水晶光电(002273)的主营业务包括光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、新型显示、反光材料、蓝宝石等。公司滤光片业务稳健发展,受益于手机多摄、光学屏下指纹、ToF、手机玻璃后盖渗透率提升,业绩稳定增长。公司生物识别业务前景无限,3D感测落地将推动ToF镜头渗透,公司屏下指纹滤光片与指纹模组龙头深度合作,实现共赢。薄膜光学业务未来可期,受益于手机玻璃后盖渗透率提升、智能手表出货量增加,有望快速增长。公司积极布局蓝宝石、反光材料板块,未来AR/VR逐步放量,新业务或将迎来营收、业绩增长新机遇。预计公司2020-2022年营收30.12-49.98亿元,同比增长0.4%-36.9%;归母净利润4.08-5.60亿元,同比增长-16.9%-20.3%。投资评级为“买入”。