大国雄芯.半导体深度报告（三）：专注SOC设计，发力电源管理领域

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 瑞芯微（603893） 公司研究/深度报告 主要观点： ◆ 5G时代移动设备必然的选择：快速充电 5G终端对电池续航能力的要求同步提升，进而对电源和功耗的管理提出了更高要求。公司快充芯片与普通的电源管理芯片相比，在占用体积、能量转换效率和散热量等方面均有较大程度的优化，性能和可靠性指标均处于市场领先水平。预计到2020年我国电源管理芯片市场规模将接近900亿元，全球电源管理芯片市场规模将接近480亿美元，公司也顺势加强电源管理芯片的研发。2019年公司和国内手机大客户密切合作，研发了手机端快充协议控制芯片。未来该领域将成为公司重要的业绩成长点。 ◆ 万物互联的未来世界需要更多SOC芯片与AI加速 近年来，人工智能技术逐渐成熟，互联网、物联网、新零售等新的经济形态和智能应用领域不断涌现，推动全球智能应用处理器芯片市场进入新一轮增长。IDC预计到2022年中国物联网市场支出预计将达2552.3亿美元，占全球同期总支出的24.3%。公司顺应经济发展趋势，持续加大研发投入，凭借SoC芯片产品的安全性和稳定性优势，逐步进入智能物联应用领域各细分市场，并已取得了良好的成效，实现了多元化的产品应用，例如智能机器人、智能安防、汽车电子、扫地机器人、工业物联网等。AI集成进SOC可以帮助主芯片大大提高计算效能，比如主流手机SOC都采用该方案。Compass Intelligence报告显示2018年人工智能芯片企业排名中，瑞芯微位居全球第20位，在中国大陆企业上榜名单中排名第二仅次于华为（海思）。 ◆ 疫情下远程需求爆发，或助推平板电脑销量转好 由于全球疫情阻碍了经济活动，在隔离期间人们在家办公以及学习时间增强，在线教育和医疗信息化等方向对平板电脑爆发大量需求。平板电脑市场表现超出预期，Strategy Analytics数据表明2020Q1联想平板电脑出货量连续第三个季度增长，同比增长2％。公司深耕平板电脑市场多年，并针对教育行业提供全方位的芯片解决方案。 ◆ 投资建议 我们预计公司2020-2022年的营业收入分别是：17.37亿元、21.95亿、27.73亿元，归母净利润分别是2.54亿元、3.27亿元、4.13亿元，对应EPS分别为0.69元、0.88元、1.12元，对应的PE分别为95倍、73倍、58倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 ◆ 风险提示 研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。 专注SOC设计，发力电源管理领域 大国雄芯.半导体深度报告(三) 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2020-06-02 收盘价（元） 62.73 近12个月最高/最低（元） 84.20/11.62 总股本（百万股） 412.28 流通股本（百万股） 42.00 流通股比例（%） 10.18 总市值（亿元） 284 流通市值（亿元) 28.95 公司价格与沪深300走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 分析师：虞晓文 执业证书号：S0010520050002 电话：17521179020 邮箱：yuxw@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业研究_行业深度_大国雄芯.半导体系列报告(一)：科技创“芯”，时代最强音》2020-05-13 2.《华安证券_行业研究_行业深度_大国雄芯.半导体系列报告(二)：手机CIS逆势增长景气延续》2020-05-14 [Table_ProfitDetail] -100%0%100%200%300%400%500%600%20-0220-0320-0420-05瑞芯微沪深300 瑞芯微（603893） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1408 1737 2195 2773 收入同比(%) 11% 23% 26% 26% 归属母公司净利润 205 254 327 413 净利润同比(%) 7% 24% 29% 26% 毛利率(%) 40.1% 41.3% 41.9% 42.0% ROE(%) 11.9% 12.9% 14.4% 15.4% 每股收益(元) 0.50 0.69 0.88 1.12 P/E 131 95 73 58 P/B 15.59 13.65 11.77 10.01 EV/EBITDA 0 92 71 55 资料来源：wind，华安证券研究所 瑞芯微（603893） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 25 证券研究报告 正文目录 1 专注芯片设计，近二十年磨剑 ................................................................................................................................................................... 5 1.1多次业务转型成长为全球知名设计公司 .................................................................................................................................................. 5 1.2 股权稳健，获得国家大基金等专业半导体基金加持 .......................................................................................................................... 6 1.3 财务稳定，持续性高研发投入 .................................................................................................................................................................... 7 1.4 专注SOC产品线，开拓电源管理业务 ...................................................................................................................................................... 9 2智能物联类SOC前景广阔 ......................................................................................................................................................................... 12 2.1 未来的世界需要更多地SOC芯片 ........................................................................................................................................................... 12 2.2智能家居产品定义全新生活 ....................................................................................................................................................................... 14 2.3 智能商业市场的重大的发展机遇 ............................................................................................................................................................. 15 2.4 为移动支付市场而生的智能POS机 ....................................................................................................................................................... 16 2.5 未来最大的成长空间-汽车电子与工业控制 ......................................................................................................................................... 17 3 消费电子开拓快充新增长点 ..................................................................................................................................................................... 18 3.1 传统消费电子SOC业务稳定 ...................................................................................................................................................................... 18 3.1.1 预期回暖的平板电脑市场 ................................................................................................................................................................... 19 3.1.2智能机顶盒市场仍有上升空间 ........................................................................................................................................................... 20 3.2 5G时代必不可少-更快的充电体验 ......