酵母主业收入逐季提速，期待需求回暖与成本改善

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安琪酵母是一家从事酵母及深加工产品、制糖、包装、其他业务的公司。2023年前三季度，公司实现营收96.53亿元，同比增长7.46%，归母净利润9.12亿元，同比增长1.63%。其中，酵母主业收入逐季提速，制糖、包装、其他业务拖累三季度表现。国内需求疲弱，国外增速放缓。行业价格竞争加剧，盈利能力未有改善。我们预计公司2023-25年营业收入分别为138.88、156.47、174.33亿元，对应增速分别为8.13%、12.67%、11.42%，归母净利润分别为13.70、16.02、18.45亿元，对应增速分别为3.70%、16.91%、15.15%，EPS分别为1.58、1.84、2.12元。我们给予公司24年22倍PE，目标价40.48元，维持买入评级。