机械设备：中报透视：Q2反弹明显，继续推荐工程机械、通用自动化、光伏等高景气板块

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2020年08月30日（评级）分析师邹润芳SAC执业证书编号：S1110517010004分析师崔宇SAC执业证书编号：S1110518060002联系人朱晔联系人马慧芹中报透视：Q2反弹明显，继续推荐工程机械、通用自动化、光伏等高景气板块行业研究周报 2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股、杰克股份重点组合：中联重科、星云股份、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、诺力股份、至纯科技、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密本周专题：中报透视：Q2反弹明显，继续推荐工程机械、通用自动化、光伏等高景气板块上半年机械行业收入基本持平，归母净利润同比+2.35%，Q1受疫情影响收入利润下滑，Q2板块整体强势反弹，收入同比+7.59%，利润同比+28.58%。1）H1机械综合毛利率24.51%、净利率8.04%，较2019年分别微降0.5pct、提升1.57pct，预计主要原因为机器替人的经济性以及企业良好的费用控制能力；2）工程机械继续高景气，H1利润同比+32%，Q2利润同比+75%，现金流充沛，预计全年淡季不淡、旺季更旺，行业集中度继续提升，核心部件国产化持续演绎；3）Q2制造业底部强势复苏，上半年通用自动化收入同比+12.53%，Q2同比+39.16%，利润H1同比+8.34%，Q2同比+37.39%。工业机器人、激光、机床、叉车等指标均出现同步回升，结合前瞻指标来看，预计制造业高景气状态将至少持续全年；4）专用设备领域，光伏设备板块景气度较高，Q2收入、利润增速均为20%以上，盈利能力保持平稳。光伏设备技术进步是推动平价上网关键，受益于光伏全产业链国产崛起，以及新技术带来设备更新需求，持续看好光伏设备国产化。重点关注行业/板块：1）工程机械：7月挖掘机行业销量19,110台，同比+54.8%，其中国内含港澳销量16,253台，同比+59.5%，出口2,857台，同比+32.5%，出口出现明显反弹。工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行，主机优势明显、核心部件龙头加速替代进口，重点推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力等，关注中联重科、徐工；2）检测行业穿越周期，大消费带动万亿检测需求，第三方检测具有规模效应/市场化/公正性优势，重点推荐华测检测（业绩预告超预期）、安车检测、广电计量；3）锂电设备：投资逐步恢复上行，国产替代、技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产，关注先导智能（本周超跌）、杭可科技、诺力股份，受益标的赢合科技。；4）近五个月制造业PMI均位于荣枯线以上，通用自动化面临制造业复苏，激光需求淡季不淡，关注国茂股份、杰普特（本周超跌）、柏楚电子、锐科激光。风险提示：宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑；中美贸易摩擦等影响国内投资情绪；国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求。注：春风动力为机械和汽车联合覆盖。机械行业核心组合与重点关注行业/板块 3资料来源：Wind，天风证券研究所图：机械行业2020年上半年收入规模与同比增速（亿元，%）图：机械行业2020年上半年归母净利润规模与同比增速（亿元，%）➢我们基于中信机械行业成分股以及天风机械自选股，剔除ST以及*ST后，对已经发布半年报的368家A股机械行业上市公司（含科创板）2020年上半年业绩情况进行总结，并选取有代表性的公司对工程机械、通用自动化、锂电设备、光伏设备、半导体设备、检测以及轨道交通等子板块进行分析。➢整体来看，上半年机械行业收入基本持平，受益于机器换人效果显现以及良好成本和费用控制能力，归母净利润同比+2.35%，节奏上看，Q1受疫情影响明显，收入利润均有所下滑，Q2强势反弹，收入同比+7.59%，利润同比+28.58%。上半年机械行业实现总收入5845.35亿元，同比-0.53%，其中Q1收入2370.94亿元，同比-10.45%，Q2收入3474.40亿元，同比+7.59%，伴随Q2以来复工复产积极推进，Q2环比Q1改善明显。归母净利润方面，上半年合计归母净利润445.88亿元，同比+2.35%，其中Q1利润112.15亿元，同比-36.31%，Q2利润333.73亿元，同比+28.58%。资料来源：Wind，天风证券研究所605.52477.36756.78445.88112.15333.73-21.17%58.53%2.35%-36.31%28.58%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%01002003004005006007008002017A2018A2019A2020H12020Q12020Q2机械行业YOY（右轴）9,773.2411,547.0112,636.775,845.352,370.943,474.4018.15%9.44%-0.53%-10.45%7.59%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002017A2018A2019A2020H12020Q12020Q2机械行业YOY（右轴）1. 本周专题：中报透视：Q2反弹明显，继续推荐工程机械、通用自动化、光伏等高景气板块 4资料来源：Wind，天风证券研究所图：机械行业2020年上半年毛利率与净利率（%）图：机械行业2020年上半年经营活动现金流净额（亿元）➢盈利能力方面，机器替人以及费用控制效果逐步显现，毛利率保持稳健，净利率提升较为明显，同时经营活动现金流净额保持健康。