大国雄芯.半导体深度报告（八）：MEMS麦克风国产领军者，拓展惯性压力传感

敬请参阅末页重要声明及评级说明 新股研究报告 敏芯股份（688286） 公司研究/新股研究报告 主要观点： ◆ MEMS是科技感知关键一环，公司引领国产替代 传感器作为与外界环境交互的重要手段和感知信息的主要来源，已成为未来信息技术产业发展的核心与基础之一。同时，物联网、云计算、大数据、人工智能应用的兴起，也推动传感技术的不断发展。根据Yole Development预测，2023年市场空间将达到309.78亿美元，2018-2023年市场规模复合增长率为17.5%，销量增长率达到26.7%。 中国已经成为全球 MEMS市场中发展最快的地区，2018年中国MEMS市场规模达到504.3亿元，同比增速17%。预计到2021年市场规模将突破850亿元，2018-2021年复合增长率19%。 芯片完全自有，公司MEMS麦克风产品虽然出货规模较小，但核心竞争力强大，MEMS麦克风产品已经接近行业第一梯队水平。公司MEMS麦克风顺应智能音箱、TWS等趋势，2016年到2018年MEMS麦克风出货量的市场排名分别是第六、第五、第四。 ◆ 国内MEMS产业标杆，加大研发与产线投入 公司同中芯国际、华润微等建立并完善国内MEMS产业链，成功导入了包括SENSA工艺在内的多种MEMS芯片加工工艺、OCLGA封装等多种麦克风封装技术。在MEMS麦克风稳定开拓后，公司拓展压力传感器与惯性传感器，已收获汽车医疗等领域客户。目前募资8.3亿元建设封测生产基地与各传感器研发投入，加大技术积累，目标打破国外大厂垄断格局。 ◆ 投资建议 我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：3.42亿元、5.41亿、7.43亿元，归母净利润分别是0.69亿元、1.10亿元、1.49亿元，对应EPS分别为1.31元、2.07元、2.79元。 ◆ 风险提示 涉及专利诉讼与知识产权风险的风险；营业规模较小导致业绩波动风险；募投项目产能消化风险；公司产品设计、工艺升级或客户资源开拓进度未达预期。 MEMS麦克风国产领军者，拓展惯性压力传感 大国雄芯.半导体深度报告(八) 首次覆盖 报告日期： 2020-08-08 收盘价（元） - 近12个月最高/最低（元） -/- 总股本（百万股） 13.33 流通股本（百万股） 53.20 流通股比例（%） 25.06 总市值（亿元） - 流通市值（亿元) - 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 研究助理：华晋书 执业证书号：S0010119040018 电话：17521179020 邮箱：huajs@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业研究_行业深度_大国雄芯.半导体系列报告(一)：科技创“芯”，时代最强音》2020-05-13 2.《华安证券_行业研究_行业深度_大国雄芯.半导体系列报告(二)：手机CIS逆势增长景气延续》2020-05-14 [Table_ProfitDetail] 敏芯股份（688286） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 28 证券研究报告 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 284 342 541 743 收入同比(%) 12% 20% 58% 37% 归属母公司净利润 59 69 110 149 净利润同比(%) 12% 17% 59% 35% 毛利率(%) 38.6% 40.4% 40.4% 40.6% ROE(%) 21.0% 6.4% 9.3% 11.3% 每股收益(元) 1.12 1.31 2.07 2.79 资料来源：wind，华安证券研究所 mNoRqRwPsMrOnOsOqOmOvM8OaO7NpNqQsQmMkPrRwOfQmNoOaQpOrRvPtRtPwMmNoR敏芯股份（688286） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 28 证券研究报告 正文目录 1 专注MEMS研发，国内产业标杆 ............................................................................................................................................................. 5 1.1多年深耕传感器，客户群体丰富 ................................................................................................................................................................ 5 1.2 股权稳健，创始团队领航 ............................................................................................................................................................................. 6 1.3产品顺应发展趋势，营收规模逐步提升 .................................................................................................................................................. 6 1.4 募资项目布局未来，加强技术研发 ........................................................................................................................................................... 8 2 感知世界的关键-MEMS ............................................................................................................................................................................... 9 2.1 未来的世界需要更多的MEMS .................................................................................................................................................................... 9 2.2 物联网与人工智能的入口，MEMS拓展新空间 ................................................................................................................................. 13 2.3 消费电子汽车医疗等传统领域稳步发展 ............................................................................................................................................... 14 3 公司耕耘MEMS多年，开拓三大产品线 .............................................................................................................................................. 18 3.1麦克风MEMS全球前五，大陆MEMS芯片龙头 ............................................................................................................................... 18 3.2 MEMS压力与惯性传感器高速发展，实现突破 .................................................................................................................................. 22 4 盈利预测与估值 ........................................................................................................................................................................................... 25 5 风险提示 ........................................................................................................................................................................................................ 26 财务报表与盈利预测 ...................................................................................................................................................................................... 27 敏芯股份（688286） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 28 证券研究报告 图表目录 图表 1 敏芯发展历程 ....................................................................................................................................................