外资配置盘VS交易盘：谁更聪明？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 朝闻国盛 2020年08月27日 朝闻国盛 外资配臵盘VS交易盘——谁更聪明？ 今日概览  重磅研报 【策略】外资配臵盘VS交易盘——谁更聪明？-20200826  研究视点 【固定收益】央财配合依然是当前债市的核心矛盾-20200826 【轻工制造】APP收购博汇事项即将完成，推荐木浆系龙头纸企-20200826 【海外】中粮肉食（01610.HK）-出栏逐季回升，养殖产能重启扩张计划-20200826 【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-盈利能力持续提升，全年高增长可期-20200826 【医药生物】九洲药业（603456.SH）-业绩符合预期，CDMO板块高速增长，股权激励为公司保驾护航-20200826 【医药生物】康弘药业（002773.SZ）-业绩符合预期，Q2环比改善明显，临床管线稳步推进-20200826 【医药生物】爱尔眼科（300015.SZ）-逐步走出疫情影响，七月业务加速恢复-20200826 【医药生物】丽珠集团（000513.SZ）-内生增速超过30%略超预期，转型加速推进——2020H1点评-20200826 【医药生物】安科生物（300009.SZ）-各项业务逐步恢复中，期待下半年生长激素业务加速-20200826 【电新】当升科技（300073.SZ）-产能需求周期叠加，Q3将迎业绩拐点-20200826 【电新】亿纬锂能（300014.SZ）-业绩超预期，业务全线扩张-20200826 【家用电器】九阳股份（002242.SZ）-Q2收入超预期，逆境之下凸显经营能力-20200826 【家用电器】浙江美大（002677.SZ）-Q2经营超预期，渗透率提升正当时-20200826 【房地产】保利地产（600048.S H）-业绩平稳增长，拿地相对积极-20200826 【房地产】中南建设（000961.SZ）-业绩加速释放，负债持续改善-20200826 【机械设备】中联重科（000157.SZ）-经营效率提升，业绩维持高增-20200826 【机械设备】华测检测（300012.SZ）-积极应对疫情，运营效率持续提升-20200826 【机械设备】恒立液压（601100.S H）-泵阀放量高增长，盈利能力大幅 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 行业表现前五名 行业 1月 3月 1年 食品饮料 11.4% 37.5% 60.3% 农林牧渔 8.0% 26.3% 33.7% 轻工制造 7.5% 23.3% 28.8% 化工 7.4% 28.0% 35.5% 交通运输 7.2% 16.5% 2.1% 行业表现后五名 行业 1月 3月 1年 有色金属 -2.8% 23.0% 17.4% 商业贸易 -1.8% 15.1% 17.8% 医药生物 -0.0% 28.0% 58.7% 计算机 1.2% 16.6% 37.7% 通信 1.5% 7.9% 12.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：以三条择券思路全览江西城投》2020-08-26 2、《朝闻国盛：长三角推进公积金一体化》2020-08-25 3、《朝闻国盛：苹果产业链持续超预期》2020-08-24 4、《朝闻国盛：创业板20%涨跌幅后影响如何？》2020-08-21 5、《朝闻国盛：北上资金回流大金融》2020-08-20 2020年08月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 提升-20200826 【交通运输】华夏航空（002928.SZ）-疫情影响逐渐消除，Q2净利同比大增-20200826 【交通运输】顺丰控股（002352.SZ）-中报业绩超预期，高端消费线上化加速-20200826 【计算机】佳华科技（688051.SH）-中报超预期，智慧环保赛道发力，强研发构筑技术和数据护城河-20200826 【通信】数据港（603881.SH）-中报机柜交付超预期，客户结构丰富奠基高增长-20200826 【通信】光迅科技（002281.SZ）-经营情况全面好转，“芯”突破带来新增长-20200826 【化工】浙江医药（600216.SH）-中报业绩符合预期，维生素进入需求旺季，医药业务明显低估-20200826 【煤炭】陕西煤业（601225.SH）-Q3投资收益兑现，下半年业绩有望明显改善-20200826 【环保】维尔利（300190.SZ）-业绩持续增长，餐厨、渗滤液高成长可期-20200826 【中小盘】南都物业（603506.SH）-Q2扣非业绩大幅增长，持续拓展非住宅项目-20200826 【电子】通富微电（002156.SZ）-Q2业绩超预期，订单保持高速增长-20200826 【纺织服装】申洲国际（02313.HK）-龙头优势尽显，H2产能利用率有望回升-20200826 【纺织服装】珀莱雅（603605.SH）-深耕电商渠道，构建多元品牌矩阵-20200826 【纺织服装】华熙生物（688363.S H）-加大营销及研发投入，化妆品收入快速增长-20200826 【纺织服装】安踏体育（02020.HK）-FILA/迪桑特表现亮眼，主品牌DTC转型启动-20200826 【纺织服装】地素时尚（603587.SH）-终端加速回暖，Q2业绩高质量增长-20200826 2020年08月27日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明  重磅研报 【策略】外资配臵盘VS交易盘——谁更聪明？