金融数据周报（外汇） ：中间价强弱交替，市场步入区间模式
1001101201301401501601031051071091111131152019-06-052019-06-202019-07-042019-07-182019-08-012019-08-152019-08-292019-09-122019-09-272019-10-182019-11-012019-11-152019-11-292019-12-132019-12-272020-01-132020-02-042020-02-182020-03-032020-03-172020-03-31中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-04-06 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 外汇研究团队 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 中信期货研究|金融数据周报(外汇) 中间价强弱交替，市场步入区间模式 数据点 每周跟踪 [2020-03-30至2020-04-03] 1．中间价分解 USDCNY 上周五中间价报7.1104，较前一周五下调677点。 跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值1373点，隔夜一篮子货币调整贡献升值721点，逆周期因子贡献贬值25点。 上周，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-75点、29点、-6点、46点和31点。 2．成交持仓 CUS2006上周五成交量2590手，较前一周五减少719手 CUS2006上周五持仓量14127手，较前一周五减少420手 UC2006上周五成交量12855手，较前一周五减少3730手 UC2006上周五持仓量39550手，较前一周五减少297手 3．基差 （期货-CNY） CUS2006上周五基差189 pips，较前一周五增加86 pips。 UC2006上周五基差235 pips，较前一周五增加105 pips。 4．展期 上周五，CUS2006空头展期至CUS2009的年化收益为0.65% 上周五，UC2006空头展期至UC2009的年化收益为0.60% 市场展望 仍有反复可能，结汇可伺机而动 短期震荡 中期升值 上周，美元指数再度回升，印证我们此前对美元荒隐患仍存的局面可能使得汇率市场出现再度反复的观点。跟踪指标看，Libor-OIS利差、CP-OIS利差依然维持高位，指标表现平稳但未有好转信号，反映目前流动性紧绷问题依然存在。与此同时，海外经济数据均显示基本面压力明显加剧，3月非农就业人数骤降70.1万，失业率跃升至4.4%，ISM制造业和非制造业PMI均明显回落。考虑到3月海外疫情才进入爆发期，后期经济数据表现仍有恶化可能。因此，尽管2月市场因恐慌出现的全面抛售资产的情况有所缓解，但由于市场仍需时间来计价基本面下行的压力。在这个过程中，叠加流动性紧绷的状况未有好转，市场波动仍无法避免。除了外部市场的扰动之外，近期中间价出现强弱交替的情况，并未有向某一方向的持续引导，我们认为，这也透露出在目前海外金融市场未稳、外需走弱对我国冲击尚未充分释放的情况下，监管维持人民币在低位区间震荡的态度。操作层面，依然建议关注短期市场反复带来结汇机会。 操作建议 结汇需求可考虑顺势而为 风险因子 1）疫情持续升级；2）海外信用风险爆发；3）中美关系恶化 中间价出现强弱交替并未有向某一方向持续引导的情况，我们认为，这透露监管维持人民币在低位区间震荡的态度。 报告要点 中信期货研究|金融数据周报（外汇） 2 / 10 目 录 一、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 ................................................... 3 二、外汇期货：成交持仓情况 ................................................................. 4 三、外汇期货：基差情况 ..................................................................... 6 四、外汇期货：展期情况 ..................................................................... 7 五、外汇期货：远期曲线结构 ................................................................. 8 六、外汇期权：隐含波动率与期权曲线 ......................................................... 9 免责声明 .................................................................................. 10 图目录 图 1： USDCNY中间价定价分解............................................................................................................................... 3 图 2： USDCNY中间价与市场预期差异 ................................................................................................................... 3 图 3： CUS非季月合约成交、持仓量 ..................................................................................................................... 4 图 4： CUS季月合约成交、持仓量......................................................................................................................... 4 图 5： UC非季月合约成交、持仓量 ....................................................................................................................... 5 图 6： UC季月合约成交、持仓量 ........................................................................................................................... 5 图 7： CUS合约基差 ................................................................................................................................................ 6 图 8： UC合约基差 .................................................................................................................................................. 6 图 9： CUS合约展期（正数表示空头展期有收益） ............................................................................................. 7 图 10： UC合约展期（正数表示空头展期有收益） ............................................................................................... 7 图 11： CUS合约远期曲线结构................................................................................................................................. 8 图 12： UC合约远期曲线结构................................................................................................................................... 8 图 13： USDCNY期权隐含波动率与期权曲线 ........................................................................................................... 9 图 14： USDCNH期权隐含波动率与期权曲线 ........................................................................................................... 9 pOnQmRvMpPsPnQmMrQqPsOaQdN6MsQrRtRrRlOrRmQeRnNqO7NsQoMuOpNrMwMqMyR 中信期货研究|金融数据周报（外汇） 3 / 10 一、外汇现货：美元兑人民币中间价定价分解 图 1： USDCNY中间价定价分解 USDCNY上周五中间价报7.1104，较前一周五下调677点。跟踪期内，各因素对中间价报价的贡献为：收盘价调整贡献贬值1373点，隔夜一篮子货币调整贡献升值721点，逆周期因子贡献贬值25点。 注：逆周期因子按真实中间价与彭博预测中间价差简单来计算。 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 图 2： USDCNY中间价与市场预期差异 上周，真实的中间价与彭博预期差异（中间价-预测）分别是：-75点、29点、-6点、46点和31点。 数据来源：Wind Bloomberg 中信期货研究部 -600-400-20002004006008002020/03/052020/03/122020/03/192020/03/262020/04/02上一日收盘价调整隔夜一篮子货币调整逆周期因子调整-120-100-80-60-40-2002040606.806.8
