机械设备行业一季报透视：Q1反弹明显，继续推荐自动化、光伏、半导体、检测等高景气板块

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明机械设备强于大市强于大市维持2021年05月10日（评级）分析师李鲁靖SAC执业证书编号：S1110519050003联系人朱晔一季报透视：Q1反弹明显，继续推荐自动化、光伏、半导体、检测等高景气板块行业点评 2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明核心组合：三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、建设机械、先导智能、国茂股份、中密控股、杰克股份重点组合：中联重科、星云股份、杰瑞股份、拓斯达、弘亚数控、宁水集团、诺力股份、至纯科技、美亚光电、华峰测控、克来机电、伊之密本周专题：一季报透视：Q1增长明显，继续推荐工程机械、通用自动化、光伏等高景气板块。整体来看，Q1机械行业实现总收入3665.51亿元，同比+53.49%，2021年Q1归母净利润297.72亿元，同比+171.87%，盈利能力回升。Q1综合毛利率23.39%，同比+0.51pct；净利率8.12%，同比+3.53pct，较2019年+1.27pct。1、工程机械板块：工程机械继续高景气，Q1板块收入同比+88.6%，归母净利润同比+149.29%，经营性现金流净额69.63亿元，净现比1.8，为近五年新高，回款风险可控。预计全年景气度延续，龙头企业呈现强者恒强趋势，行业集中度将继续提升，核心部件国产化仍将持续演绎，重点推荐：三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密等。2、通用自动化板块：Q1通用自动化复苏趋势持续，板块收入同比+79.70%，归母净利润同比+129.84%，伴随着技术升级和国产替代，自动化高端产品占比提升，预计制造业高景气状态有望持续全年；21Q1激光中游企业毛利率及净利率较下游企业分别高出6.5pct/15.7pct，显示出极高的议价能力，建议关注锐科激光、柏楚电子、杰普特、伊之密等。3、专用设备领域：专用设备领域，1）光伏设备板块景气度较高，Q1收入同比+83.11%，归母净利润同比+145.96%，预收款及存货同比分别+56.6%/49%，行业在手订单充裕，受益于光伏全产业链国产崛起，以及新技术带来设备更新需求，持续看好光伏设备国产化；2）半导体设备受益于下游资本开支继续回升，Q1板块营收同比+70.9%，归母净利润同比大增334.4%，预收款及存货同比分别+42.4%/42.6%，设备企业在手订单充裕；3）锂电设备受益于下游新能源汽车持续的高景气度，Q1板块收入同比+63.39%；归母净利润同比+61.00%，预收款及存货同比分别+39.9%/78.4%，在手订单充裕；建议关注：迈为股份、捷佳伟创、先导智能、晶盛机电。4、第三方检测行业：第三方检测行业受益于全球消费顺周期，Q1收入32.49亿元，同比+73.20%，归母净利润3.04亿元，同比大增404.86%，经营性现金流-6.97亿元，同比增长+100%，现金流有所改善，疫情影响逐渐淡出，需求持续增长；建议关注华测检测。风险提示：宏观经济下行或重大政策变化，基建和地产投资大幅下滑；中美贸易摩擦等影响国内投资情绪；国外肺炎疫情影响进口原材料供应和出口市场需求。机械行业核心组合与重点关注行业/板块 qRoNpMsPtQsNmPqOtPqOoR7N9R6MtRnNpNoPkPmMmRkPpOoO6MrQpRwMnQrOwMoPmR3资料来源：Wind，天风证券研究所图：机械行业2021年Q1收入规模与同比增速（亿元，%）图：机械行业2021年Q1归母净利润规模与同比增速（亿元，%）➢我们基于中信机械行业成分股以及天风机械自选股，剔除ST以及*ST后，对已经发布一季报的414家A股机械行业上市公司（含科创板）2021年Q1业绩情况进行总结，并选取有代表性的公司对工程机械、通用自动化、锂电设备、光伏设备、半导体设备、检测以及轨道交通等子板块进行分析。➢整体来看，2021年Q1机械行业收入同比大增，主要原因系去年基数较低以及2021年疫情逐步淡化，经济复苏带动机械行业需求增长；受益于机器换人效果显现以及良好成本和费用控制能力，归母净利润同比+171.87%。2021年Q1机械行业实现总收入3665.51亿元，同比+53.49%；归母净利润方面，2021年Q1归母净利润297.72亿元，同比+171.87%。一季度机械行业业绩大幅改善主要系2020年业绩基数较低，以及进入21年后全球疫情企稳，各国为推动经济复苏兴建基建，带动机械行业需求增长。同时国产替代、碳中和、新能源汽车高景气等原因也带动了相关板块的增长。资料来源：Wind，天风证券研究所1. 一季报透视：Q1反弹明显，继续推荐自动化、光伏、半导体、检测等高景气板块 4资料来源：Wind，天风证券研究所图：机械行业2021年Q1毛利率与净利率（%）图：机械行业2021年Q1经营活动现金流净额（亿元）➢盈利能力方面，机器替人以及费用控制效果逐步显现，毛利率保持稳健，净利率提升较为明显，同时经营活动现金流净额同比改善。➢盈利能力方面，2021年Q1综合毛利率23.39%，较2020年Q1上升0.51pct；净利率8.12%，较2020年Q1大增3.53pct，较2019年Q1提升1.27pct，预计可能的原因包括疫情修复后盈利能力进一步改善以及企业良好的费用控制能力。➢现金流方面，2021年Q1板块经营性活动现金流为-143.71亿元，较2020年Q1的-274.60亿元净流出有一定改善，预计伴随海外疫情缓解，制造业企业的现金流有望继续逐步好转。1. 一季报透视：Q1反弹明显，继续推荐自动化、光伏、半导体、检测等高景气板块资料来源：Wind，天风证券研究所 5➢针对工程机械板块，我们选取三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力、柳工、山河智能、达刚控股、安徽合力、杭叉集团、河钢资源、徐工机械和山推股份14家公司进行分析。