食品饮料行业月度报告：白酒业绩分化，大众品确定性较强

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 白酒业绩分化，大众品确定性较强 2020年08月05日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 食品饮料 11.90 39.06 65.60 沪深300 8.06 22.06 29.93 杨甫 分析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 张昕奕 研究助理 zhangxy@cfzq.com 0731-84403358 相关报告 1 《食品饮料：食品饮料2020年6月行业跟踪：进入中报业绩期，关注确定性验证》 2020-07-08 2 《食品饮料：疫情后的食品饮料投资机会：重压方显真金本色，关注龙头改善机会》 2020-06-09 3 《食品饮料：食品饮料2020年5月行业跟踪：白酒业绩风险递延，静待头部品种突围》 2020-06-08 重点股票 2019A 2020E 2021E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 贵州茅台 34.27 38.28 42.25 31.05 49.45 26.53 推荐 五粮液 4.39 32.33 5.16 27.50 5.95 23.85 推荐 泸州老窖 2.46 30.02 3.23 22.86 4.14 17.84 推荐 伊利股份 1.06 27.64 1.13 25.93 1.28 22.89 推荐 双汇发展 1.49 26.11 1.40 27.79 1.43 27.21 推荐 三全食品 0.28 51.59 0.62 4564 0.83 32.87 推荐 洽洽食品 1.19 41.86 1.44 34.59 1.71 29.13 推荐 资料来源：财信证券 投资要点：  板块跑赢沪深300指数。2020年7月份沪深300指数涨11.99%，食品饮料板块（总市值加权平均）涨17.35%，跑赢沪深300指数5.4个百分点，在申万28个一级子行业中排第9位。  板块估值持续回升。目前食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为47倍，板块估值回升。目前板块PE为全部A股的3倍。历史平均的食品饮料板块PE为28倍，相对全部A股的估值溢价为79%。  维持对板块“领先大市”的评级。8月仍是业绩兑现期，板块整体确定性依然较强，疫情受损标的恢复态势明显，板块景气度有望持续回升，仍维持对板块“领先大市”的评级。  投资建议。白酒方面，高端白酒彰显消费韧性，次高端白酒仍需时日调整，但长期来看仍将受益于市场扩容红利。临近中秋国庆节假日，茅台终端价已逐渐攀升至2600元/瓶左右，五粮液批价稳在960元/瓶左右，需求保持旺盛，预期下半年稳增态势维持，推荐关注贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）。次高端白酒随着业绩风险的逐步释放，随着终端需求的恢复酒企经营也将恢 复至正规， 推荐关注渠道 力强的区域 性酒企古井 贡酒（000596.SZ）。大众品方面，一方面建议关注疫情受益标的业绩持续性。细分子行业龙头具备产能与品牌力优势，在疫情期间保证供应逆势扩张提升市场影响力，把握机会加强消费者教育，延续疫情动销红利。推荐关注速冻食品/休闲零食龙头三全食品（002216.SZ）、洽洽食品（002557.SZ）、双汇发展（000895.SZ）。以及行业形势转好，有望迎来业绩反转的标的：伊利股份（600887.SH）、青岛啤酒（600600.SH）、汤臣倍健（300146.SZ）。  风险提示：食品安全风险；宏观经济下行风险；市场风格变化风险 -4%6%16%26%36%46%56%66%2019-082019-122020-042020-08食品饮料沪深300行业月度报告 食品饮料 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 行业估值 .................................................................................................................. 4 3 行业观点 .................................................................................................................. 5 4 主要风险提示 ........................................................................................................... 6 图表目录 图1：2020年7月申万一级子行业涨跌幅（总市值加权平均） ..................................... 3 图2：2020年7月申万食品饮料行业子板块涨跌幅（总市值加权平均） ....................... 3 图3：食品饮料行业PE以及相对全部A股的估值溢价................................................. 