消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述：上半年受疫情影响较大，Q2业绩修复明显

万联证券 请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo] 证券研究报告|消费制造 上半年受疫情影响较大，Q2业绩修复明显 强于大市（维持） ——消费制造（轻工&纺服&家电）行业2020年中报综述 日期：2020年09月11日 [Table_Summary] 行业核心观点： ⚫ 轻工制造行业：2020年H1受疫情冲击增速为负，文娱用品板块增速领先。1）造纸：近期纸浆价格持续上行，生活用纸企业成本红利不再。但废纸、包装纸、文化纸价格持续反弹，建议关注下游需求回暖、“限塑令”下白卡替代且具有成本优势和提价权的造纸龙头企业；2）家居：近期房屋新开工面积、竣工面积、销售面积累计同比均持续改善。受益于消费升级与精装房大趋势，定制家居的需求有望进一步释放，建议关注定制家居龙头公司。3）珠宝名表：限额以上金银珠宝零售额也从2月的同比-41.1%恢复到7月的7.5%。短期黄金高位推高黄金珠宝公司毛利率，叠加下半年延后性婚嫁需求的释放以及上半年疫情导致行业出清，我们继续看好黄金珠宝龙头企业。另外，目前海外疫情严重，建议关注受益于海外高端名表消费回流的个股。4）文娱用品：随着疫情得到进一步控制，下学期开学目前正在进行；下半年办公文具有望保持良好增长态势，叠加线下销售渠道逐渐恢复，看好相关优质文具标的。 ⚫ 纺织服装：全板块Q2归母净利环比+186.87%，其他纺织板块恢复最佳。短期来看，随着国内疫情的平复，各大商圈人流量增加，人们外出活动增多，Q2边际改善明显。中长期来看，本次疫情促使更多的人重视身体健康和体育锻炼，未来随着人们外出活动次数的增加和锻炼身体习惯的养成，体育服饰的需求有望迎来强反弹。建议关注受疫情影响而超跌的优质体育服饰龙头企业。 ⚫ 家用电器：细分来看，白电（含冰箱、空调及洗衣机）：随着国内外疫情趋于稳定，消费信心重新提振以及地产竣工加速，销售回暖预期基本兑现，持续看好短期业绩修复弹性较大的龙头。小家电：电商渠道直播新形式的催化下，我们认为由厨电类和创意小家电驱动的小家电板块景气度有望持续延续。黑电（含彩电和其他视听器材）：外销快速增长+内销持续向好驱动下，我们建议持续关注具备核心竞争力，产品结构不断完善带动盈利能力向好的优质彩电企业。 [Table_ProfitEst] [Table_IndexPic] 轻工制造行业相对沪深300指数表 [Table_IndexPic] 纺织服装行业相对沪深300指数表 [Table_IndexPic] 家用电器行业相对沪深300指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2020年09月10日 [Table_DocReport] 相关研究 [Table_AuthorInfo] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 18665372087 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] 研究助理: 李滢 电话： 15521202580 邮箱： liying1@wlzq.com.cn -11%-3%5%13%21%28%轻工制造沪深300-13%-6%2%9%16%23%纺织服装沪深300-11%-4%3%9%16%23%家用电器沪深300证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券 证券研究报告|消费制造 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 22 页 投资要点： ⚫ 轻工、纺服、家电行业整体表现综述：（1）行情：年初至6月30日，轻工制造行业上涨2.20%，，纺织服装行业下跌5.94%，家用电器行业下跌1.63%。轻工制造、家用电器跑赢大盘，纺织服装表现相对落后。（2）业绩：2020年H1申万轻工制造板块营业总收入为2,195.59亿元/-7.59%；归母净利润为114.99亿元/-21.43%。申万纺织服装板块合计营业总收入为1,348.64亿元/-15.54%；合计归母净利润为41.41亿元/-54.37%；申万家用电器板块合计营业总收入为4,973.15亿元/-11.67%；合计归母净利润为294.83亿元/-31.24%。 ⚫ 轻工制造：分板块来看，2020年H1文娱用品板块增速领先，珠宝首饰表现不佳。申万轻工制造三级子行业中，2020年H1营收同比增速最高的子板块为文娱用品（+4.82%），珠宝首饰表现最差（-18.58%）；归母净利润同比增速最高的也是文娱用品板块，珠宝首饰板块受部分个股的影响表现较差。2020年Q2归母净利润同比增速最高的是文娱用品板块（+17.88%），珠宝首饰领跌，跌幅达到378.59%；Q2环比增速除珠宝首饰（-224.57%）、文娱用品（-35.68%）外均实现正增长。 ⚫ 纺织服装：分板块来看，Q2营收全行业销售恢复情况良好。纺服子行业2020年H1营业收入增速下滑较多，同比增速除家纺（+9.65%）、其他纺织（+2.93%）外，均出现同比20%-30%左右的下跌；Q2各大板块同比降幅相较Q1大幅收窄。环比来看，全行业销售恢复情况良好，Q2各大板块除女装（-9%）外均实现正增长，增幅位居前三的子板块分别为辅料（+71%）、其他服装（+49%）、毛纺（+41%）。归母净利润方面，2020年H1，其他纺织板块逆势大幅增长449%，主要是由于欣龙控股、延江股份等公司生产的医疗用无纺布、口罩等在2020年Q1新冠疫情爆发期间销量大增导致收入利润大增，除此之外，其他板块均出现不同程度下滑，其中女装-282%跌幅最大；Q2跌幅缩小，部分板块如丝绸同比增速转负为正（+19%）。 ⚫ 家用电器：分板块来看，白电（含冰箱、空调及洗衣机）：H1合计营收3420.44亿元，同比-12.05%，实现归母净利润234.14亿元，同比-34.01%。