油脂油料周报：多空交织，油脂高位调整

油脂油料周报 编制日期：2020/11/1 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 多空交织 油脂高位调整 投资策略建议： 豆油，疫情担忧及美国11月3日大选前避险情绪，拖累美豆价格下跌。出口销售数据不佳，加上巴西大豆产区天气改善，亦给美豆增添不利。国内豆油商业库存基本无压力，且本周大豆开机率下降，国内豆油累库迟缓。目前市场多空因素交织，短线国内豆油行情或将跟盘频繁震荡运行。 棕榈油，马棕产量下滑、出口增加，累库缓慢，印度正在考虑下调植物油进口关税并扩大进口，利好马盘棕油价格。国内11月份24度棕榈油进口量高达60万吨，尤其是随着天气转冷，棕榈油需求明显大不如前，导致需求转向豆油，后期棕榈油库存仍有可能继续回升。下周美国总统选举结果将出炉，政策端不确定性增大，操作暂需谨慎。 菜油，法官裁定孟晚舟的律师可用“重大证据遗漏”申请终止引渡程序，孟晚舟获得阶段性小胜对油脂行情稍有利空影响。国内菜油库存紧张，目前仅28.4万吨，较去年同期降幅37.4%，支撑菜油或维持高位运行。下周美国总统大选结果将出炉，不确定性较大，行情短线波动将较为频繁。 下周关注: 1. 美豆出口情况 2. 巴西产区天气 3. 国内油脂需求 2020.10.26-2020.10.30 投资咨询部 8400860088009000920094009600980009-2810-0110-0410-0710-1010-1310-1610-1910-2210-2510-28期货收盘价(活跃合约):菜籽油19002100230025002700290031003300350010-0110-0410-0710-1010-1310-1610-1910-2210-2510-28期货结算价(连续):BMD毛棕榈油6400650066006700680069007000710072007300740009-2810-0110-0410-0710-1010-1310-1610-1910-2210-2510-28期货收盘价(活跃合约):豆油5400550056005700580059006000610062006300640009-2810-0110-0410-0710-1010-1310-1610-1910-2210-2510-28期货收盘价(活跃合约):棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部周度出口销售报告显示，美国对中国（大陆）大豆出口销售总量同比增长3.2倍，前一周是同比增加3.4倍。截止到2020年10月22日，2020/21年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1018.2万吨，高于去年同期的163.8万吨。当周美国对中国装运194万吨大豆，上周对中国装运196万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2020/21年度大豆数量为1581万吨，低于一周前的1668万吨，高于去年同期的455万吨。 2. 根据咨询机构AgRural的数据显示，2020/21年度巴西大豆播种工作已完成23%，相比之下，上年同期为32%，平均进度为34%。这意味着播种进度比一周前增加15%。在两个头号产区，截至上周末时，马托格罗索州大豆播种工作完成24.8%，帕拉纳州完成32%。即使播种进度加快，大豆播种仍比正常晚两周左右。如果天气继续改善，那么巴西大豆单产可能仍保持正常水平。 3. 马来西亚棕榈油局（MPOB）在声明中称，10月26日毛棕榈油均价飙升至每吨3134令吉，远高于今年5月12日创下的年内低点2,021.50令吉，涨幅达到1,112.50令吉或55%。随着下个月印度屠妖节到来，印度提高国内植物油库存，毛棕榈油需求预计继续增长。 4. 马来西亚棕榈油协会(MPOA)表示，油棕种植园主们愿意自行吸收所有政府新冠防疫措施的开支，以期遏制当前劳动力短缺的情况。劳动力不足导致棕榈油单产下降25%。 5. 温哥华当地时间29日晚，加拿大不列颠哥伦比亚省高等法院法官希瑟·霍尔姆斯（Heather Holmes）作出一项裁定，驳回孟晚舟引渡案检方律师的一项申请。这项裁定意味着，法官认为美国提供的“案件记录”中可能存在“故意遗漏证据”或者“重大证据遗漏”，因此可以被列为申请终止对孟晚舟引渡的理由之一。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 本周国内豆油价格 先扬后抑，前半周大幅上涨，后半周回吐部分涨幅，周比仍有所上涨，截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在7520-7620元/吨，较上周五涨10-160元/吨。本周大连盘油脂延续上周涨势，提振市场信心，部分买家逢低适量补库，本周豆油总体成交量止降回升。据Cofeed统计，本周全国主要工厂的散油成交量为124660吨，较上周的116115吨增幅为7.36%。 2. 本周国内棕榈油价格先扬后抑，截至本周三，主流港口24度棕榈油价格6630-6730元/吨一线，较上周涨170-180元/吨，但后半周随着盘面滞涨回调，国内棕榈油跟盘降价70-120元/吨，但周比仍有所上涨，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格6560-6700元/吨一线，大多涨50-180元/吨。本周国内豆棕价差有所收窄，截止本周五，豆棕价差在973元/吨，较上周五1005收窄32元/吨，但本周国内连盘油脂期货波动频繁，而天气转凉，棕榈油消耗放慢，买家入市谨慎，本周棕油市场成交仍不佳，本周总成交量13750吨。 3. 本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周继续上涨，且涨幅扩大，国产菜油报价上涨。