食品饮料行业周报：消费逐步回暖，期待逐季改善

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20200504-20200517） 推荐（维持） 消费逐步回暖，期待逐季改善  本周沪深300下跌1.28%，食品饮料板块上涨0.99%，板块跑赢大盘，主要系：1）国务院发布相关文件，提出将在落实防控措施前提下，全面开放商场、超市、宾馆、餐馆等生活场所，以预约、限流等方式开放密闭式娱乐休闲场所等，对酒类及调味品预期有所催化；2）板块业绩兑现能力确定性较强，资金因素亦对板块表现有所影响。其中白酒板块上涨0.95%，乳制品板块下跌1.69%，调味品板块上涨2.00%，啤酒板块上涨4.70%，啤酒涨价预期催化板块情绪。此外，5月以来我们举办线上策略会，具体公司反馈如下：  白酒板块：山西汾酒：短期来看，短期库存受疫情影响略高于往年平均值，但相对可控；整体策略来看，公司保持玻汾稳中有升，产品结构持续优化。分产品来看，三大品牌定位清晰，战略明确；区域结构方面遵循“1357”市场布局策略，加快潜力型市场的拓展速度，进一步强化规模效应。今世缘：公司在渠道层面持续深耕，同时进一步提升经销商质量，省内规划短期内南京大区仍为营收首要贡献极，徐州大区预期增幅较大，苏南、南通地区市场仍有深耕空间，省外拓展继续终端铺设。产品结构仍有升级趋势，V系列占比有望逐步提升。顺鑫农业：未来发展继续基于“深分销、调结构、树样板” 的方针不变。产品结构升级及提价效应的显现将逐步提升公司盈利能力；分地区来看，华东、长三角、珠三角等市场的业绩增速较快，河南、山西、陕西等市场下滑趋势遏制。肉类业务将继续在北京周边布局屠宰养殖业务。房地产业务加速去库存，加快整体产业的剥离，持续推动聚焦主业的进程。  大众品板块：中炬高新：疫情期间库存积压逐步缓解，美味鲜营收净利逆势向上，持续扩建产能为品类多元化和业务规模化蓄力；日辰股份: 餐饮端收入降速收窄，大客户业务稳健发展，未来加大力度开发中小型客户，有望业绩重回高增；新乳业: 并购加速全国渠道布局，规模和渠道效益逐步释放，结合冷链物流的全国化布局，低温奶有望持续高速增长；中国飞鹤: 疫情期间业绩实现逆势增长，渠道应变及时且收益显著，新品类布局拓宽成长空间；海欣食品：疫情加速行业集中，公司渠道库存位居1月左右，Q1毛利率处于历史高位，预计Q2环比有望维持，全年盈利能力有望提升。珠江啤酒：4月消费回暖，成本压力可控。公司4月销量同比增长约9%，主要系：1）国内疫情逐步稳定，工厂全面复工；2）社交场景消费有所恢复；3）Q2疫情稳定后补库存需求较强。成本方面，由于下游需求下滑导致成本端压力相对较小；香飘飘：4月出货符合预期，冷柜布局稳步推进。公司整体产能在3月下旬开始恢复正常，4月出货量符合预期，终端库存良性。此外，公司逐步签订冰冻化协议，购买冰冻资源，在重点区域进行投放测试，为5-9月旺季到来后的即饮业务销售做铺垫；桃李面包：产能建设稳步推进，Q1新占部分终端份额仍在延续。公司传统区域产能利用率基本恢复90%以上，新建工厂方面，江苏、沈阳工厂建设稳步推进，预计2021年投入生产，预计2023年全国工厂数量在25-30个之间。此外，我们预计公司Q1所占部分终端份额仍在延续，预计公司继续加大力度拓展华东、华南、华中新市场。  投资建议：看需求改善更看供给集中，继续把握两条主线。1）以内在价值为锚，坚定布局价值龙头。白酒是典型的龙头借助疫情加快份额提升的板块，Q2继续关注需求恢复和预期改善拐点，以内在真实价值为锚，具备估值安全边际，积极布局价值龙头，持续重点推荐龙头贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二线龙头重点推荐古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业。2）紧盯确定性及疫情受益的居家必选标的，看好报表兑现能力及Q2业绩趋势延续。居家消费及必选消费等疫情期间受益板块，在当下波动较大的市场环境下，有望持续受到关注，一季报龙头业绩兑现能力强，Q2有望延续良好业绩趋势。首推伊利股份，继续推荐居家必选的安井食品、洽洽食品、恒顺醋业、中炬高新、涪陵榨菜核心标的，关注桃李面包、安琪酵母、汤臣倍健等标的。  风险提示：经济下行风险，行业竞争加剧的风险。 证券分析师：方振 邮箱：fangzhen@hcyjs.com 执业编号：S0360518090003 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 证券分析师：于芝欢 邮箱：yuzhihuan@hcyjs.com 执业编号：S0360519090001 证券分析师：程航 电话：021-20572565 邮箱：chenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519100004 联系人：杨传忻 电话：021-20572505 邮箱：yangchuanxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 98 2.55 总市值(亿元) 44,216.44 6.69 流通市值(亿元) 40,100.33 8.27 % 1M 6M 12M 绝对表现 9.08 8.92 22.7 相对表现 6.18 8.0 18.19 《食品饮料行业2020Q1基金持仓及北上分析：白酒重仓小幅回落，北上波动后再次加配》 2020-04-27 《食品饮料行业2019年报及2020年一季报总结：白酒冲击显现业绩分化，居家必选业绩如期兑现》 2020-05-05 -4%8%19%31%19/0519/0719/0919/1120/0120/032019-05-20～2020-05-15沪深300食品饮料相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2020年5月17日 食品饮料行业周报（20200504-20200517） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、本周板块回顾 ..................................................................................................................................................................... 5 二、线上策略会总结 ................................................................................................................................................................. 5 中炬高新：美味鲜逆势增长，主营销售恢复正常 ..................................................................................................... 5 日辰股份：餐饮渠道逐步恢复，公司业绩重回增速轨道 ......................................................................................... 6 新乳业：规模和渠道协同发力，收购加速低温赛道布局 ......................................................................................... 6 中国飞鹤：疫情应对迅速，产品及渠道拓展加速 ..................................................................................................... 6 海欣食品：疫情加速行业集中，公司动销良好盈利能力有望提升 ......................................................................... 6 珠江啤酒：4月消费回暖，成本压力可控 .................................................................................................................. 7 香飘飘：4月出货符合预期，冷柜布局稳步推进 ...................................................................................................... 7 桃李面包：产能建设稳步推进，Q1新占部分终端份额仍在延续 ........................................................................... 8 三、行业数据 ............................................................................................................................................................................. 9 四、投资建议 ............................................................................................................................................................................. 9 五、上周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 9 六、北上资金跟踪 ..................................................................................................................................................................... 9 七、估值 ................................................................................................................................................................................... 11 八、行业一周数据及点评 ....................................................................................................................................................... 12 （一）白酒 ..........................................................................