黑色商品日报：纯碱尾盘拉升创新高，玻璃延续震荡调整

5 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-03 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 黑色及建材组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人： 王英武  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 申永刚  shenyonggang@htfc.com 从业资格号：F3063990 王淼  wangmiao@htfc.com 从业资格号：F3063336 彭鑫  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 纯碱尾盘拉升创新高，玻璃延续震荡调整 钢材：热卷冲高回落 期螺横盘整理 观点和逻辑： 昨日，期货原料持续震荡偏强，成材上涨趋势不改，热卷10、01合再次创出本合约新高，午后开始回落，螺纹依然震荡整理。至收盘，螺纹01合约收于3778，较上一交易日上涨4点；热卷01合约收于3934，较上一交易日下跌4点。现货方面，在期货的带动下卷螺现货涨跌不一，分别有10到20上下的价格波动。昨日钢谷网公布了产销存数据，具体情况：供给方面，全国建材产量572万吨，周环比减少3万吨，热卷产量略有增加；库存方面，中西部建材库存曲线走势偏弱，热卷库存微增，数据上看建材库存更优于热卷库存；消费方面，中西部建材表观需求211万吨，周环比增加25万吨；全国建材表观需求591万吨，周环比增加23万吨。总体来看，建材的产销存结构略好于热卷。成交上，昨日全国建材成交21万吨，表现出较高的成交水平。 整体上看，目前钢材高供给、高库存的总体结构仍未改变，为此限制了我们对成材向上的想象空间。但同时作为产能调节器的电弧炉，目前处于盈亏平衡边缘，废钢价格较为坚挺，铁矿、焦炭等原料成本支撑较强，钢厂利润空间被压缩，这些因素将对盘面形成有效支撑。10合约交易的核心在于交割，热卷处于贴水状态，也是易涨难跌。地产新开工仍同比正增长，水泥出货环比持续抬升，挖机销售创了同期历史新高等多重利好条件下，后期消费仍可期待。 策略： 我们仍然认为后面成材震荡偏强的走势。目前，01合约的卷螺价差处高位，考虑空该合约的价差套利。 单边：震荡偏强 跨期：螺纹01-05合约价差在低位可正套建仓 跨品种：01合约卷螺价差可建仓入场 期现：若盘面出现大幅回调可利用01螺纹或10热卷进行反套操作 期权：无 关注及风险点： 钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-03 2 / 10 铁矿：中低品成交活跃 PMI表明需求端在恢复 观点与逻辑： 昨日I2101合约报盘价854.5，收涨1.06％。现货方面，山东主港PB粉报945元/吨，维稳。超特粉报价825元/吨，较上一日上涨5元。唐山主港PB粉943-947元/吨成交，较上一日上涨0-7元。成交主要集中在中低品澳粉，贸易商看好低品市场。 8月制造业PMI为51.0（前值51.1），略弱于市场一致预期。但是从细项数据来看，无论制造业PMI还是非制造业PMI的新订单和新出口订单指数都在恢复。说明需求在恢复，包括终端餐饮，住宿都在恢复的道路上，所以8月PMI回落主要受生产端拖累。目前地产公司被频繁召集开会，融资的调控可能会对8月土地出让规模产生影响。另外专项债与抗疫国债的发行进度较快，但是新上项目的审批、各部门的协调可能都需要时间，项目的落地速度可能低于资金到位的速度，预计基建投资仍在持续反弹。其实房地产赶工周期也在持续，所以只要需求在，生产端就不会弱，即对钢铁主原材料铁矿的需求不会弱。 铁矿之前利多的因素在逐渐弱化，很多认为I2101在850的估值过高，但是做空又碍于铁矿01合约仍处于高基差且有国庆节前补库的预期。考虑01盘面的大幅贴水，建议回调做多01合约，关注钢材消费兑现以及海外矿山发运，同时需重点关注唐山停限产政策的落地情况以及监管动态。 策略： 单边：震荡偏强，01逢低买入，尤其关注唐山限产带来的板块价格提振效应 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点：监管干预、钢材消费持续性、压港问题、国内外疫情发展情况、国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、巴西和澳大利亚铁矿发运大幅超预期、人民币大幅波动、巴西矿山停复产动态、中美贸易摩擦等。 双焦：成材消费好转，原料价格集体走强 观点与逻辑： 焦炭方面，昨日午后成材产销数据出炉，消费环比改善幅度较为明显，库存由增转降，焦炭主力合约2101合约全天上涨1.67%，报收于2010，增仓0.49万手。现货方面，港 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-03 3 / 10 口价格继续上涨，港口现货涨20元/吨，报1930元/吨。当前焦化企业开工率处于，但焦企出货顺畅，焦企厂内库存整体低位运行。第二轮提涨仍处博弈当中，而焦炭的需求方面，钢厂生产仍维持高位运行，只有唐山对钢厂加严停限产措施，但实际执行情况仍以限烧结为主，并没有对高炉生产有明显限制，钢厂焦炭库存保持合理较低水平，个别厂家因库存较低有迫切补库需求。短期看焦炭市场仍呈紧平衡状态，焦炭价格延续偏强走势。 