投资策略：当前海内外股市估值水平如何？——估值与结构第78期

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2020年08月07日 投资策略 当前海内外股市估值水平如何？——估值与结构第78期 1、A股行情回顾：外冷内暖，股指整体震荡上行，周期与成长占优。疫苗进展顺利、经济政策定调提振国内情绪，海外经济严重受挫，刺激计划不断推出，中美摩擦逐渐升级。海内外疫苗进展顺利，多家疫苗进入临床3期试验。7月政治局会议为下半年经济定调，加快布局双循环新发展格局；财政政策更加强调结构性，立足资金使用效益；货币政策回归常态化，将更加灵活适度、精准导向。资本市场利好不断，资管新规过渡期延长至2021年底，新三板精选层正式设立并开市交易，证监会提出“不干预”理念，资本市场改革持续推进。海外来看，美国二次疫情爆发，欧美经济严重受挫，GDP创历史性跌幅，同时大规模刺激计划不断推出。中美摩擦升级，此前香港、南海、领事馆等问题上发生冲突，近日美国“清洁网络”措施封禁国内科技企业。过去5个交易日A股上行，截止至周四（8月6日）收盘，沪指收于3386点。市场核心指数上行。创业板指、中小板指、深证成指、沪深300、上证综指、上证50表现分别为2.58%、3.10%、2.94%、2.29%、3.03%、1.88%。申万一级行业全面上涨，国防军工、有色金属和化工领涨，食品饮料、休闲服务和家用电器靠后。成交占比方面，周期、消费占比下降，金融、成长占比相应回升。 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场上行。过去5个交易日，A股市场核心指数估值上行。截至本周四（8月6日）收盘，创业板指、万得全A、沪深300和上证指数PE估值分别是76.26、22.52、14.23和14.96。行业方面，估值全面上行，仅食品饮料回落。PE估值历史分位数前五行业分别是休闲服务(100%)、食品饮料(100%)、医药生物(99%)、汽车(96%)、计算机(93%)。全球股市估值小幅上行，A股估值持续处在低位。美股行业指数估值多为上升，仅房地产、公用事业和医疗保健行业回落。 3、大类资产：海外风险偏好升高，人民币继续回升。股市方面，过去5个交易日沪深300指数上涨2.29%，标普500风险溢价与VIX指数有所下行；万得全A口径下的修正风险溢价水平回落，截至周四下行至0.21%。大宗商品方面，截止至周四，国内原油期货上涨1.87%；工农业产品走势分化，工业品上涨1.38%，农业品下跌0.20%；过去5个交易日NYMEX原油上涨4.07%，收于41.97美元/桶，伦敦黄金现价大涨5.46%，收于2063美元/盎司；债市方面，美债长端回落短端回升有所分化，十年期国债期货过去5个交易日下跌0.27%，中美利差攀升；汇市方面，人民币回升，过去5个交易日上涨0.86%，美元兑离岸人民币收于6.94。 风险提示：海外波动加剧；经济和政策超预期变化；中美摩擦升级。 作者 分析师 张启尧 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@gszq.com 研究助理 程鲁尧 邮箱：chengluyao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：IPO放量扩容，融资余额创新高——市场情绪周监控第70期》2020-08-06 2、《投资策略：北上大进大出，消费板块遭抛售——陆股通月报第10期》2020-08-04 3、《投资策略：科创牛：科创50成分权重如何？》2020-08-04 4、《投资策略：科创板：伟大从“泡沫”中诞生》2020-08-03 5、《投资策略：8月配置建议&金股推荐》2020-08-02 2020年08月07日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 当前海内外股市估值水平如何？——估值与结构第78期 ........................................................................................ 3 1、A股行情回顾：外冷内暖，股指整体震荡上行，周期与成长占优 ................................................................. 3 2、估值变化：全球股市小幅上行，A股市场整体上行 ..................................................................................... 4 3、大类资产：海外风险偏好升高，人民币继续回升 ........................................................................................ 8 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表1： 核心指数上行 ....................................................................................................................................... 3 图表2：中小盘和亏损微利股占优 ........................................................................................................................ 3 图表3：申万一级行业全面上涨，国防军工、有色金属和化工领涨，食品饮料、休闲服务和家用电器靠后 ................. 3 图表4：金融与周期板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表5：消费与成长板块成交额占比 ..................................................................................................................... 4 图表6：A股市场指数PE水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表7：A股市场指数PB水平（2010年至今） .................................................................................................... 4 图表8：万得全A历史动态市盈率 ........................................................................................................................ 5 图表9：万得全A（除金融、石油石化）历史动态市盈率 ....................................................................................... 5 图表10：创业板相对沪深300动态市盈率水平 ..................................................................................................... 5 图表11：创业板相对沪深300市净率水平 ............................................................................................................ 5 图表12：申万一级行业动态市盈率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表13：申万一级行业动态市净率分位图（2010年至今） ................................................................................... 6 图表14：全球重要市场指数PE估值（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ....................................................... 7 图表15：美股GICS行业估值分位数（2010年至今，彭博相关数据会有调整） ...................................................... 7 图表16：过去5个交易日主要大类资产价格涨跌幅 ............................................................................................... 8 图表17：农产品与工业品价格走势 ...................................................................................................................... 8 图表18：10年期国债期货与中美利差 .................................................................................................................. 8 图表19：修正股权风险溢价（ERP）走势 ............................................................................................................. 8 图表20：标普500-ERP与VIX指数波动走势 ........................................................................................................ 9 图表21：NYMEX原油与伦敦黄金现价走势 ........................................................................................................... 9 2020年08月07日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 当前海内外股市估值水平如何？——估值与结构第78期 1、A股行情回顾：外冷内暖，股指整体震荡上行，周期与成长占优 疫苗进展顺利、