三季报透视2：Q3单季表现优秀，继续推荐锂电、光伏、摩托车、检测等高景气板块

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2021年11月07日（评级）分析师李鲁靖SAC执业证书编号：S1110519050003联系人朱晔联系人张钰莹三季报透视2：Q3单季表现优秀，继续推荐锂电、光伏、摩托车、检测等高景气板块行业研究周报 2核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股、杰克股份重点组合：中联重科、星云股份、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密建议关注：海容冷链、联赢激光。本周专题：三季报透视：Q3单季业绩表现优秀，继续推荐锂电、光伏、摩托车两轮车、检测等高景气板块。整体来看，Q3机械行业实现总收入5046.95亿元，同比+12.52%，2021年Q3归母净利润330.40亿元，同比+7.48%，盈利能力回升。2021年Q3综合毛利率20.76%，较2020年Q3下降1.98pct；净利率6.93%，较2020年Q3下降0.34pct，较2019年Q3提升0.47pct。1、工程机械板块：工程机械继续高景气，2021年Q3工程机械板块收入638.43亿元，下降9.68%；归母净利润53.06亿元，同比下降24.87%。合计经营性现金流净额16.42亿元，回款风险可控。我们认为工程机械有望呈现前高-中低-后翘尾的趋势。我们预计全年挖机销量有望保持11%-16%的增速预期。投资建议：焦点聚集于龙头α，继续推荐：三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密。2、通用自动化板块：2021年Q3通用自动化板块收入175.56亿元，同比增加27.11%；2021年Q3归母净利润58.06亿元，同比+17.20%。伴随着技术升级和国产替代，自动化高端产品占比提升，预计制造业高景气状态有望持续。投资建议：锐科激光、国茂股份、柏楚电子等。3、专用设备：1）光伏设备：板块景气度较高，2021年Q3光伏设备板块收入98.25亿元，同比增加69.66%；Q3归母净利润14.38亿元，同比+67.87%。TOPcon+HJT不断刷新效率最佳表现，电池片环节技术迭代带动设备更新换代，带动设备行业持续景气。建议关注：迈为股份、金辰股份、帝尔激光。2）半导体设备：2021年Q3半导体设备板块收入73.24亿元，同比增加59.37%；归母净利润12.43亿元，同比增长62.52%。行业受益于中美关系影响半导体国产化提高以及下游汽车行业景气度高芯片供不应求，行业收入利润和盈利能力均有望大幅提高。3）锂电设备：2021年Q3锂电设备板块收入92.36亿元，同比增加49.97%；归母净利润8.99亿元，同比增加21.88%。受益于下游新能源汽车持续的高景气度与碳中和政策，锂电设备长期基本面向好。我们认为动力电池迈入扩产高峰，龙头设备商估值有望随着扩产高峰而逐步得到溢价。受益标的：先导智能、星云股份（前瞻布局发电侧储能+分容化成设备业务放量）等。机械行业核心组合与重点关注行业/板块注：柏楚电子为机械与计算机联合覆盖，春风动力为机械与汽车联合覆盖，华测检测为机械与环保与公用联合覆盖，锐科激光为机械与电子联合覆盖，中微公司与北方华创为电子组覆盖 3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4、第三方检测行业：2021年Q3检测板块收入27.55亿元，同比增加27.24%；归母净利润4.31亿元，同比增长8.2%。疫情影响逐渐淡出，营收规模和净利润有所增长。我们持续看好板块中具备综合检测能力以及精细化管理能力的龙头更具优势，继续推荐：华测检测，建议关注：苏试试验等。5、摩托车两轮车：2021年Q3摩托车两轮车板块板块收入123.33亿元，同比增加16.96%；归母净利润7.13亿元，同比下降11.05%。全地形车市场消费需求变化与全球宏观经济、消费地区微观经济的变化密切相关。2020年以来，全地形车出现拐点，主要受疫情影响，全球销量同比+24%。继续推荐：春风动力。