➢盈利能力方面，上半年综合毛利率24.51%，较2019年全年微降0.5pct，环比Q1提升0.72pct，H1净利率8.04%，较Q1提升3.16pct，较2019年提升1.57pct，预计可能的原因包括疫情期间机器替代人工的经济型逐步体现以及企业良好的费用控制能力。➢现金流方面，上半年板块合计经营性活动现金流为35.06亿元，占同期营业收入的比例为0.6%，较Q1的-254.24亿元净流出大幅改善，预计伴随疫情逐步缓解以及在降准降息的大背景下，制造业企业的现金流有望继续逐步好转。1. 本周专题：中报透视：Q2反弹明显，继续推荐工程机械、通用自动化、光伏等高景气板块资料来源：Wind，天风证券研究所25.06%24.08%25.01%23.79%24.51%6.77%4.60%6.47%4.88%8.04%0%5%10%15%20%25%30%2017A2018A2019A2020Q12020H1毛利率净利率791.07801.091,257.90-254.2435.06-50005001,0001,5002017A2018A2019A2020Q12020H1机械行业 5➢针对工程机械板块，我们选取三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力、柳工、山河智能、达刚控股、安徽合力、杭叉集团、河钢资源12家公司进行分析，考虑到徐工机械和山推股份暂未发布半年报，故暂不纳入分析样本。➢收入利润方面，上半年工程机械板块收入1153.61亿元，同比增加17.87%，其中Q1收入406.87亿元，同比-10.82%，Q2收入746.75亿元，同比+42.91%，H1合计归母净利润165.53亿元，同比+32%，Q1归母净利润44亿元，同比-21.6%，Q2归母净利润121.5亿元，同比+75.38%。➢盈利能力方面，上半年综合毛利率29.40%，较Q1提升0.59pct，较2019年降低1.86pct，净利率14.74%，较Q1提升3.57pct，较2019年提升2.5pct，主要得益于企业良好的期间费用控制能力。➢现金流方面，上半年合计经营性现金流净额145亿元，较Q1的净流出18亿元大幅改善，占同期收入的比例为12.55%，与2019年相比下降不足3pct。➢上半年工程机械板块业绩高增长，盈利能力提升，现金流充沛。展望2020H2，我们认为工程机械景气度仍将保持高位，主要原因包括更新需求托底、国内基建投资和地产投资加快、海外疫情边际改善等。从核心部件排产来看，预计全年将呈现淡季不淡、旺季更旺的局面，龙头企业竞争优势越发明显，行业集中度将继续提升，核心部件国产化仍将持续演绎。➢重点推荐：三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械等。1. 1 中报透视之工程机械：业绩高增长，现金流充沛，景气度持续全年，龙头优势明显 6资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业2020年上半毛利率与净利率（%）图：工程机械行业2020年上半年经营活动现金流净额（亿元）1. 1 中报透视之工程机械：业绩高增长，现金流充沛，景气度持续全年，龙头优势明显资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业2020年上半年收入规模与同比增速（亿元，%）图：工程机械行业2020年上半年归母净利润规模与同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，天风证券研究所1,043.121,408.411,840.301,153.61406.87746.7535.02%30.67%17.87%-10.82%42.91%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002017A2018A2019A2020H12020Q12020Q2工程机械YOY（右轴）59.03123.44218.10165.5344.02121.51109.10%76.69%31.96%-21.61%75.38%-50%0%50%100%150%0501001502002502017A2018A2019A2020H12020Q12020Q2工程机械YOY（右轴）27.94%28.94%31.26%28.81%29.40%6.10%9.10%12.24%11.17%14.74%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%2017A2018A2019A2020Q12020H1毛利率净利率160.94201.25281.16-17.95144.77-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002017A2018A2019A2020Q12020H1工程机械 7➢针对通用自动化板块，我们选取埃斯顿、南兴股份、三丰智能、伊之密、中亚股份、拓斯达、锐科激光、亿嘉和、国贸股份、克来机电、瀚川智能、杰普特、柏楚电子、联赢激光14家公司进行分析，考虑到弘亚数控和江苏北人暂未发布半年报，故暂不纳入分析样本。➢收入利润方面，上半年通用自动化板块收入92.6亿元，同比增加12.53%，其中Q1收入30.66亿元，同比-18.84%，Q2收入61.94亿元，同比+39.16%，H1合计归母净利润13.37亿元，同比+8.34%，Q1归母净利润3.9亿元，同比-28.25%，Q2归母净利润9.46亿元，同比+37.39%。➢盈利能力方面，上半年综合毛利率36.60%，较Q1提升1.31pct，较2019年上升2.49pct，净利率14.70%，较Q1提升1.74pct，较2019年提升0.26pct，盈利能力保持平稳。➢现金流方面，上半年合计经营性现金流净额10.59亿元，较Q1的净流入2.38亿元大幅增加，占同期收入的比例为11.4%，与2019年相比提升1.7pct。➢疫情以来，制造业表现出非常强的复苏迹象，自3月开始，工业机器人产量开始恢复正增长，且连续5个月保持正增长，同时激光、机床、叉车等指标均出现同步回升，均表示制造业景气度正在强势复苏。结合央行发布的5000户工业企业景气度扩散指数来看，其对1-2个季度后的制造业景气度具有非常强的指导作用，我们预计制造业高景气状态将至少持续全