油脂油料周报：美豆丰产预期，油脂高位调整

油脂油料周报 编制日期：2020/8/9 投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 1 美豆丰产预期 油脂高位调整 投资策略建议： 豆油，美国中西部作物关键生长阶段将迎来降雨，提振了美豆丰收预期，本周国内豆油回落。由于市场成交良好，豆油累库进度低于预期，棕油菜油库存仍处低位，带动豆油走势。但进口大豆巨量到港，国内大豆抛储频率加快，供应压力不减。预计豆油延续高位震荡，走势相对偏弱。 棕榈油，近期东南亚出现过量降雨导致产出受损，各大机构已经下 调马棕 7 月产量预估，产地出口需求延续强劲，外盘走强支撑国内棕油价。近期棕油到港量偏低，食用棕油库存仍处于低位。SPPOMA发布的数据显示，8月1日-5日马来西亚棕榈油产量比7月同期降14.43%。受产期利好因素带动，棕油预计偏强走势。 菜油，中加关系仍紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，菜油现货紧张，支持菜油走势偏强，6-8月大豆到港庞大，油厂开机率维持超高水平，豆油库存将继续回升。菜油较豆棕油高出太多，需求有限，影响菜油价格涨幅，预计短线菜油高位窄幅震荡为主。 下周关注: 1. 美豆产区天气 2. 新冠疫情发展 3. 中美关系走向 2020.8.3-2020.8.7 投资咨询部 55005600570058005900600061006200630064006500660007-1407-1707-2007-2307-2607-2908-0108-04期货收盘价(活跃合约):豆油4800500052005400560058006000620007-1407-1707-2007-2307-2607-2908-0108-04期货收盘价(活跃合约):棕榈油72007400760078008000820084008600880090009200940007-1407-1707-2007-2307-2607-2908-0108-04期货收盘价(活跃合约):菜籽油190021002300250027002900310007-0807-1107-1407-1707-2007-2307-2607-2908-0108-04期货结算价(连续):BMD毛棕榈油 油脂油料 | 策略报告 2 ∟.行业资讯 1. 美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比增长13.5%，上周是同比增长14.0%。截止到2020年7月30日，2019/20年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为1352万吨，高于去年同期的1062万吨。当周美国对中国装运13万吨大豆，上周对中国装运14万吨大豆。迄今美国对中国已销售但未装船的2019/20年度大豆数量为291万吨，去年同期为386万吨。 2. 巴西2020/21年度大豆产量预期将大增至纪录高位，达到1.3074亿吨;因高价驱使农沪增加播种面积，且产量预期将回升，此前南部地区的干旱削减产量。巴西是世界上最大的大豆生产国和出口国，调查显示，巴西大豆种植面积可能增加近3%，产量可能较上年度的1.209亿吨增加约8%。 3. 2020年7月份印度的棕榈油进口量可能大幅增加46%，因为印度的库存下滑，促使精炼商和贸易商提高进口数量。GGN研究公司合伙人GG Patel表示，由于封锁措施放宽，食品服务行业的需求增加，因此7月份的进口量增加，达到823,000吨，创下2020年9月份以来的最高水平，上年同期为812,805吨。 4. 据外电8月6日消息，政府已经重新启动升级印尼生物柴油项目的计划，此前由于棕榈油价格疲弱以及全球健康危机，该计划被中断了五个月。协调经济部长Airlangga Hartarto最近下令国营燃油巨头--印尼国家石油公司Pertamina恢复该项目，该部长下令Pertamina生产首批40%混合生物柴油( B40 )，其由30%的脂肪酸甲酯(FAME)、10%的绿色柴油和60%的化石燃料柴油组成。 油脂油料 | 策略报告 3 ∟.现货 1. 本周国内豆油价格大多继续上涨，但下半周开始回吐部分涨幅，整体呈先扬后抑态势。截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在6430-6550元/吨，较上周涨10-70元/吨。本周连盘油脂震荡上涨，提振市场信心，部分买家仍逢低补库，本周豆油总体成交明显增长，据Cofeed统计，本周全国主要工厂的散油成交量增至199300吨，较上周的131200吨增51.91%。 2. 本周国内棕榈油价格止跌回升，截止本周五，主流港口24度棕榈油价格6050-6160元/吨一线，大多较上周涨160-200元/吨。国内豆棕价差明显收窄，截止本周五，豆棕价差在413元/吨，较上周五530收窄117元/吨，但本周棕榈油价格上涨，买家逢低适量补库，本周棕油市场成交好转，但多为后期低价基差成交，本周总成交量53010吨，较上周20550吨增32460吨，增幅157.96%。 3. 本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周继续上涨，国产菜油报价继续上涨。截至本周五，沿海油厂进口四级菜油报价在9320-9390元/吨，较上周涨440-480元/吨；内陆区域进口四级菜油价格在9080-9630元/吨，较上周涨440-500元/吨。本周国内菜油期现价格继续大幅上涨，部分买家观逢低补库，尤其远期基差放量成交，本周菜油成交8000吨，上周菜油无成交。 油脂油料 | 策略报告 4 ∟.