2020年二季度基金市场绩效分析：二季度演绎结构行情 医药主题基金表现突出

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 ◼ 基础市场分析  股票市场概况：2020年二季度，国内股市震荡上行。沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率为8.52%、20.38%和12.96%；创业板综指本期收益率取得25.28%。  债券市场概况：2020年二季度债市先扬后抑，从债券指数表现来看，各券种指数收益率均涨跌不一，中证企业债、中证全债和中证国债二季度收益分别为0.18%、-0.39%和-1.08%。中证转债全季累计下跌-1.86%。  全球金融市场：海外主要股票市场全数收红。阿根廷MERV指数本季收益率为58.65%，大幅领涨全球市场，巴西IBOVESPA、德国DAX指数分别以30.18%和23.90%的收益排名第二、三位。 ◼ 基金绩效分析 基金概况：从收益率表现情况来看，二季度各类型基金收益率均录得正值；投资于国内权益市场的主动投资股票型基金和主动投资混合型基金收益分别为25.48%和19.05%，指数型股票基金平均净值上涨15.46%；主动投资债券基金收益为0.13%；投资于海外市场的QDII产品平均涨幅为17.15%。 上海证券基金评价研究中心 分析师：谢忆 执业证书编号：S0870117070013 邮箱：xieyi@shzq.com 电话：（021）53686103 研究助理：李柯柯 执业证书编号：S0870118080010 邮箱：likeke@shzq.com 电话：（021）53686122 二季度演绎结构行情 医药主题基金表现突出 ----2020年二季度基金市场绩效分析 证券投资基金研究报告/基金报告 股票型、混合型、债券型、QDII 基金月报 2 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 一、基础市场分析 1、股票市场概况 2020年二季度，在国内疫情防控向好态势得到进一步巩固、企业复工复产加速的背景下，A股市场整体上行。4月上旬，国务院金融稳定发展委员会召开会议，定调资本市场枢纽作用，并在会议中首提“管制放松”，进一步提升市场活跃度，在后续政策有望持续发力的预期下，短期市场信心得以提振。其后随着基本面逐步恢复、政策不断推出呵护市场环境、流动性充裕等因素的共振下，A股整体呈震荡上涨行情。6月以来在经济数据向好、金融让利政策的呵护下市场风险偏好进一步提升。全季来看，沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率为8.52%、20.38%和12.96%；二季度以来创业板注册制的推进，以及成长股投资带来的情绪升温，创业板相关指数涨势突出，创业板综指本期收益率取得25.28%。 表1、股票市场代表性指数最近1年季度涨跌幅 主要指数 2019-3Q 2019-4Q 2020-1Q 2020-2Q 上证综指 -2.47% 4.99% -9.83% 8.52% 深成指 2.92% 10.42% -4.49% 20.38% 沪深300 -0.29% 7.39% -10.02% 12.96% 创业板综 5.20% 9.03% 2.12% 25.28% 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期2020年6月30日 具体来看，二季度市场成长风格显著。代表中小盘股的中证200和中证500指数表现亮眼，季度分别上涨17.47%和16.32，代表大盘股的中证100指数季度亦有较好表现，收益率为10.72%。从估值的角度来看，中高市盈率指数表现优秀，季度涨幅分别为21.89%和25.49%。低市盈率的企业全季累计上涨1.61%。从市值的角度上，中小盘指数收益率分别为16.83%、16.66%，大盘指数收益率为14.00%。 板块方面，结构行情进一步演绎，行业轮动加快。受益于疫情平稳及市场逐步放开以及免税行业的带动，休闲服务板块领涨市场，本期累计上涨62.74%。市场资金抱仍团科技板块，相关行业电子、传媒、电气设备等行业涨幅居前，收益率分别录得30.73%、25.97%、20.93%。二季度国内部分地区疫情有所反弹，医药行业持续受到关注，叠加疫苗研发持续取得积极进展，医药行业整体延续良好表现，医药生物板块全季以29.42%的收益排名第三位。从半年表现来看，医药生物行业以40.28%的收益领先于其他行业，休闲服务板块紧随其后，2020年上半年累计上涨30.07%， 基金月报 3 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 电子行业以24.49%的收益排名第三位。 图1、本期申万市场风格指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 图2、本期申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心（申万一级行业分类） 2、债券市场概况 2020年二季度债券市场先扬后抑，4月至5月中旬，央行通过定向降准，再贷款再贴投放，维持了流动性充裕状态。5月下旬开始，随着监管层致力于整治套利行为，并推出直达实体经济的再贷款政策，在货币政策边际收紧的环境下，6月初债 基金月报 4 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 券市场大幅调整。其后在央行加强预期管理、监管出手压降结构性存款规模等利空交织下，债券市场表现趋于震荡。从债券指数表现来看，各券种指数收益率均涨跌不一，中证企业债、中证全债和中证国债二季度收益分别为0.18%、-0.39%和-1.08%。中证转债全季累计下跌-1.86%。 利率债各期限到期收益率曲线平坦化，短端上行幅度较大。中债国债一年期、五年期、十年期到期收益率较上季末分别上行48.94BP、21.70BP和23.31BP至2.18%、2.55%和2.82%。统计2018年至今的利率水平发现，各期限券种期末到期收益率低于2018年以来平均水平，本期末一年、五年期和十年期券种分别位于均值以下42.25BP、51.81BP和45.36BP。 