油脂油料周报：库存回升 油脂高位调整

油脂油料周报 编制日期：2020/6/28 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 库存回升 油脂高位调整 投资策略建议： 豆油，美国中西部地区迎来有利降雨，天气前景整体良好提振美豆丰产预期，打压美豆价格下跌。6-8月进口大豆月均或达1000万吨，且夏季天气巴西大豆容易发生热损，均促使油厂尽量保持开机，豆油库存亦处于回升过程。目前，豆油上涨阻力增大，波动仍将较频繁。操作需保持谨慎。 棕榈油，马来西亚棕榈油强劲出口，6月份累库速度放缓，对棕榈油价形成支撑。近期港口棕榈油到船增多，国内棕油库存出现止降回升。豆棕价差不断收窄，对棕油市场需求形成抑制。目前棕榈油行情跟盘震荡调整，暂无驱动型因素，暂可观望。 菜油，中加关系趋于紧张，支撑菜油价格走高。近期，沿海菜籽及菜油到港卸船增加，及中储粮拍卖菜油共成交1.56万吨，对菜油紧张的供应有所缓解。目前正处夏收菜籽集中上市期，也将抑制菜油涨幅，菜油谨慎追高。 下周关注: 1. USDA播种面积报告 2. 新冠疫情发展 3. 中美关系走向 2020.6.22-2020.6.24 投资咨询部 54505500555056005650570057505800585005-2906-0306-0806-1306-1806-23期货收盘价(活跃合约):豆油4500460047004800490050005100520005-2905-3106-0206-0406-0606-0806-1006-1206-1406-1606-1806-2006-22期货收盘价(活跃合约):棕榈油670068006900700071007200730074007500760005-2905-3106-0206-0406-0606-0806-1006-1206-1406-1606-1806-2006-22期货收盘价(活跃合约):菜籽油1900200021002200230024002500260005-2205-2906-0506-1206-19期货结算价(连续):BMD毛棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长15.0%，上周是同比增长14.4%。截止到2020年6月18日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1288.1万吨，高于去年同期的815.7万吨。当周美国对中国装运8.4万吨大豆，上周对中国装运6.6万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为289.5万吨，去年同期为556.0万吨。 2. 美国农业部作物进展周报显示，截至周日，美国大豆优良率为70%，低于一周前的72%。大豆播种进度为96%，高于去年同期以及五年同期均值。本周中西部地区出现大范围的降雨，稳定和改善大豆作物状况，提振大豆丰产前景。 3. 中国海关总署发布的月度统计数据显示，2020年5月份中国进口的巴西大豆数量创下两年来的最高月度水平，因为此前因恶劣天气耽搁的船货最终清关。海关数据显示，中国5月份从巴西进口大豆886万吨，创下2019年5月份以来的最高水平，比上年同期的630万吨增加41%，比今年4月份的593.9万吨增加49%。5月份中国从美国进口的大豆数量为491,697吨，比上年同期减少近50%，创下2019年1月份以来的最低月度进口量。 4. Godrej国际公司执行董事Dorab Mistry周五称，印度棕榈油需求最早要到2021年1季度才会恢复，棕榈油价格在今年底之前将维持低位运行。今年5月和6月份期间印度为了补充库存而加大进口棕榈油，但是这一需求反弹将很快进入尾声。 5. 加拿大谷物理事会称（CGC）发布的数据显示，截至2020年6月21日的一周，即2019/20年度的第45周，加拿大油菜籽出口量降至年内次低水平，只有80,300吨，比一周前减少44%，也远远低于平均水平20万吨。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 本周国内豆油价格滞涨重新转跌。截止本周五，国内沿海一级豆油主流价格5160-5280元/吨，大多较上周跌100-190元/吨。本周随着内盘滞涨转跌，经销商入市积极性也有所减弱，本周豆油成交较上周有所减少，据Cofeed统计，本周全国主要工厂的豆油成交量为121730吨，日均成交量为24346吨；相比之下，上周豆油成交量为180420吨，日均成交量为36084吨。 2. 本周国内棕榈油价格滞涨回落，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格在4250-4310元/吨一线，跌幅40-110元/吨。由于价格上涨，本周豆棕油价差有所收窄，截止本周五，豆棕价差在933元/吨，较上周978收窄45元/吨，但本周买家逢低补库，棕榈油低位成交好转，本周棕油成交量31900吨，相对比，上周成交11300吨。 3. 本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周滞涨回落，国产菜油维持稳定居多。截至本周五，沿海油厂进口四级菜油报价7020-7200元/吨，较上周跌50-60元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在7290-7450元/吨，较上周跌50-60元/吨。本周菜油期现货价格滞涨回落，买家观望情绪浓郁，且豆菜价差不断扩大，严重影响菜油需求，近两个月的时间，菜油几无成交。 