐点更晚。但本轮周期头部主机厂经营质量的大幅改善将带动盈利能力的提前修复，2023年头部主机厂ROE迎来向上拐点，我们认为2024年的经营质量和盈利能力将持续修复。 【叉车】4月内外销景气延续，关注后续平衡重叉车复苏优化结构 制造业、物流业需求向好，4月内外销景气延续（加粗）：2024年4月叉车行业合计销量12万台， 2024年05月19日 证券分析师周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 研究助理韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 行业走势 机械设备沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% 同比增长24%，其中国内销量8.5万台，同比增长30%，出口销量3.9万台，同比提升12%。1-4月叉车行业内销同比增长11%，外销同比增长21%，累计增速与我们对全年的判断一致。4月行业国内同比增速较强，我们判断系：（1）制造业景气度较好，平衡重叉车销量企稳，4月PMI为50.4%，环比下降0.4pct，仍保持在景气区间。（2）物流业景气度延续，仓储叉车延续增长趋势。 4月物流业景气指数52.4，环比提升0.9pct。 -27% 2023/5/18 相关研究 2023/9/162024/1/152024/5/15 关注平衡重叉车销量企稳下主机厂的业绩弹性（加粗）：2024年Q1叉车板块营业总收入同比增长5%，而同期叉车行业销量同比增长11%，收入增速低于销量增速，系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求未复苏。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量更新规模更大。3-4月国内制造业PMI回到枯荣线以上，且行业销量反应大车企稳，后续随存量更新政策推进，我们认为大车销量有望回升，板块收入端受益，叠加结构优化带动利润率中枢上行，利润弹性将进一步释放。建议关注渠道建设、锂电化等领先的【安徽合力】、【杭叉集团】。 【通用自动化】4月宏观数据持续向好，需求边际改善 宏观层面看：4月制造业PMI为50.4%，连续2个月维持在枯荣线上；1-4月我国制造业固定资产投资增速9.7%，继续保持高增长，其中食品制造业同比+27.8%，铁路船舶等运输设备同比 +27.7%，金属制品同比+16.4%，通用设备同比+13.2%。4月工业机器人和金属切削机床产量分别同比+25.9%和+11.1%，制造业需求企稳态势进一步巩固。微观订单来看，4月注塑机和折弯机需求持续向好，减速机和机床刀具订单边际持续改善。业绩端来看，通用自动化板块23年&24Q1业绩逐步筑底，24Q2有望迎来触底回升（主要系基数降低和订单复苏），建议关注宏微观数据持续向好，业绩有望触底反弹的通用自动化。投资建议：推荐机床板块【海天精工】【纽威数控】【科 德数控】【华中数控】；注塑机板块【伊之密】；刀具板块【欧科亿】【华锐精密】；工业自动化【国 茂股份】。 【光伏设备】银价持续上涨，0BB和HJT的低银优势进一步明显 近期全球白银价格持续暴涨，已快速升至每公斤8000元，白银价格快速上涨受黄金涨价刺激有 关，银浆作为光伏电池生产中最贵的耗材，在非硅成本中占比最高，本轮银价上涨将刺激降低银耗的新技术加速导入，我们认为0BB和HJT的低银优势得以充分凸显：（1）0BB优势：我们测算银价上涨10%/30%/50%，HJT纯银节约幅度由0.026提升至0.039元/W，银包铜节约幅度由 0.01提升至0.016元/W,TOPCon纯银节约幅度由0.012提升至0.018元/W；（2）HJT优势：相较于TOPCon的纯银，应用0BB后HJT的纯银节约幅度由0.018提升至0.026元/W，银包铜节约幅度由0.045提升至0.067元/W。重点推荐硅片设备龙头晶盛机电、HJT电池片设备龙头迈为股份、0BB串焊机龙头奥特维、切片机设备龙头高测股份。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 《叉车行业2023年&2024年一季报总结：锂电化+全球化驱动利润高增，继续看好成长确定性强的国产龙头》 2024-05-16 《4月叉车内销同比+30%，制造业、物流业需求向好》 2024-05-16 1/17 东吴证券研究所 内容目录 1.建议关注组合4 2.近期报告4 3.核心观点汇总4 4.行业重点新闻12 5.公司新闻公告13 6.重点高频数据跟踪14 7.风险提示16 2/17 东吴证券研究所 图表目录 图1：4月制造业PMI为50.4％，较上月降0.4pct14 图2：2024年4月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.70%14 图3：4月金切机床产量6万台，同比+11.10%14 图4：3月新能源乘用车销量70.9万辆，同比+29.5%（单位：辆）14 图5：4月挖机国内销量1.1万台,同比+13%（单位:台）15 图6：2024年3月小松挖机开工93.0h，同比-10.8%（单位：小时）15 图7：2024年3月动力电池装机量35.0GWh,同比+25.8%（单位：MWh）15 图8：2024年3月全球半导体销售额479.1亿美元，同比+15.2%（单位：十亿美元、%）15 图9：4月工业机器人产量50380台/套，同比+25.9%15 图10：3月电梯、自动扶梯及升降机产量为13.1万台,同比-11.5%（单位：万台）15 表1：建议关注组合4 3/17 东吴证券研究所 1.