截至本周五，沿海油厂进口四级菜油报价在10030-10170元/吨，较上周涨420-500元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在10400-10530元/吨，较上周涨550-570元/吨。本周菜油期现货价格滞涨回落，买家观望情绪浓郁，且豆菜价差不断扩大，严重影响菜油需求，近两个月的时间，菜油几无成交。 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油商业库存（万吨） 图2，棕榈油港口库存（万吨） 数据来源：天下粮仓；华安期货投资咨询部 图3，油厂菜油库存量（吨） 图4：进口大豆盘面榨利（元/吨） -1000-800-600-400-20002004006002019-102019-112019-122019-122020-012020-022020-022020-032020-042020-052020-052020-062020-072020-072020-082020-092020-092020-10进口美国大豆盘面榨利进口南美大豆盘面榨利 数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部 国内豆油替代用量及饲料用量较大，也有部分豆油转入储备。尽管油厂开机率快速回升，豆油库存却继续下降，截止上周五国内豆油商业库存总量127.26万吨，周比降1.23%。因棕榈油到船不多而棕油出库情况尚可，导致上周棕榈油库存再度下降。随着天气转冷，棕榈油需求明显大不如前，导致需求转向豆油，后期棕榈油库存仍有可能继续回升。 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图5，豆油现货对豆油主力合约基差 -400-20002004006008002019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-102020-06-242020-07-082020-07-222020-08-052020-08-192020-09-022020-09-162020-09-302020-10-142020-10-28大连天津日照张家港 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差 -800-600-400-200020040060080010002019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-102020-06-242020-07-082020-07-222020-08-052020-08-192020-09-022020-09-162020-09-302020-10-142020-10-28广东张家港天津 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图7，菜油现货对菜油主力合约基差 -400-200020040060080010001200140016002019-10-312019-11-142019-11-282019-12-122019-12-262020-01-092020-01-232020-02-062020-02-202020-03-052020-03-192020-04-022020-04-162020-04-302020-05-142020-05-282020-06-112020-06-252020-07-092020-07-232020-08-062020-08-202020-09-032020-09-172020-10-012020-10-152020-10-29贵州四川湖北江苏 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 6 基差解读 沿海一级豆油现货基差在 Y2009+350 到 480，较上周小幅走弱。中国进口需求提振美豆主力合约突破新高，国内大豆的进口成本不断被拉升，给豆类油脂市场带来较大力度的成本端支持。近期棕榈油成交转弱，但库存仍低，油厂挺价意愿较强。美豆进入收获季，国内油脂需求转淡，国内谨慎基差有下行风险。 ∟.油粕比 图8，油粕比 1.51.71.92.12.32.52.72019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-102020-06-242020-07-082020-07-222020-08-052020-08-192020-09-022020-09-162020-09-302020-10-142020-10-28油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 大豆到港量庞大，原料供应充裕，本周大豆压榨量预计仍维持在215万吨以上超高水平，而水产养殖逐步进入淡季，豆粕库存止降回升，南方部分油厂出现胀库停机且催提状况，又抑制粕价。美豆出口销售强劲，且巴西大豆播种缓慢，均提振美豆价格。10 月中上旬马来棕油出口量增 4%，而 10 月1-20 日产量的预估数据下降 4-10%，马盘棕榈油继续走强。国内油脂市场受提振，油粕比有提升。 油脂油料 | 策略报告 7 ∟.波动率 图9，豆油主力合约20日波动率 图10棕榈油主力合约20日波动率 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2019-11-062019-11-272019-12-182020-01-082020-01-292020-02-192020-03-112020-04-012020-04-222020-05-132020-06-032020-06-242020-07-152020-08-05202