库存 图1，豆油商业库存（万吨） 图2，棕榈油港口库存（万吨） 数据来源：天下粮仓；华安期货投资咨询部 图3，油厂菜油库存量（吨） 图4：进口大豆盘面榨利（元/吨） -1000-800-600-400-20002004006002019-082019-082019-092019-102019-102019-112019-122019-122020-012020-022020-032020-032020-042020-052020-052020-062020-072020-07进口美国大豆盘面榨利进口南美大豆盘面榨利 数据来源：Wind；天下粮仓；华安期货投资咨询部 随着国内盘面榨利改善明显吸引中国买家积极采购大豆，8月份进口大豆月均到港量亦有望高达1000万吨。近来国内豆油市场成交情况良好，豆油库存量仍明显低于往年同期，棕榈油库存因到船不多再度下降。中加关系仍紧张，菜籽进口受限，菜籽压榨量处于较低水平，目前沿海菜油库存处于历年同期低位水平， 油脂油料 | 策略报告 5 ∟.基差 图5，豆油现货对豆油主力合约基差 -400-200020040060080010002019-08-072019-08-212019-09-042019-09-182019-10-022019-10-162019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-102020-06-242020-07-082020-07-222020-08-05大连天津日照张家港 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图6，24度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差 -600-400-20002004006008002019-08-072019-08-212019-09-042019-09-182019-10-022019-10-162019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-102020-06-242020-07-082020-07-222020-08-05广东张家港天津 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图7，菜油现货对菜油主力合约基差 -600-400-20002004006008001000120014002019-08-082019-08-222019-09-052019-09-192019-10-032019-10-172019-10-312019-11-142019-11-282019-12-122019-12-262020-01-092020-01-232020-02-062020-02-202020-03-052020-03-192020-04-022020-04-162020-04-302020-05-142020-05-282020-06-112020-06-252020-07-092020-07-232020-08-06贵州四川湖北江苏 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 油脂油料 | 策略报告 6 基差解读 沿海一级豆油现货基差在Y2009+140到260，较上周小幅下调。本周连豆油高位震荡，部分买家仍逢低适量补库，豆油市场继续放量成交。市场信心有所提振，基差表现偏强。国内棕榈油到港延迟，棕油库存量不大，油厂积极提价。菜油成交依旧将清淡，基差表现相对偏弱。 ∟.油粕比 图8，油粕比 1.51.71.92.12.32.52.72019-08-072019-08-212019-09-042019-09-182019-10-022019-10-162019-10-302019-11-132019-11-272019-12-112019-12-252020-01-082020-01-222020-02-052020-02-192020-03-042020-03-182020-04-012020-04-152020-04-292020-05-132020-05-272020-06-102020-06-242020-07-082020-07-222020-08-05油粕比 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 美豆产区天气形势良好，大豆作物优良率上升，丰产预期下美豆回落，国内豆粕价格随之回调整理。目前养殖利润较好，生猪存栏连续增长，水产养殖进入旺季，支撑粕价。油脂比粕偏强。豆油市场成交情况良好，累库进度低于此前预期。产地棕榈油7月预计减产且出口向好，国内菜棕油库存偏低，油脂延续偏强。油粕比反弹，目前至2.2。 油脂油料 | 策略报告 7 ∟.波动率 图9，豆油主力合约20日波动率 图10棕榈油主力合约20日波动率 0%5%10%15%20%25%30%35%2019-08-142019-09-042019-09-252019-10-162019-11-062019-11-272019-12-182020-01-082020-01-292020-02-192020-03-112020-04-012020-04-222020-05-132020-06-032020-06-242020-07-152020-08-0520T 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019-08-142019-09-042019-09-252019-10-162019-11-062019-11-272019-12-182020-01-082020-01-292020-02-192020-03-112020-04-012020-04-222020-05-132020-06-032020-06-242020-07-152020-08-0520T 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图11，菜籽油主力合约20日波动率