风险提示：宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑；中美贸易摩擦等影响国内投资情绪；国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求。机械行业核心组合与重点关注行业/板块注：柏楚电子为机械与计算机联合覆盖，春风动力为机械与汽车联合覆盖，华测检测为机械与环保与公用联合覆盖，锐科激光为机械与电子联合覆盖，中微公司与北方华创为电子组覆盖 4资料来源：Wind，天风证券研究所图：机械行业2021年Q3收入规模与同比增速（亿元，%）图：机械行业2021年Q3归母净利润规模与同比增速（亿元，%）➢我们基于中信机械行业成分股以及天风机械自选股，剔除ST以及*ST后，对已经发布一季报的414家A股机械行业上市公司（含科创板）2021年Q3业绩情况进行总结，并选取有代表性的公司对工程机械、通用自动化、锂电设备、光伏设备、半导体设备、检测、摩托车两轮车等子板块进行分析。➢整体来看，2021年Q3机械行业收入同比增加，主要原因系去年基数较低以及2021年疫情逐步淡化，经济复苏带动机械行业需求增长；受益于机器换人效果显现以及良好成本和费用控制能力，归母净利润同比+7.48%。2021年Q3机械行业实现总收入5046.95亿元，同比+12.52%；归母净利润方面，2021年Q3归母净利润330.40亿元，同比+7.48%。Q3机械行业业绩大幅改善主要系：1）21年后全球疫情企稳，各国为推动经济复苏兴建基建，带动机械行业需求增长；2）国产替代、碳中和、新能源汽车高景气等原因也带动相关板块增长。资料来源：Wind，天风证券研究所1. 三季报透视：Q3单季业绩优秀，继续推荐锂电、光伏、摩托车、检测等高景气板块 5资料来源：Wind，天风证券研究所图：机械行业2021年Q3毛利率与净利率（%）图：机械行业2021年Q3经营活动现金流净额（亿元）➢盈利能力方面，受原材料涨价等影响，毛利率整体略有降低，因此净利率也同比有所下滑。➢盈利能力方面，2021年Q3综合毛利率20.76%，较2020年Q3下降1.98pct；净利率6.93%，较2020年Q3下降0.34pct，较2019年Q3提升0.47pct，预计可能的原因包括：受毛利率下降影响而降低，疫情修复后盈利能力改善。➢现金流方面，2021年Q3板块经营性活动现金流为316.22亿元，较2020年Q3的371.36亿元有一定下滑，预计可能是因为行业景气，故行业投资较多。资料来源：Wind，天风证券研究所1. 三季报透视：Q3单季业绩优秀，继续推荐锂电、光伏、摩托车、检测等高景气板块 6➢针对工程机械板块，我们选取三一重工、中联重科、恒立液压、建设机械、浙江鼎力、柳工、山河智能、长龄液压、徐工机械和山推股份等14家公司进行分析。➢收入利润方面，2021年Q3工程机械板块收入638.43亿元，下降9.68%；2021年Q3归母净利润53.06亿元，同比下降24.87 %。➢盈利能力方面，2021年Q3综合毛利率21.87%，同比降低3.86pct；净利率8.43%，同比降低1.75pct，主要原因系原材料涨价有所影响。➢现金流方面，2021年Q3合计经营性现金流净额16.42亿元，占同期收入的比例为2.57%。➢风险指标的控制情况方面，2021年Q3应收账款/营业收入为20.32%，同比降低15.98pct，风险指标控制情况良好。➢2021年工程机械板块整体营收增长，净利润表现一般，现金流充沛。展望2021Q4，我们认为工程机械有望呈现前高-中低-后翘尾的趋势。从核心部件排产来看，预计景气度将继续延续，龙头企业呈现强者恒强趋势，行业集中度将继续提升，核心部件国产化仍将持续演绎。➢重点推荐：三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力等。