冉冉升起的安全领域“新星”

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 奔凯安全：冉冉升起的安全领域“新星” ■快速成长的安全解决方案提供商：公司已搭建完整的安全解决方案产品线，通过自研产品和整合其他优秀厂商产品资源，业务体系涵盖了前端生物识别技术、中后端信息化系统平台应用、以及贯穿项目始终的智能安防设计实施服务等；致力于为客户提供一站式全方位服务体验；2013年至2015年三年间，公司收入规模从6450万元增长至30286万元，增幅约5倍，2016年中报收入增长79%至23681万成长能力突出。 ■大安全行业迎发展良机：恐怖袭击、跨国犯罪等安全威胁事件频发，民众基本的安全需求受到了重大挑战，各国都加大了对安全行业的扶持和投入力度。为追求更具可靠性和便捷性的安全解决方案，超高清技术、新编解码压缩技术、生物识别技术、多传感器融合技术、物联网技术、智能检索分析技术、云技术等新技术的不断突破及应用，安全行业的新增和更新需求。 ■依托强大的客户及供应商资源，借力实现跨越式发展：公司拥有系统集成、安防、军密等9项业务许可资格或资质；取得40项发明专利、 软著等知识产权，公司自主研发的光学无畸变指纹图像采集等 5 项技术在国内领先，其中活体指纹识别技术填补了国内空白。公司第二代居民身份证指纹信息采集仪入选公安部指定设备。公司主要客户包括唯品会、华为、中航工业集团、平安集团、深圳市公安局、天威视讯等；主要供应商则包括了华为、大华、公安部二所、美国AB等。公司客户及供应商体系中包括众多国内外知名企业和机构，通过与强有力的客户及供应商建立稳定的合作关系，公司借力实现跨越式发展。 ■投资建议：增持-B投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为30%、31%、28%，净利润增速分别为74%、19.1%、24%，持续成长性相对较优；首次给予增持-B 的投资评级。 ■风险提示：财务业绩不达预期、客户集中度较高风险、系统性风险等。 (百万元) 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入 189.8 302.9 393.7 515.8 660.2 净利润 5.6 16.0 26.5 31.5 39.1 每股收益(元) 0.19 0.53 0.88 1.05 1.30 每股净资产(元) 0.36 0.60 2.34 3.39 4.69 盈利和估值 2014 2015 2016E 2017E 2018E 市盈率(倍) 100.4 35.1 21.3 17.8 14.4 Tabl e_Title 2016年10月25日 奔凯安全（834451.OC） Tabl e_Bas eI nfo 公司分析 证券研究报告 投资评级 增持-B 首次评级 股价（2016-05-26） 25.80元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 1,866.76 流通市值（百万元） 723.37 总股本（百万股） 72.35 流通股本（百万股） 28.04 12个月价格区间 /元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.81 -4.42 874.31 绝对收益 869.38 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082062 李蕙 分析师 SAC执业证书编号：S1450514060002 lihui@essence.com.cn 0755-82558362 Tab le_Report 相关报告 -20%86%192%298%404%510%616%722%2015-102016-022016-06奔凯安全 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 市净率(倍) 52.1 31.1 8.0 5.5 4.0 净利润率 3.0% 5.3% 6.7% 6.1% 5.9% 净资产收益率 21.5% 36.7% 37.7% 31.0% 27.8% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 3 公司分析/奔凯安全 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 快速成长的安全解决方案提供商............................................................................................. 4 1.1. 公司搭建完整的安全解决方案产品线 ............................................................................ 4 1.2. 业绩高速增长，三年增幅5倍 ....................................................................................... 5 2. 安全事件频发，大安全行业迎发展良机 .................................................................................. 6 2.1. 国家高度重视安防建设，加大安防投入 ........................................................................ 6 2.2. 技术升级催生安防行业更新需求 ................................................................................... 7 3. 依托强大的供应商及客户资源优势，借力实现跨越式发展 .................................................... 8 3.1. 唯品会作为公司核心客户之一，助力公司大发展 .......................................................... 9 3.2. 与重点供应商建立深层次战略合作，联手共赢 ............................................................. 9 4. 公司盈利预测及投资建议 ..................................................................................................... 10 图表目录 图1：公司主要业务领域 ............................................................................................................. 4 图2：公司自研产品-指纹手持机 ................................................................................................. 5 图3：公司自研产品-光学指纹采集仪 .......................................................................................... 5 图4：2013-2015年收入及增速 .................................................................................................. 5 图5：2013-2015年净利润及增速 .............................................................................................. 5 图6：2013-2015年公司毛利率及净利率 ................................................................................... 6 图7：2007-2018年中国安防行业市场规模及预测（亿元） ...................................................... 7 图8：2015-2020年中国安防行业市场规模及预测（单位：亿元） ........................................... 7 图9：安防行业正处于新技术大爆炸时期.................................................................................... 8 图10：国内生物识别市场规模（亿元，人民币） ....................................................................... 8 图11：2013-2015年唯品会占公司营业收入比重变化 ............................................................... 9 图12：2013-2015年唯品会净营收及增速 ................................................................................. 9 图13：公司主要合作伙伴 ......................................................................................................... 10 表1：2015年底至今的恐怖暴力事件 ......................................................................................... 6 4 公司分析/奔凯安全 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 快速成长的安全解决方案提供商 奔凯安全成立于2007年12月，是以“产品+方案+服务”的模式，满足个人、家庭、企业、社区、城市、国家安全需要的国家级高新技术企业。2013年至2015年三年间，公司收入规模从6450万元增长至30286万元，增幅约5倍。2016年中报收入增长79%至23681万成长能力突出。 1.1. 公司搭建完整的安全解决方案产品线 公司已搭建完整的安全解决方案产品线，通过自研产品和整合其他优秀厂商产品资源，业务体系涵盖了前端生物识别技术、中后端信息化系统平台应用、以及贯穿项目始终的智能安防设计实施服务等；致力于为客户提供一站式全方位服务体验。 图1：公司主要业务领域 资料来源：奔凯安全公开转让说明书，安信证券研究中心 其中，1）生物识别板块，产品包括了指纹识别、人脸识别、DNA识别和统一身份认证平台等多种身份识别系统。尤其是指纹识别产品，公司主要依托自研技术，自主研发相关产品；活体指纹识别技术填补国内空白，光学无畸变指纹图像采集等5项技术在国内领先。2）智能安防板块，通过整合供应商产品资源，综合了布线、监控、门禁系统及视频分析技术等进行设计实施。3）信息化系统平台板块，则通过依托华为的全线产品及解决方案，为政府、企业提升信息化管理及应用水平。 5 公司分析/奔凯安全 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图2：公司自研产品-