Q2家电行业环比增幅明显，同比降幅不断收窄。其中行业总营收几乎恢复到去年同期相同水平，收入相较利润恢复更快。Q1疫情冲击仍是上半年营收较大降幅主要因素。小家电：营收393.68亿元，同比-7.81%，归母净利润实现40.28亿元，同比-10.25%；电商渠道直播新形式的催化下，由厨电类和创意小家电驱动的小家电板块景气度有望持续延续。黑电（含彩电和其他视听器材）：H1实现营收867.44亿元，同比-9.42%，归母净利润为8.18亿元，同比-24.36%。 ⚫ 风险因素：疫情复燃风险、原材料价格大幅波动风险、存货上升与跌价风险、现金流紧张风险。 万联证券 证券研究报告|消费制造 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 22 页 目录 1、轻工纺服行业整体表现综述 ......................................................................................... 5 2、轻工纺服行业具体情况 ................................................................................................. 7 2.1 轻工制造：2020年H1受疫情冲击增速为负，文娱用品板块增速领先 ................. 7 2.1.1 总体情况：2020年H1受疫情冲击增速为负，Q2归母净利润降幅收窄 ............ 7 2.2.1 子板块及个股情况：2020年H1文娱用品板块增速领先，珠宝首饰表现不佳 .. 8 2.2 纺织服装：全板块Q2归母净利环比+186.87%，其他纺织板块恢复最佳 ........... 11 2.2.1 总体情况：全板块Q2营收环比+23.59%，归母净利环比+186.87% ................. 11 2.2.2 子板块及个股情况：Q2营收全行业销售恢复情况良好 ..................................... 13 2.3 家用电器： 2020H1受疫情影响同比下降，小家电复苏态势最优 ....................... 16 2.3.1 总体情况：2020H1受疫情影响同比下降，Q2同比增幅不断收窄 .................... 16 2.3.2 子板块重点个股情况：小家电复苏态势最优，其后为白电和黑电 ................... 18 3、投资建议 ....................................................................................................................... 21 4、风险因素 ....................................................................................................................... 21 图表1：2020年1月1日-6月30日申万一级子行业涨跌幅情况 ............... 5 图表2：2020年H1申万一级子行业营收增长率（%） ......................... 6 图表3：2020年H1申万一级子行业归母净利润增长率（%） ................... 6 图表4：2020Q2申万一级子行业营收增长率（%） ............................ 6 图表5：2020Q2申万一级子行业归母净利润增长率（%） ...................... 7 图表6：2006-2020H1轻工制造板块营收及同比增速 .......................... 7 图表7：2006-2020H1轻工制造板块归母净利润及同比增速 .................... 7 图表8：近年轻工制造分季度营收及同比增速 ............................... 8 图表9：近年轻工制造分季度归母净利润及同比增速 ......................... 8 图表10：2006-2020H1年轻工制造板块毛利率、期间费用率走势 ............... 8 图表11：2006-2020H1年轻工制造板块ROE走势 ............................. 8 图表12：轻工制造三级子行业2020H1年同比及2020Q2营收同比增速情况对比 .. 9 图表13：轻工制造三级子行业2020年H1同比及2020Q2归母净利润同比环比增速情况对比 ................................................................. 9 图表14：轻工制造重点公司情况一览表 ................................... 10 图表15：2006-2020H1纺织服装板块营收及同比增速 ........................ 11 图表16：2006-2020H1纺织服装板块归母净利润及同比增速 .................. 11 图表17：近年纺织服装分季度营收及同比增速 ............................. 12 图表18：近年纺织服装分季度归母净利润及同比增速 ....................... 12 图表19：2006-2020年H1纺织服装板块毛利率、期间费用率走势 ............. 12 图表20：2006-2020年H1纺织服装板块ROE走势 ........................... 12 图表21：2006-2020年H1纺织服装板块存货（合计）及同比增速 ............. 13 图表22：2006-20