-20200826 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张峻晓 S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com 1、外资离场持续近1个月，该恐慌吗？ 2、配臵盘vs交易盘：有何不同？ 3、配臵盘vs交易盘：谁更聪明？ 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、汇率贬值风险；3、MSCI扩容或入富不达预期。  研究视点 【固定收益】央财配合依然是当前债市的核心矛盾-20200826 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 跨月需求结束后，央行继续小量放出14天逆回购，引发市场对央行政策主动调整担忧。我们认为，央行目前无意引导资金成本上行，投放14天逆回购更可能是为了降低操作频率。地方债发行放量造成的长端资金供给紧平衡，是长端利率脆弱的更重要原因。需要关注近期地方债利率的上行，这将通过银行配臵行为对国债和国开债利率产生系统性影响。央财配合依然是债市的核心矛盾。未来央行还是会加大资金投放来缓和资金面紧平衡，停止地方债融资利率持续攀升，甚至不排除降准可能。我们依然认为债市利率上行有顶，央行配合有效的情况下，10年期国债利率预计不会超过3.2%。 风险提示：央行货币政策对冲力度不及预期。 【轻工制造】APP收购博汇事项即将完成，推荐木浆系龙头纸企-20200826 严大林 S0680519100001 yandalin@gszq.com 黄莎 研究助理 huangsha@gszq.com 事件：金光纸业（APP）收购博汇纸业相关审查均已通过，并发布要约收购报告书全文，2020年8月28日~9月26日将进行要约收购。2018年行业内曾发生价格战，导致白卡纸价格短期内大幅下跌。白卡纸前两大龙头合并，集中度进一步提升优化行业格局。白卡纸协同定价能力提升，并有望带来木浆系纸种价格联动。APP收购博汇纸业，对木浆系纸种形成重大利好。推荐太阳纸业、博汇纸业、岳阳林纸、晨鸣纸业。 风险提示：收购事项的不确定性、行业协同不及预期、原材料价格波动、下游需求不及预期。 【海外】中粮肉食（01610.HK）-出栏逐季回升，养殖产能重启扩张计划-20200826 郑泽滨 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 上半年收入快速增长，利润扭亏为盈。出栏逐月恢复，养殖新产能明年开始布局。投资建议：我们参照A股同行和中粮肉食的历史估值差异，认为中粮肉食2021年合理动态P/E为4倍。基于2020-2022年猪价和出栏量分别为30/26/24元和200/360/480万头的假设，预测公司2020-2022年总收入分别为189/261/338亿人民币，核心净利润分别是29.4/40.42/47.3亿人民币，给予2021年目标市值179.7亿港元，维持“买入”评级。 2020年08月27日 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：非洲猪瘟疫情大范围爆发，猪价大幅波动，食品安全风险，新冠疫情影响猪肉需求。 【医药生物】康龙化成（300759.SZ）-盈利能力持续提升，全年高增长可期-20200826 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 殷一凡 S0680520080007 yinyifan@gszq.com 盈利预测与评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.04亿元、11.5亿元、14.5亿元，同比增长65.2%、27.0%、26.3%；对应PE分别为91倍、71倍、57倍。公司具备从实验室化学到生物科学与CMC与临床服务等一体化平台服务能力，前后端业务协同效应逐步体现以及盈利能力持续提升将驱动公司持续高速成长，我们坚定看好公司发展，维持“买入”评级。 风险提示：海外疫情持续影响经营风险，医药研发服务需求下降风险，市场竞争加剧风险，核心技术人员流失风险，汇率变动风险 【医药生物】九洲药业（603456.SH）-业绩符合预期，CDMO板块高速增长，股权激励为公司保驾护航-20200826 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com 我们认为2020-2021年公司CDMO业务贡献收入占比逐步增大（尤其是与诺华签订了合作协议的诺欣妥、Kisqali和尼洛替尼，有望快速贡献收入），特色原料药业务稳定贡献现金流（瑞科复产短期提供业绩弹性，毛利率提升提供稳定现金流）。预计2020-2022年归母净利润分别为3.82亿元、5.85亿元、7.62亿元，对应增速分别为60.6%，53.2%，30.2%，对应PE分别为66X、43X、33X。维持 “买入”评级。 风险提示：原料药价格波动风险；诺华的产品放量不及预期风险；公司新项目推进不及预期风险。 【医药生物】康弘药业（002773.SZ）-业绩符合预期，Q2环比改善明显，临床管线稳步推进-20200826 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 应沁心 研究助理 yingqinxin@gszq.com 我们认为2020-2021年公司康柏西普有望用较小的价格降幅带来加速放量，化药及中药持续提供稳定现金流。我们预计2020-2022年营业收入分别为33.80亿元