TMT公司专题分析之年报系列（8）：德鑫物联—RFID生产设备技术领先，向产业链下游延伸

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 TMT公司专题分析之年报系列（8） ■事件：公司发布2017年年报，公司实现营业总收入4.14亿元，同比增长30.91%，实现归母净利润5,161.43万元，同比增长28.25%。公司营收和净利润快速增长的原因：（1）下游市场需求带动RFID智能生产设备收入和RFID应用系统及技术服务需求的扩大，公司业务规模增加，2017年智能生产设备营业收入增长791.76%，RFID应用系统营业收入增长112.95%；（2）公司前期对新市场、新区域、新客户的开拓维护在报告期开始显现。（公司年报） ■物联网射频识别生产领域全球领先、生产设备研发持续升级：公司是经十多年潜心研究和自主设计研发，已经形成了明显领先的技术优势，是行业的先行者和领导者，曾成功推动中国、印尼身份证，中国、意大利电子护照等国家级项目、茅台、洋河酒的物联网防伪批量生产验证方案。随着下游市场对高端设备需求提升，RFID生产设备的销售将会进一步增长。2017年公司智能生产设备营业收入8714.48万元（+791.76%）。（公司年报） ■利用生产设备多年经验，打造全面解决方案，向产业链下游不断延伸：2014年起，公司针对市场对于RFID应用需求完善应用全面解决方案，并以生产设备及相关专利带动生产服务，包括原材料、半成品的销售，RFID读写器及系统应用领域的销售等。目前业务分为生产、应用两大领域，从原材料销售、生产设备、读写器及应用系统全产业链覆盖。未来公司将在已经实现的读写器及相关应用系统销售的基础上持续开拓，开发全流程资产管理、高值或特殊物体的防伪、状态探测及流程管控等应用。2017年RFID应用系统营业收入1.8亿元（+112.95%），占营业收入的43.58%。（公司年报） ■主要客户多为企事单位信誉有保障，公司进一步发展开拓海外：公司大客户有如航天信息股份有限公司、中国机械进出口（集团）有限公司、北京航天科工世纪卫星科技有限公司等，对前五大客户的销售额较为稳定，2017年占营收的71.53%；公司积极扩展海外销售领域，已经进入瑞士、新加坡、俄罗斯、印尼等国家，产品开发的继续升级及设备的性价比提升将更加有助于国际市场销售。2017年来自海外的营业收入实现2,383万元（+58.80%）。（公司年报） ■投资建议：截至最新公司股价7.19元，市值为7.82亿元，对应2017年的PE为14X，建议关注。 ■风险提示：RFID中高端市场大型项目政策改变、技术流失的风险。 Tabl e_Title 2018年04月28日 德鑫物联—RFID生产设备技术领先，向产业链下游延伸 Tabl e_Bas eI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tab le_Report 相关报告 瑞联新材：业绩稳步快速增长，OLED发展前景看好 2018-04-27 化工企业专题分析之年报系列（2） 2018-04-27 新三板大消费2018年TOP30专题 2018-04-27 新三板“信息技术”行业2018年TOP30 2018-04-27 新三板2018年报精选策略专题：金字塔，每日登04/27 2018-04-27 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 图表目录 图1：德鑫物联历年营收及增速 .................................................................................................. 3 图2：德鑫物联历年归母净利润及增速 ....................................................................................... 3 图3：德鑫物联历年盈利能力情况（%） .................................................................................... 3 图4：德鑫物联历年费用能力情况（%） .................................................................................... 3 图5：德鑫物联历年偿债能力情况 .............................................................................................. 3 图6：德鑫物联历年经营活动现金流量净额（万元） ................................................................. 3 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：德鑫物联历年营收及增速 图2：德鑫物联历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图3：德鑫物联历年盈利能力情况（%） 图4：德鑫物联历年费用能力情况（%） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 图5：德鑫物联历年偿债能力情况 图6：德鑫物联历年经营活动现金流量净额（万元） 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 资料来源：Wind，公司公告，安信证券研究中心 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05010015020025030035040045020132014201520162017营业收入（百万） YOY-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%010203040506020132014201520162017归母净利润（百万） YOY40.64 33.90 29.10 28.09 27.77 12.68 18.41 14.73 12.73 12.27 05101520253035404520132014201520162017毛利率 净利率 051015202520132014201520162017期间费用率 01234567820132014201520162017流动比率 速动比率 -6000-5000-4000-3000-2000-100001000200020132014201520162017经营活动产生的现金流量净额 经营活动产生的现金流量净额 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut horSt at ement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 林立 021-68766209 linli1@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 021-35082963 menghl@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 高思雨 021-35082350 gaosy@essence.c