大国雄芯半导体系列报告（二）：手机CIS逆势增长景气延续

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电子 行业研究/深度报告 主要观点： ◼ 多因素拉动手机CIS出货，CIS持续高景气 考虑新冠疫情影响，悲观假设下，CIS出货仍能录得正增长，景气度或超预期。我们预测2020年全球智能手机销量降下滑约14%。多摄提升拍照体验，渗透率快速提升，TOF快速渗透，我们仍对手机CIS出货持乐观态度。我们预测2020-2022，悲观假设下，手机摄像头出货量增速为0.73%、25.13%、12.74% ；中性假设下，手机摄像头出货量增速为9.89%、25.13%、12.74%；乐观假设下，手机摄像头出货量增速为19.04%、25.13%、12.74%。 ◼ 手机CIS市场空间大、需求高 根据TSR统计，2019年全球CMOS图像传感器市场规模为159亿美元。Yole预计，2018年-2023年手机CIS市场规模CAGR可达到9.3%。CIS是手机拍照系统的核心，拍照技术创新层出不穷，先后涌现出了大光圈、光学变焦、超级夜景等多种玩法，消费者需求和厂商技术创新共振。 ◼ 手机CIS价值量高、毛利率高、技术壁垒高、竞争格局好 摄像头模组中，CIS是最贵的零件，CIS价值量占比可达50%以上。高端CIS具有很高的技术壁垒，毛利可达40%以上。目前只有索尼、三星、豪威具有48M以上CIS设计能力，竞争格局好。 ◼ 高端CIS迅速渗透显著提升ASP CIS尺寸和分辨率升级是产业趋势，CIS尺寸不断变大，CIS分辨率不断变大，像素尺寸不断变小。高端CIS拥有片上镜头(OCL)、多像素合一、硬件HDR等技术，成像效果好，迅速渗透。叠加多摄渗透率提升，手机CIS ASP不断提高，我们预计2020年将超过5美金（不含光学屏下指纹）。光学屏下指纹芯片渗透率快速提升，亦会带动手机CIS出货。 ◼ 投资建议 CIS市场空间大、高价值量、高毛利、高壁垒。受益于光学创新和国产替代浪潮，我们预计未来CIS赛道依旧有较好成长性。我们建议重点关注A股CIS龙头韦尔股份，光学指纹龙头汇顶科技。建议关注CIS封测龙头晶方科技。 ◼ 风险提示 手机销量下滑超出预期；多摄渗透率不及预期；手机CIS竞争加剧。 ◼ 推荐公司盈利预测与评级： 手机CIS逆势增长景气延续 大国雄芯.半导体系列报告（二） 行业评级：买 入 报告日期： 2020-05-14 行业指数与沪深300走势比较 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 联系人：郑磊 执业证书号：S0010120040032 邮箱：zhenglei@hazq.com 相关报告 1. 科技产业策略专题系列一：《华安证 券_策略研究_策略专题_新动能当立， 科技长牛会不会来？——从长周期视 角看当前科技股的位置》2020-04-08 2. 科技产业策略专题系列二：《华安证 券_策略研究_策略专题_聚焦5G应用，探寻最佳赛道——从产业视角看当前5G投什么》2020-05-07 [Table_ProfitDetail] -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%半导体(申万)沪深300 电子|半导体/行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 25 证券研究报告 公 司 EPS（元） PE 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 韦尔股份 2.69 3.73 4.42 72.35 52.18 43.97 汇顶科技 6.04 7.35 8.16 39.12 32.16 28.96 资料来源：wind一致性预期，华安证券研究所 电子|半导体/行业深度 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 25 证券研究报告 正文目录 1 手机CIS是最好的光学赛道 ................................................................................................................................................ 5 1.1 手机CIS市场空间大、需求高 ............................................................................................................................................. 5 1.2 手机CIS价值量高、毛利率高 ............................................................................................................................................. 5 1.3 全球CIS市场占有率分布 ..................................................................................................................................................... 6 1.4 高端CIS领域三足鼎立 ......................................................................................................................................................... 7 1.5 CIS是光学屏下指纹的核心 .................................................................................................................................................. 8 2 多因素拉动出货，CIS持续高景气 ..................................................................................................................................... 9 2.1 多摄提升拍照体验 ................................................................................................................................................................ 9 2.2 多摄渗透率快速提升 .......................................................................................................................................................... 10 2.2.1 低分辨率摄像头供给紧张 ........................................................................................................................................... 11 2.2.2 智能手机出货估算 ....................................................................................................................................................... 12 2.2.3 手机摄像头出货增长估算 ........................................................................................................................................... 13 2.3 光学屏下指纹芯片高增长 .................................................................................................................................................. 14 2.4 TOF快速渗透 ...................................................................................................................................................................... 14 3 高端高价值CIS迅速渗透 .................................................................................................................................................. 16 3.1 CIS尺寸和分辨率升级是产业趋势..................................................................................................................................... 16 3.1.1 CIS尺寸不断变大 ......................................................................................................................................................... 16 3.1.2 CIS分辨率不断变大 ..................................................................................................................................................... 16 3.1.3 像素尺寸不断变小 ................................................................................................................................