2020年商品半年度报告：沪镍雄风难现 不锈钢阶段性上涨可期

2020年商品半年度报告 镍&不锈钢 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 沪镍雄风难现 不锈钢阶段性上涨可期 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290号 郑景阳 投资咨询证号： Z0014143 高川 投资咨询证号： Z0014821 摘 要 镍：沪镍雄风难现 一季度受新冠疫情先后在国内国外爆发影响，沪镍大跌；二季度镍不锈钢产业链形成正反馈，印尼提前禁矿背景下叠加菲律宾防控疫情，加剧镍矿紧张程度，镍矿价格上涨，推动镍铁价格上涨，成本推动叠加不锈钢去库速度尚可，不锈钢价格上涨。去年三季度沪镍上涨约35%，预计今年三季度沪镍大幅上涨的雄风难已再现。主要是因为国内镍铁供给最紧张的5,6月份已经过去，印尼新增镍铁项目进度超预期，印尼镍铁产量增量较大，加之随着菲律宾镍矿出货量的增加，预计三季度国内镍铁厂不会大规模减产，这样三季度镍铁供给较为宽松，叠加目前不锈钢厂利润不佳，预计原料镍铁的价格还会下跌。但是值得注意的是，在印尼提前禁矿的大背景下，国内镍矿供给依然是较为紧张的，镍矿价格较难大幅下跌，这样导致国内镍铁的成本高启，镍铁价格也不存在大幅下跌的基础。镍铁价格承压，限制了沪镍价格的上涨空间，沪镍相对镍铁的价差能走多远，主要还是要看纯镍的消费情况以及宏观情绪，但预计三季度纯镍的消费依然较差。宏观方面，美联储无限量QE及各国政府的逆周期调控政策利多镍价。预计三季度沪镍运行区间9.5万-11万。笔者预计即便沪镍大涨，更多的也是由于宏观转好所致，单纯从自身的供需角度不足以支撑其大涨，当然今年是宏观大年，也不排除此种可能性。 风险点：纯镍需求超预期 2 2020年镍&不锈钢半年报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 不锈钢：阶段性上涨可期 一季度受新冠疫情影响，不锈钢期价大幅下跌。二季度受成本推动以及不锈钢去库速度超预期影响，不锈钢期价先大幅上涨约2000元，后由于不锈钢下游阶段性补库结束及现货成交较差及6，7月份淡季预期影响，不锈钢期价有所下跌。展望三季度，目前主流不锈钢厂利润水平不佳，不锈钢下跌空间有限；2020年不锈钢新增产能有限，预计三季度不锈钢产量增幅有限，一旦需求淡季结束，下游需求有望好转，不锈钢阶段性上涨行情可期。预计三季度不锈钢主力运行区间12500-14000元/吨。 风险点：不锈钢下游需求太差