图3、中债国债收益率曲线 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2018.1.1-2020.6.30（下同） 信用债方面，不同等级中短端上行显著。AAA级企业债一年期、五年期和十年期分别较上期末上行31.10BP、35.72BP和17.59BP至2.73%、3.69%和4.05%。AA级企业债一年期、五年期和十年期分别较上期末上行38.10BP、44.72BP和13.59BP至3.20%、4.35%和4.84%。 基金月报 5 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA) 中债企业债到期收益率曲线(AA) 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 短期限企业债信用利差较上期末收窄幅度较大。当前AAA企业债与国债一年期和十年期利差分别维持在55.51BP和122.94BP的水平，较上期末分别收窄17.84BP和5.72BP，AAA企业债与国债五年期利差维持在113.70BP，较上期走阔14.02BP；AA企业债与国债一年期、五年期和十年期利差分别为102.51BP、179.7BP和201.94BP的水平，较上期末分别走阔收窄10.84BP、走阔23.02BP和收窄9.72BP。 图5、最近3年AAA级企业债信用利差变化情况 最近3年AA级企业债信用利差变化情况 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2017.7.1--2020.6.30 基金月报 6 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 3、全球金融市场 2020年二季度，受益于全球央行整体放宽流动性，海外主要股票市场全数收红。阿根廷MERV指数本季收益率为58.65%，大幅领涨全球市场，巴西IBOVESPA、德国DAX指数分别以30.18%和23.90%的收益排名第二、三位。 港股方面，二季度香港市场走势波澜，整体呈现V型走势，4月涨幅4.41%，5月跌6.83%，6月涨6.38%，恒生指数二季度收益率为3.49%。美国市场方面，受美联储放宽流动性及就业数据等向好的影响，三大股指数大幅收复失地，纳斯达克、标普500和道琼斯工业指数分别上涨26.34%、19.95%和17.77%。 图6、全球主要股指涨跌幅（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 商品方面，除农作物商品外其余商品均取得正收益。具体来看，二季度初由于全球原油供给过剩且库容紧张的影响，叠加市场对未来经济前景不确定性的担忧，原油价格一度跌至历史低位，其后随着OPEC+减产协议正式生效，全球经济回暖预期增强，原油供需结构逐渐改善，原油价格逐渐回升。整体来看，本期NYMEX原油和IPE布油收益率分别为94.43%和57.99%。受全球疫情影响，农作物供应链及进出口问题使得农作物商品整体表现疲弱， CBOT玉米、CBOT大豆和CBOT小麦分别下跌为0.07%、0.51%和13.54%，金属方面，DCE铁矿石、LME铜和LME铝分别取得29.93%、21.98%和6.03%的收益水平，贵金属来看，投资者对当前疫情的不确定判断以及对 基金月报 7 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 未来经济前景的担忧，一定程度支撑避险资产，COMEX白银和COMEX黄金二季度分别取得31.18%和12.62%的收益。 表2、大宗商品代表性产品最近两期涨跌幅 大宗商品 本期 上期 LME铝 6.03 -15.72 LME铜 21.98 -20.15 CBOT玉米 -0.07 -11.93 CBOT小麦 -13.54 1.66 CBOT大豆 -0.51 -7.33 COMEX黄金 12.62 4.46 COMEX白银 31.18 -21.01 DCE铁矿石 29.93 -11.14 IPE布油 58.82 -60.73 NYMEX原油 93.51 -67.08 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 基金月报 8 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 二、全市场基金绩效分析 1、基金概况 二季度国内股市震荡上行，结构性凸显，资金抱团科技、消费板块。国内政策从“宽货币”向“宽信用”过渡，债券市场经历先扬后抑，企业债表现相对较优。海外权益市场多数收红，美国市场在短期流动性危机缓解后低位反弹，整体来看纳斯达克指数收益率为26.34%；港股二季度呈区间震荡格局，整体取得正收益，恒生指数收益率为3.49%。商品方面，原油商品在供需格局不稳定的影响下波动剧烈，疫情反复一定程度支撑国际金价。 从具体收益率看，各类型基金收益率均录得正值；投资于国内权益市场的主动投资股票型基金和主动投资混合型基金 收益分别为25.48%和19.05%，指数型股票基金平均净值上涨15.46%；主动投资债券基金收益为0.13%；投资于海外市场的QDII产品平均涨幅为17.15%。 图7、本期各类型基金净值表现（%） 数据来源：Wind 上海证券基金评价研究中心 数据时间：2020.4.1-2020.6.30（下同） 2、股票基金 根据上海证券基金评价中心基金分类标准，将股票型基金分为主动投资股票基金、指数型股票基金及股票分级子基金，为使绩效分析内容具有代表性，本报告分为主动投资股票基金及指数型股票基金两部分分别阐述。 基金月报 9 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1) 主动投资股票基金 本期采取主动操作策略的股票基金平均收益率为25.48%。从绝对收益率来看，本期完整运作的344只主动投资股票基金均取得正收益，收益率分布区间为3.77%到52.72%。相对收益方面，超九成（323只）主动投资股票基金跑赢自身业绩比较基准。 从最近一年的股基指数收益情况来看，中国股基指数表现较为优异。2019年三季度及四季度在A股市场的震荡行情中，主动管理股票基金平均收益成功翻红，收益率分别为7.88%和9.74%。2020年一季度疫情影响