4 图4：食品饮料子行业PE及其与历史平均相对比情况 ................................................. 5 表1：2020年7月个股涨跌幅前五位（%） ................................................................. 4 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 2020年7月份沪深300指数涨11.99%，食品饮料板块（总市值加权平均）涨17.35%，跑赢沪深300指数5.4个百分点，在申万28个一级子行业中排第9位，较上个月下跌2个名次。 图1：2020年7月申万一级子行业涨跌幅（总市值加权平均） 资料来源：WIND数据库，财信证券 子板块中，白酒板块的涨幅最高，涨18.41%；此外乳品、调味发酵品和肉制品板块涨幅也在15%以上，分别涨18.16%/18.14%/18.12%；其他酒类、软饮料和食品综合板块的涨幅在10%以上，分别涨13.69%/13.40%/13.07%；啤酒和黄酒板块的涨幅在5%以上，10%以内，分别涨8.98%/5.87%。葡萄酒板块的涨幅在5%以内，为1.73%。 图2：2020年7月申万食品饮料行业子板块涨跌幅（总市值加权平均） 资料来源：WIND数据库，财信证券 051015202530354045SW休闲服务SW国防军工SW建筑材料SW电气设备SW有色金属SW非银金融SW食品饮料SW农林牧渔SW化工SW医药生物SW汽车SW轻工制造SW商业贸易SW家用电器沪深300SW综合SW机械设备SW建筑装饰SW房地产SW电子SW采掘SW公用事业SW交通运输SW钢铁SW计算机SW纺织服装SW传媒SW通信SW银行02468101214161820SW白酒SW乳品SW调味发酵品SW肉制品SW食品饮料SW其他酒类SW软饮料SW食品综合沪深300SW啤酒SW黄酒SW葡萄酒 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 个股来看，2020年7月涨幅最大的5只股票分别为ST加加、华宝股份、科拓生物、古井贡酒和海欣食品；跌幅最大的5只股票为ST科迪、通葡股份、日辰股份、ST椰岛和三只松鼠。 表1：2020年7月个股涨跌幅前五位（%） 证券代码 证券简称 7月涨跌幅 证券代码 证券简称 7月涨跌幅 002650.SZ ST加加 54.0316 002770.SZ ST科迪 -27.9352 300741.SZ 华宝股份 50.1627 600365.SH 通葡股份 -19.5294 300858.SZ 科拓生物 6.3815 603755.SH 日辰股份 -16.4554 000596.SZ 古井贡酒 42.9703 600238.SH ST椰岛 -13.8840 002702.SZ 海欣食品 9.7535 300783.SZ 三只松鼠 -11.8189 资料来源：WIND数据库，财信证券 2 行业估值 目前食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）为47倍，板块估值回升。目前板块PE为全部A股的3倍。历史平均的食品饮料板块PE为28倍，相对全部A股的估值溢价为79%。 图3：食品饮料行业PE以及相对全部A股的估值溢价 资料来源：WIND数据库，财信证券 三级子板块中，软饮料板块PE最低，在20倍以内，为19倍;葡萄酒板块的PE在20倍以上、30倍以内，为28倍；肉制品和黄酒板块的PE在30倍以上、40倍以内，分别为35/38倍；乳品和白酒板块的PE在40倍以上、50倍以内，为44/45倍；食品综合和啤酒板块的PE在50倍以上、70倍以内，分别为55/66倍；其他酒类和调味发酵品的PE在70倍以上，分别为75/86倍。 子板块中，葡萄酒、黄酒、其他酒类和软饮料板块的PE低于历史均值，其中其他酒类和软饮料均远低于历史均值。其余板块PE均高于历史均值。 051015202530354045500.00.51.01.52.02.53.02010-06-302012-06-302014-06-302016-06-302018-06-302020-06-30食品饮料相对于全部A股溢价SW食品饮料 此报告仅供内部客户参考 -5- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 图4：食品饮料子行业PE及其与历史平均相对比情况 资料来源：WIND数据库，财信证券 3 行业观点 2020年7月，食品饮料类企业中报相继公布。从目前公布的情况来看，白酒方面分化严重，高端白酒消费韧性彰显，仍保持稳健增长且终端价格坚挺；次高端酒企受疫情影响严重，二季度属于白酒传统淡季，大部分酒企以渠道出货为主，业绩表现不佳。大众品企业的业绩表现相对稳定，疫情收益标的二季度加速补库存，业绩延续高增态势；快消品类动销快速恢复，二季度释放压力后经营状况环比转好。8月仍是业绩兑现期，板块整体确定性依然较强，疫情受损标的的恢复态势明显，板块景气度有望持续回升，仍维持对板块“领先大市”的评级。 白酒方面，7月份水井坊和茅台先后披露2020年中报。水井坊今年上半年营收/净利润/扣非归母净利润分别同比下滑52.41%/69.64%/71.66%，受新冠疫情影响，公司业绩下滑幅度超出市场预期；贵州茅台2020年营收/净利润/扣非归母净利润分别同比增长10.8%/13.3%/13.2%,受疫情影响系列酒增长不及预期，公司业绩增速环比降速，增速略低于预期但总体保持稳健。高端白