➢收入利润方面，第一季度工程机械板块收入1055.8亿元，同比增加88.6%，Q1归母净利润125.58亿元，同比+149.29%。➢盈利能力方面，Q1综合毛利率24.97%，同比降低0.89pct，主要原因系一季度原材料钢材涨价有所影响，净利率11.89%，同比提升2.9pct，净利率的提升主要得益于企业良好的期间费用控制能力。➢现金流方面，第一季度合计经营性现金流净额69.63亿元，占同期收入的比例为6.58%，与2020年Q1的16.59亿元的净流出相比有大幅改善。➢风险指标的控制情况方面，第一季度应收账款/营业收入为114.6%，同比降低63.65pct，为近五年来的最低点，风险指标控制情况良好。➢2021年工程机械板块业绩高增长，现金流充沛，一季度景气度持续上行。展望2021Q2以及下半年，我们认为工程机械高景气度仍有持续趋势，主要原因包括更新迭代需求托底、环保政策带来更新需求、海外疫情边际改善，出口量提升超预期等。从核心部件排产来看，预计景气度将继续延续，龙头企业呈现强者恒强趋势，行业集中度将继续提升，核心部件国产化仍将持续演绎。➢重点推荐：三一重工、中联重科、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、建设机械等。1.1. 一季报透视之工程机械：业绩高增长，现金流充沛，预计景气度有望持续上半年 6资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业2021年第一季度毛利率与净利率（%）1.1. 一季报透视之工程机械：业绩高增长，现金流充沛，预计景气度有望持续上半年资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业2021年第一季度收入规模与同比增速（亿元，%）图：工程机械行业2021年第一季度归母净利润规模与同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，天风证券研究所25.67%25.51%26.52%25.85%24.97%5.25%7.70%10.84%9.00%11.89%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1毛利率净利率254.6%166.3%135.4%178.2%114.6%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1图：工程机械行业应收账款/营业收入占比资料来源：Wind，天风证券研究所15.9834.1067.1150.38125.58-661.23%113.37%96.82%-24.94%149.29%-800.00%-700.00%-600.00%-500.00%-400.00%-300.00%-200.00%-100.00%0.00%100.00%200.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1归母净利润YOY 7图：工程机械行业2021年第一季度经营活动现金流净额（亿元）1.1. 一季报透视之工程机械：业绩高增长，现金流充沛，预计景气度有望持续上半年资料来源：Wind，天风证券研究所图：工程机械行业净现比资料来源：Wind，天风证券研究所41.6039.0366.08-16.5969.63-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002017Q12018Q12019Q12020Q12021Q138.4%87.4%101.6%-303.7%180.4%-400.0%-300.0%-200.0%-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q1 8➢针对通用自动化板块，我们选取埃斯顿、南兴股份、三丰智能、伊之密、中亚股份、拓斯达、锐科激光、亿嘉和、国茂股份、克来机电、瀚川智能、杰普特、柏楚电子、联赢激光和弘亚数控15家公司进行分析。➢收入利润方面，第一季度通用自动化板块收入60.46亿元，同比增加79.70%，Q1归母净利润40.61亿元，同比+129.84%。➢盈利能力方面，第一季度综合毛利率33.67%，较2020年下降1.59pct，同比下降1.07pct，净利率15.05%，较2020年提升6.25pct，同比提升1.82pct，盈利能力保持平稳。➢现金流方面，2020年全年净流入43.33亿元，2021Q1经营性现金流净额-4.89亿元，呈净流出状态。➢2020年下半年以来，制造业表现出非常强的复苏迹象，通用自动化随着制造业的复苏而复苏，2021年第一季度通用自动化继续复苏。工业机器人产量正增长，激光、机床、叉车等指标均出现同步回升，均表示制造业景气度正在强势复苏。受低成本趋势推动，自动化正处于产业升级的机遇期。国产品牌技术进步，进口比例随之降低。伴随着技术升级和国产替代，自动化高端产品占比提升。我们预计制造业高景气状态将有望持续全年。➢重点推荐：伊之密、锐科激光、国茂股份、柏楚电子等。1.2. 一季报透视之通用自动化：复苏趋势持续，产业升级、国产替代推动行业景气度提升 9资料来源：Wind，天风证券研究所图：通用自动化2021年第一季度毛利率与净利率（%）图：通用自动化2021年第一季度经营活动现金流净额（亿元）资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所图：通用自动化2021年第一季度收入规模与同比增速（亿元，%）图：通用自动化2021年第一季度归母净利润规模与同比增速（亿元，%）资料来源：Wind，天风证券研究所1.2. 一季报透视之通用自动化：复苏趋势持续，产业升级、国产替代推动行业景气度提升14.05 25.96 40.76 33.65 60.46 58.46%84.79%57.01%-17.45%79.70%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002017