金融数据周报（外汇）：美元走弱对中间价形成升值贡献
1001101201301401501601031051071091111131151172019-08-062019-08-202019-09-032019-09-182019-10-092019-10-232019-11-062019-11-202019-12-042019-12-182020-01-022020-01-162020-02-072020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-202020-05-072020-05-212020-06-04中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-06-08 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 外汇研究团队 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|金融数据周报(外汇) 美元走弱对中间价形成升值贡献 数据点 每周跟踪 [2020-06-01至2020-06-05] 1．中间价分解 USDCNY 上周五中间价报7.0965，较前一周五上调351点。 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值338点，隔夜一篮子货币调整贡献升值672点，逆周期因子贡献升值17点。 上周，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-8点、-36点、21点、-23点和29点。 2．成交持仓 CUS2009上周五成交量5048手，较前一周五增加1605手 CUS2009上周五持仓量12143手，较前一周五增加3848手 UC2009上周五成交量16268手，较前一周五增加8395手 UC2009上周五持仓量34574手，较前一周五增加11693手 3．基差 （期货-CNY） CUS2009上周五基差389 pips，较前一周五减少382 pips。 UC2009上周五基差452 pips，较前一周五减少184pips。 4．展期 上周五，CUS2006空头展期至CUS2009的年化收益为1.78% 上周五，UC2006空头展期至UC2009的年化收益为1.8% 市场展望 年中购汇压力下，持续升值难度较大 短期偏弱 中期升值 中美摩擦升温的利空阶段落地，人民币汇率如期从7.2一线高位回落。海外复工复产预期叠加各国刺激政策频出，市场交易逻辑从海外疫情逐步转为海外复工之后的风险偏好提升，美元承压之下跌跌不休也助力人民币走强。不过，考虑人民币年中购汇旺季即将来临，且根据彭博数据统计，今年香港上市中资企业派息较去年同比增长超两成，因此，年中季节性购汇压力将与偏弱美元形成对冲效应，年中阶段来看人民币汇率持续升值难度较大。预计人民币汇率将维持在7.0-7.2的区间震荡。同时，持续提醒投资者提防贸易风险进一步升级对汇率的冲击。 操作建议 年中购汇需求逢低择机而出 风险因子 1）疫情持续升级；2）海外信用风险爆发；3）中美关系恶化 海外复工复产预期叠加各国刺激政策频出，市场交易逻辑从海外疫情逐步转为海外复工之后的风险偏好提升，美元承压之下跌跌不休也助力人民币走强。 报告要点 中信期货研究|金融数据周报（外汇） 2 / 10 目 录 一、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ................................................... 3 二、外汇期货：成交持仓情况 ................................................................. 4 三、外汇期货：基差情况 ..................................................................... 6 四、外汇期货：展期情况 ..................................................................... 7 五、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................. 8 六、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ......................................................... 9 免责声明 .................................................................................. 10 图目录 图 1： USDCNY中间价定价分解............................................................................................................................... 3 图 2： USDCNY中间价与市场预期差异 ................................................................................................................... 3 图 3： CUS非季月合约成交、持仓量 ..................................................................................................................... 4 图 4： CUS季月合约成交、持仓量......................................................................................................................... 4 图 5： UC非季月合约成交、持仓量 ....................................................................................................................... 5 图 6： UC季月合约成交、持仓量 ........................................................................................................................... 5 图 7： CUS合约基差 ................................................................................................................................................ 6 图 8： UC合约基差 .................................................................................................................................................. 6 图 9： CUS合约展期（正数表示空头展期有收益） ............................................................................................. 7 图 10： UC合约展期（正数表示空头展期有收益） ............................................................................................... 7 图 11： CUS合约远期曲线结构................................................................................................................................. 8 图 12： UC合约远期曲线结构................................................................................................................................... 8 图 13： USDCNY期权隐含波动率与期权曲线 ........................................................................................................... 9 图 14： USDCNH期权隐含波动率与期权曲线 ........................................................................................................... 9 pOsRsOnQuMrRuNvMrPoRmRbRaO6MtRnNsQnNlOrRsMkPoOzR7NmNnMNZoMtRMYrQmO 中信期货研究|金融数据周报（外汇） 3 / 10 一、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 图 1： USDCNY中间价定价分解 USDCNY 上周五中间价报7.0965，较前一周五上调351点。跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值338点，隔夜一篮子货币调整贡献升值672点，逆周期因子贡献升值17点。 注：逆周期因子按真实中间价与彭博预测中间价差简单来计算。 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图 2： USDCNY中间价与市场预期差异 上周，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-8点、-36点、21点、-23点和29点。 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 -400-300-200-10001002003004005006002020.05.072020.05.142020.05.212020.05.282020.06.04上一日收盘价调整隔夜一篮子货币调整逆周期因子调整-60-40-2002040606.966.987.007.027.047.067.087.107.127.147.162020.04.022020.04.232020.05.142020.06.04央行中间价-预测中间价中间价:美元兑人民币彭博预测 中信期货研究|金融数据周报（外汇） 4 / 1