建议关注组合 表1：建议关注组合 所处领域建议关注组合 北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技、华海清科、中科飞测、精测电子、长川科 半导体设备技、富创精密、芯源微、华峰测控、万业企业、新莱应材、华兴源创、英杰电气、汉钟精 &零部件机、至纯科技、正帆科技、赛腾股份、神工股份 光伏设备晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、奥特维、双良节能、帝尔激光、高测股份、金博股份、罗博特科、金辰股份 工程机械三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力、艾迪精密 油气设备中海油服、杰瑞股份、海油工程、中密控股、纽威股份、石化机械、博迈科 通用自动化怡合达、埃斯顿、绿的谐波、海天精工、秦川机床、国茂股份、创世纪、伊之密、华中数控、科德数控、纽威数控、华锐精密、华辰装备、欧科亿、国盛智科、新锐股份 锂电设备璞泰来、先导智能、杭可科技、赢合科技、东威科技、曼恩斯特、海目星、骄成超声、联赢激光、道森股份、利元亨、先惠技术 激光设备柏楚电子、锐科激光、杰普特、德龙激光 仪器仪表普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德 检测服务华测检测、广电计量、谱尼测试、电科院、安车检测 轨交装备中国中车、中铁工业、思维列控、康尼机电 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 2.近期报告 【工程机械】2023年报&2024年一季报总结：内需筑底企稳，出口拓展加速 【叉车行业】2023年&2024年一季报总结：锂电化+全球化驱动利润高增，继续看好成长确定性强的国产龙头 【叉车行业】行业点评：4月叉车内销同比+30%，制造业、物流业需求向好 3.核心观点汇总 叉车行业：4月叉车内销同比+30%，制造业、物流业需求向好 4月叉车销量内/外销分别同比+30%/12%，行业景气延续：2024年4月叉车行业合计销量123876台，同比增长24%，其中国内销量85072台，同比增长30%，出口销量38804台，同比提升12%。4月叉车行业销量延续增长趋势，且国内同比增速较强，我们判断系：国内制造业景气度较好，4月PMI为50.4%，环比下降0.4pct，仍保持在景气区间，物流业景气度延续，4月物流业景气指数52.4，环比提升0.9pct。4月仓储指数 4/17 东吴证券研究所 49.0%，环比下降3.6pct，主要系3月需求集中释放后，市场进入消化前期需求的恢复期，但业务活动预期指数56.2%，环比回升2.7pct，后续仓储业务需求有望修复。展望2024年，行业有望保持稳健增长：（1）国内环保政策收紧、大规模以旧换新政策推进，内销结构有望优化，规模持续增长。2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推进重点行业设备更新改造，且提出要分行业分领域实施节能降碳改造。后续随政策落实，行业同样受益。（2）海外景气度未见下行，份额提升逻辑可持续。2021年受疫情影响、供应链阻塞，全球叉车订单量达到历史高峰。随后疫情扰动消除，2022-2023年欧美，新增订单同比增速均出现下滑。在此背景下，国内叉车龙头新签订单仍向上，海外营收增速维持高位，杭叉集团2022/2023年海外营收增速分别为70%/30%，安徽合力2022/2023年海外营收增速分别为57%/32%。我们判断国产叉车短交期、锂电化领先等优势仍可持续，将驱动份额持续提升。 2024Q1叉车板块收入增速弱于销量，关注后续平衡重叉车复苏优化结构：我们选取杭叉集团、安徽合力、诺力股份为叉车板块核心标的。2024年Q1叉车板块实现营业总收入102亿元，同比增长5%，而同期叉车行业销量32万台，同比增长11%，板块收入增速低于行业增速，主要系销量受三类小车影响较大，影响行业规模、主机厂收入和盈利水平的平衡重叉车需求复苏刚起步。平衡重叉车应用领域更加广泛，销量与整体经济活跃度相关性强，且存量设备更新规模更大。3-4月国内制造业PMI回到枯荣线以上，随存量更新政策推进，大车销量有望提升，板块有望受益。 叉车行业成长性强于周期性，继续看好成长确定性强的国产龙头：叉车与传统工程机械逻辑不同，成长性大于周期性。行业需求来源于（1）制造业、物流业投资规模增长，对搬运工具需求提升，（2）人工成本提升，工厂、仓库等对工作效率的要求提高，机器 替人为趋势，行业2017-2023年销量复合增速15%。锂电化、全球化为国产叉车两大趋势，由于电动叉车、出口叉车的单车价值量、利润率较高，行业规模有望持续增长：（1）锂电化：高价值量平衡车锂电化带动产业规模提升。2023年我国行业平衡重叉车电动化率约31%，低于欧美48%水平（按订货量测算）。（2）全球化：2023年海外叉车市场规模约1200亿元，