德鑫物联：物联网RFID行业龙头企业，产品结构优化带来毛利率提升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT行业公司年报专题分析系列（21） ■事件：公司发布2019年年报，实现营收5.58亿元，同比增长9.88%。其中RFID 智能生产设备收入(占比15.19%)，同比增长39.34%；原材料及备件收入(占比4.40%)，同比增长54.60%；生产技术服务收入(占比0.99%)，同比下降32.67%；RFID 读写器收入(占比18.17%)，同比下降36.04%；RFID 应用系统收入(占比61.25%)，同比增长29.26%。归母净利润7235.99万元，同比增长18.27%，毛利率28.39% (+5.05pct)，净利率13.20% (+1.32pct)。 ■RFID生产全面解决方案同比增长35.26%，优化产品结构提高毛利率：公司RFID生产全面解决方案包括RFID 智能生产设备、原材料及备件以及生产技术服务，2019年度实现营收1.15亿元，同比增长35.26%。RFID 智能生产设备以及原材料及备件收入增加是下游市场对高智能化封装设备需求增加的体现，同时公司考虑未来发展战略对于生产技术服务部分业务做了选择性处理，减少了低毛利的技术服务承接。 ■开拓新型RFID应用场景，RIFD应用全面解决方案实现营收4.43亿元：公司积极开拓新的 RFID 应用场景，随着资产管理、人员管理及消防物联网等关键标杆性项目的成功实施以及公司强大的技术支撑能力，RFID 应用系统项目收入逐步增长， RFID应用系统服务实现3.42亿元，同比增长29.26%。RFID读写器配套 RFID 应用系统销售，由于不同应用场景硬件软件占比不同，本期应用场景对于读写器布局较上期有所较少，2019年度RFID读写器服务实现1.01亿元收入，同比下降36.04%。 ■研发费用增长92.53%，实现RFID应用多元化：2019年度公司研发投入为3399.68万元，技术人员占比达55.84%，目前已拥有49项国内外授权专利。公司技术团队积极研发，继续将各种RFID设备尽可能提升到极致，包括将智能标签倒贴片封装设备、双界面封装设备、非接触智能卡设备的稳定性、智能程度、速度、质量和工业设计等方面进一步提升。从而提升了设备的性价比，降低了对操作工的依赖性，也更加有助于向国际市场销售此类设备。公司已将自主研发的RFID超高频读写机具系列、手持机系列产品应用在仓储物流，人员管理，公共安全，安防监控等领域，并为图书及档案管理、酒类防伪、资产追踪、物流及供应链、车辆管理、服装管理等多个领域提供了完善的RFID应用解决方案。 ■实现物联网RFID大众化，资源向产业链下游延伸：公司针对市场对Table_Tit le 2020年05月14日 德鑫物联：物联网RFID行业龙头企业，产品结构优化带来毛利率提升 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 高德信：5G与“新基建”部署加速，互联网接入服务增长稳定 2020-04-30 力源环保：核电火电水处理系统龙头，市政开拓获得显著成效 2020-04-30 梓橦宫：化药欣可来单品销售达3亿，已进行中药产品线布局 2020-04-30 精选层打新攻略-个人投资者下篇 2020-04-30 鹿得医疗：家用医疗器械供应商，2019年收入约3亿元 2020-04-30 个 26335387/47054/20200514 22:24 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 于RFID应用需求，利用公司在RFID行业20年的行业经验，完善RFID 应用全面解决方案，分别为：全流程高级 RFID 管理系统、防伪监控管理系统、资产管理系统、物流/仓储管理系统、车辆管理系统、人员管理系统，并应用于智慧城市建设，让物联网RFID通过读写器应用于大众生活。未来公司将以嵌入式软件为基础，面向工业自动化、智慧城市等物联网应用的广阔市场，不断推出更具实用性及普及性的新产品。 ■投资建议：紧跟物联网政策拓展海内外市场，拟定向发行1.6亿元推动RFID生产及应用：物联网相关政策频频出台，公司紧跟政策脚步，新增两家物联网科技控股子公司，积极向安全、民生、经济等物联网相关应用领域发展，虽然目前处于战略培养期，但未来将具有可喜发展。此外公司扩展海外销售领域，与国外多个国家客户建立良好合作关系。2019年，公司在海外市场实现营收2146.17万元。此外，公司发布2020年第一次股票定向发行说明书，发行股票不超过1510万股，发行价格为10.60元/股，预计募集资金总额不超过1.6亿元，募集资金用途为补充流动资金，推动RFID 生产及应用全面解决方案在全球的拓展。截至最新，公司市值14.81亿元，对应PE(TTM)21X，建议关注。 ■风险提示：应收账款坏账风险、行业竞争加剧风险 26335387/47054/20200514 22:24 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：德鑫物联营收及增速 ..................................................................................................... 4 图2：德鑫物联归母净利润及增速........................................................................................... 4 图3：德鑫物联研发费用率 ..................................................................................................... 4 图4：德鑫物联盈利能力......................................................................................................... 4 图5：德鑫物联经营性现金流净额........................................................................................... 4 图6：德鑫物联期间费用率 ..................................................................................................... 4 26335387/47054/20200514 22:24 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：德鑫物联营收及增速 图2：德鑫物联归母净利润及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：德鑫物联研发费用率 图4：德鑫物联盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：德鑫物联经营性现金流净额 图6：德鑫物联期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00010020030040050060020152016201720182019营业收入（百万） 收入同比(%，右轴) 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.000102030405060708020152016201720182019归母净利润（百万） 归母净利润同比(%，右轴) 00.010.020.030.040.050.060.0720152016201720182019研发费用率 0510152025303520152016201720182019毛利率(%) ROE(%)-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200020152016201720182019经营性现金流净额（万元） 0246810121420152016201720182019期间费用率（%） 26335387/47054/20200514 22:24 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 26335387/47054/20200514 22:24 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区