1.1. Q3单季之工程机械：业绩高增长，现金流充沛，预计景气度有望持续上半年 7资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业2021年Q3毛利率与净利率（%）1.1. Q3单季之工程机械：业绩高增长，现金流充沛，预计景气度有望持续上半年资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业2021年Q3收入规模与同比增速（亿元，%）图：工程机械行业2021年Q3归母净利润规模与同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业2021年Q3应收账款/营业收入占比（%）资料来源：Wind，天风证券研究所 8图：工程机械行业2021年Q3经营活动现金流净额（亿元）1.1. Q3单季之工程机械：业绩高增长，现金流充沛，预计景气度有望持续上半年资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业2021年Q3净现比（%）资料来源：Wind，天风证券研究所 9➢针对通用自动化板块，我们选取埃斯顿、博实股份、博众精工、机器人、佳士科技、克来机电、汇川技术、怡和达、柏楚电子、锐科激光、奥普特等31家公司进行分析。➢收入利润方面，2021年Q3通用自动化板块收入175.56亿元，同比增加27.11%；2021年Q3归母净利润58.06亿元，同比+17.20%。➢盈利能力方面，2021年Q3综合毛利率31.51%，同比下降4.69pct；净利率11.91%，同比下降4.91pct，➢现金流方面，2021Q3经营性现金流净额-7.05亿元，呈净流出状态。➢2020年下半年以来，制造业表现出非常强的复苏迹象，通用自动化随着制造业的复苏而复苏。工业机器人产量正增长，激光、机床、叉车等指标均出现同步回升，均表示制造业景气度正在强势复苏。受低成本趋势推动，自动化正处于产业升级的机遇期。国产品牌技术进步，进口比例随之降低。伴随着技术升级和国产替代，自动化高端产品占比提升。➢重点推荐：伊之密、锐科激光、国茂股份、柏楚电子等。1.2. Q3单季之通用自动化：产业升级、国产替代推动行业景气度提升 10资料来源：Wind，天风证券研究所图：通用自动化2021年Q3毛利率与净利率（%）图：通用自动化2021年Q3经营活动现金流净额（亿元）资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图：通用自动化2021年Q3收入规模与同比增速（亿元，%）图：通用自动化2021年Q3归母净利润规模与同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，天风证券研究所1.2. Q3单季之通用自动化：复苏趋势持续，产业升级、国产替代推动行业景气度提升 11➢针对光伏设备板块，我们选取京山轻机、高侧股份、捷佳伟创、迈为股份、上机数控、金辰股份、帝尔激光、奥特维、京运通9家公司进行分析。➢收入利润方面，2021年Q3光伏设备板块收入98.25亿元，同比增加69.66%；Q3归母净利润14.38亿元，同比+67.87%。➢盈利能力方面，2021年Q3综合毛利率26.73%，同比下降3.28pct；2021年净利率14.71%，同比下降0.003pct。➢现金流方面，2021年Q3经营性现金流净额5.83亿元，较2020年Q3有所下降。➢存货和预收款方面，2021年Q3存货2.63亿，同比下降53.03%。➢我们对2020年、2021年异质结规划项目作出一定预测，2020年整体规模为45GW，2021年为66GW（截至目前），越来越多的old money开始预备投入异质结。TOPcon+HJT不断刷新效率最佳表现，电池片环节技术迭代带动设备更新换代。捷佳伟创首批管式异质结PECVD工艺电池顺利下线，华润电力12GW高效异质结太阳能电池及组件制造项目开建。➢建议关注：迈为股份、金辰股份、帝尔激光。1.3.Q3单季之光伏设备：下游扩产、技术迭代升级、政策支持加速行业发展 12资料来源：Wind，天风证券研究所图：光伏设备2021年Q3毛利率与净利率（%）图：光伏设备2021年Q3经营活动现金流净额（亿元）资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图：光伏设备2021年Q3收入规模与同比增速（亿元，%）图：光伏设备2021年Q3归母净利润规模与同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，天