社服行业2020年中报综述：景气度回升带动Q2业绩扭亏为盈，看好业绩持续修复能力

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 社会服务 报告原因：专题报告 社服行业2020年中报综述 维持评级 景气度回升带动Q2业绩扭亏为盈，看好业绩持续修复能力 看好 2020年9月1日 行业研究/深度报告 社会服务板块近一年市场表现 投资要点： ➢ 2020H1行业业绩回顾：受疫情影响营收、归母净利润均呈负增长。2020年H1休闲服务行业（申万分类）实现营收373.34亿元（-44.03%），归母业绩亏损11.54亿元（-118.28%），营收、归母净利润增速分别下滑50.39pct、147.55pct。增速大幅下降主要系行业内景区、酒店、餐饮、旅行社等子板块年内受疫情影响严重冲击业绩所致。 ➢ 2020Q2行业扭亏为盈，景区、酒店业绩有所回升。20Q2休闲服务行业实现营收197.29亿元（-40.71%），环比Q1营收174.89亿元增长12.80%；实现归母净利润4.41亿元（-84.91%），环比Q1归母业绩亏损扭亏为盈，增长21.64亿元。四月以来疫情在国内基本得到有效控制、放宽限制人员流动政策以及派发消费券等因素带动行业持续复苏。二季度周边游、短途游等短线旅游产品逐渐恢复正常，带动景区、酒店等旅游行业业绩恢复。 ➢ 子版块表现分化：免税行业逆势增长、旅行社业务预计年内继续承压。免税：期内营收193.09亿元（-20.68%）占行业整体营收51.71%，实现业绩9.31亿元（-71.62%）是报告期内唯一实现盈利的板块，Q1线上补购、直邮销售+Q2离岛免税政策释放红利带动行业不断向好。酒店：疫情在国内基本得到控制后商旅差务以及休闲度假等需求逐步释放，从酒店经营三大指标来看目前行业需求在逐渐复苏，Q2入住率及平均房价环比Q1提升20pct。景区：受限于Q1限制人员流动、4月中旬起景区接待客流不得超过最大承载量30%影响，景区类上市公司业绩均呈现不同程度下滑，20H1归母业绩亏损5.15亿元（-145.36%）。旅游综合：海外疫情持续蔓延，出境游业务恢复时间不明朗、旅行社零售批发业务停滞影响，旅游综合板块20H1归母业绩亏损8.52亿元（-192.40%）。 ➢ 投资建议：二季度免税、景区、酒店、餐饮行业均呈现业绩改善趋势，我们预计年内休闲服务行业将继续以业绩修复为主线，伴随消费回流促进免税销售增长、出行需求基本落实在国内带动景区酒店业绩回暖。在疫情基本稳定、行业政策推动下，我们建议把握两条主线：1、增长型：免税行业表现出强劲逆势增长势头，海外消费回流、政策利好释放带动离岛免税业务销售大增，行业确定性不断增强。2、拐点型：景区、酒店、餐饮行业二季度已有业绩拐点出现，下半年将以回暖上升为主。重点关注后疫情时期行业低估值机会、行业整合机会。消费者出游需求将大部分落实在国内，利好国内景区业绩复苏。疫情不改休闲服务持续发展逻辑，行业仍有较大成长空间。重点关注公司：中国中免、首旅酒店、锦江酒店、广州酒家。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；疫情对旅游行业影响超预期风险。 分析师：刘小勇 执业登记编码：S0760511010019 电话：010-83496387 邮箱：liuxiaoyong@sxzq.com 研究助理：张晓霖 电话：010-83496312 邮箱：zhangxiaolin@sxzq.com 相关报告： 【山证社服】社服行业2019年报2020年一季报综述：19年营收增速放缓20Q1疫情下业绩亏损严重 看好业绩修复能力（2020-5-4） 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目录 1.休闲服务行业2020年中期及二季度经营情况 ................................................................................................................ 6 1.1 2020H1行业情况：受疫情冲击行业营收业绩双降 ................................................................................................. 6 1.2 2020年二季度行业情况：环比一季度边际改善明显 ............................................................................................ 10 2.子行业经营情况 ................................................................................................................................................................ 13 2.1 免税——免税红利不断释放，中国中免逆势增长 ................................................................................................ 13 2.2 酒店——商旅度假需求释放带动入住率逐渐复苏 ................................................................................................ 16 2.3 景区——Q2景区客流逐步回升，看好国内游需求释放 ...................................................................................... 18 2.4 旅游综合——出境游恢复时间尚不明确，预计拖累整年业绩 ............................................................................ 20 3.重点关注公司及投资建议 ................................................................................................................................................ 22 3.1中国中免：离岛免税业务表现亮眼，看好消费回流持续加码免税销售 ............................................................. 22 3.2首旅酒店：看好酒店龙头集中度持续提升 ............................................................................................................. 22 3.3锦江酒店：新开店计划有序进行，Q2入住率改善显著 ....................................................................................... 23 3.4广州酒家：食品+餐饮双主营业务保驾公司营收正增长 ...................................................................................... 23 4.风险提示 ............................................................................................................................................................................ 24 图表目录 图1：休闲服务行业H1营收及增速 ................................................................................................................................... 6 图2：休闲服务行业H1归母净利润及增速....................................................................................................................... 6 图3：休闲服务行业H1毛利率及净利率情况................................................................................................................... 6 图4：休闲服务行业H1各项费用率情况........................................................................................................................... 6 图5：休闲服务行业H1毛利润及增速情况....................................................................................................................... 7 图6：休闲服务行业H1净利润及增速情况....................................................................................................................... 7 图7：休闲服务行业各季度营收及增速 .............................................................................................................................. 7 图8：休闲服务行业各季度归母净利润及增速 .................................................................................................................. 7 证券研究报告：行业研究/深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 图9：休闲服务行业H1各子行业营收结构（亿元）....................................................................................................... 8 图10：休闲服务行业H1归母净利润结构（亿元）.........................................