焦煤方面，昨日期货主力合约2101合约延续偏强走势，收于1276元/吨，较上一日结算价上涨23.5元/吨。部分焦企对个别库存较低煤种开始适当补库，这也促使国内优质资源继续调涨，当前煤矿库存开始明显下降，一是下游补库，二是山东，内蒙地区的供应下滑。进口煤方面，澳煤价格继续维持低位运行，京唐港报价1030元/吨，蒙煤近期有因运输费用问题有小幅下降，现已经基本恢复前期通关水平，但运费上涨15元/吨左右，造成成本上升，后期蒙煤通关情况有望达到2000车/天水平，极大补充澳煤的进口不足，后期进口焦煤供应仍显宽松。虽然国内需求强劲，但外围市场消费较弱，澳煤价格低迷使得进口煤利润巨大，压制焦煤现货价格。港口焦煤库存近期下降较多，焦煤价格获得较强支撑，近日焦煤价格出现明显走强，但仍缺乏高度想象力，所以，对于焦煤的交易价值仍不高。 策略： 焦炭方面：震荡偏强，跟随成材走势。 焦煤方面：中性 跨品种：无 期现：无 期权：无 关注及风险点： 海内外疫情发展情况，钢材产销表现超市场预期，山东“以煤定焦”政策实施力度，国内经济刺激政策、环保限产政策变化及落地情况、限制煤炭进口政策出台等。 动力煤：神华下调长协价格，低硫资源依旧偏紧 观点与逻辑： 昨日动力煤市场偏稳运行。产地方面，陕北地区内水泥化工需求偏好，带动煤矿销售，煤矿库存有所下降，坑口煤价稳中探涨；内蒙古地区供应端仍受到煤管票影响，加之环 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-03 4 / 10 保检查趋严，产量受到限制，尤其低硫资源供应偏紧，价格相对偏强；晋北地区煤价整体稳定，降价后汽运情况好转，库存有所下滑，站台存煤同步下降。港口方面，铁路调入量回升缓慢，库存继续去化，贸易商挺价惜售意愿强烈，而终端基于神华集团9月长协价格下调因素，对于高价资源需求偏弱，导致实际成交情况不佳，上下游分歧加剧。需求方面，目前非电厂需求较前期增加，西北东北仍有冬储需求，加之目前电厂煤耗尚维持高位，短期消费不足为虑，后期虽然高温天气减弱将影响煤耗，但考虑到电厂库存去化后的补库周期和工业用电旺季，动力煤需求仍有支撑，价格下跌空间有限。 策略：谨慎看多，逢快速回调买入 关注及风险点：电厂补库不及预期，水电增量超预期，铁路突发事故。 玻璃：纯碱尾盘拉升创新高，玻璃延续震荡调整 观点与逻辑： 纯碱方面，昨日主力合约尾盘大幅冲高，收盘1796元/吨，较昨日结算价上涨31元/吨，涨幅1.76%，缩量收复前一日高点。现货方面，全国现货价格基本持平，仅华南地区轻质碱、重质碱分别上涨50元/吨。下游采购积极性一般以观望为主。整体上看，近期纯碱厂家整体开工负荷维持低位，山东海天停车检修，开工率进一步下降，货源供应偏紧，短期存在供需错配。3日华东片区计划召开纯碱交流会，厂家看涨情绪较强，盘面尾盘强势拉涨。但总体上纯碱供应是偏宽松的，后续应关注库存去化的持续性，以及玻璃消费步入“金九银十”后的增量需求。 玻璃方面，昨日主力01合约小幅回调，收盘1832元/吨，较前一日结算价下跌9元/吨。经过前几个交易日基差快速修复，期现接近平水，高价位下缺乏强预期支撑，短期回调也是情理之中。现货方面，国内浮法玻璃市场平稳运行，个别公司上调2元/重箱，市场整体看好后市。整体上看，近期厂库变动不大，但现货价格坚挺，回调有限，短期盘面进入了整理阶段。后续关注地产竣工大周期下旺季消费带来价格向上的驱动，同时也要注意玻璃产能变动、玻璃下游加工企业接受度和补库情况。 策略： 纯碱方面，中性偏多，关注重碱下游乐观情绪的传导 玻璃方面，看多，关注下游补库的持续性及生产线的变动情况 风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期 华泰期货|黑色商品日报 2020-09-03 5 / 10 表格 1：黑色商品每日价格基差表 今日昨日上周上月今日昨日上周上月9月2日9月1日8月26日7月31日9月2日9月1日8月26日7月31日373037403700364040704070405040003730373037003720398039603930385040404040400039904040403039903930381238083777377740334037392838483778377437263627393439383813367736953686363835083787377736693540RB10304434-28HC103733122152RB01647885122HC01136132237323RB05147166173241HC05283293381460基差:北京RB10120124124145基差:天津HC103713929234345115099991151718388881191471611441373460346034003390华北3463243143772440244024402390华东39739338947532.433.834.236.4HC1046046342742521.121.119.720.9HC01496517453398华北232222221390HC05476478423377华东196199180253现货3.933.943.964.30RB1025324828235010合约4.334.334.314.53RB0134035435933601合约4.604.654.604.81RB05372376374326现货2.112.112.122.16华东-81-35-3510合约1.941.941.981.93华