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油商业库存（万吨） 图2，棕榈油港口库存（万吨） 数据来源：天下粮仓；华安期货投资咨询部 图3，油厂菜油库存量（吨） 图4：进口大豆盘面榨利（元/吨） -1000-800-600-400-20002004006002019-062019-072019-082019-082019-092019-102019-102019-112019-122019-122020-012020-022020-022020-032020-042020-052020-052020-06进口美国大豆盘面榨利进口南美大豆盘面榨利 数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部 未来三个月国内进口大豆到港量庞大，其中6-8月进口大豆月均或达1000万吨，且夏季天气巴西大豆容易发生热损，均促使油厂尽量保持开机，近几周油厂大豆压榨量持续处于超高水准，豆油库存保持升势。近期棕油进口利润好转，近两三周以来国内进口商棕榈油买船增多，港口食用棕油库存也回升至40万吨以上。本周菜籽油厂开机率继续回升，导致本周两广及福建地区菜油库存增加。 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图5，豆油现货对豆油主力合约基差 -400-200020040060080010002019-06-262019-07-102019-07-242019-08-072019-08-212019-09-042019-09-182019-10-022019-10-162019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-10大连天津日照张家港 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差 -600-400-20002004006008002019-06-262019-07-102019-07-242019-08-072019-08-212019-09-042019-09-182019-10-022019-10-162019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-10广东张家港天津 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图7，菜油现货对菜油主力合约基差 -600-400-20002004006008001000120014002019-06-272019-07-112019-07-252019-08-082019-08-222019-09-052019-09-192019-10-032019-10-172019-10-312019-11-142019-11-282019-12-122019-12-262020-01-092020-01-232020-02-062020-02-202020-03-052020-03-192020-04-022020-04-162020-04-302020-05-142020-05-282020-06-11贵州四川湖北江苏 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 6 基差解读 沿海一豆基差在Y2009+70到200不等，较上周持稳。本周连豆油回落，部分买家有逢低补库意向，豆油低位吸引些采购，相对高位成交不多。巴西大豆供应趋紧提升国内进口大豆成本，国内豆油棕油库存量均不大，市场挺价意愿较强。美豆生长进入关键期，易出现天气炒作，预计豆棕基差短期偏强。 ∟.油粕比 图8，油粕比 1.51.71.92.12.32.52.72.92019-06-252019-07-092019-07-232019-08-062019-08-202019-09-032019-09-172019-10-012019-10-152019-10-292019-11-122019-11-262019-12-102019-12-242020-01-072020-01-212020-02-042020-02-182020-03-032020-03-172020-03-312020-04-142020-04-282020-05-122020-05-262020-06-092020-06-23油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 6-8月大豆到港庞大，且由于夏季大豆容易发热变质，油厂开机率保持超高。沿海豆粕库存持续增加至，库存压力加大，部分油厂已胀库停机。而北京新冠疫情二次爆发，可能再度冲击肉类和水产需求，买家入市略显谨慎，抑制豆粕价格。国内豆油棕油库存量均不大，市场挺价意愿较强，油粕比较前期有所上涨，建议做多油粕比。 油脂油料 | 策略报告 7 ∟.波动率 图9，豆油主力合约20日波动率 图10棕榈油主力合约20日波动率 0%5%10%15%20%25%30%35%2019-07-032019-07-242019-08-142019-09-042019-09-252019-10-162019-11-062019-11-272019-12-182020-01-082020-01-292020-02-192020-03-112020-04-012020-04-222020-05-132020-06-0320T 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019-07-032019-07-242019-08-142019-09-042019-09-252019-10-162019-11-062019-11-272019-12-182020-01-082020-01-292020-02-192020-03-112020-04-012020-04-222020-05-132020-06-0320T 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图11，菜籽油主力合约20日波动率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2019-07-032