业绩符合预期，定增加码数据中心建设

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 211 流通股本(百万股) 211 市价(元) 57.00 市值(亿元) 120 流通市值(亿元) 120 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：57.00 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：易景明 执业证书编号：S0740518050003 电话：021-20315728 Email：yijm@r.qlzq.com.cn 研究助理：周铃雅 Email：zhouly@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 <批发型IDC领军者，5G流量驱动高增长> 2020.2.9 <机柜投放力度加大，在建工程大幅增长> 2020.3.16 备注：以2020年4月29日收盘价计算 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 910 727 948 1,386 1,813 增长率yoy% 74.86% -20.12% 30.49% 46.14% 30.83% 净利润 143 110 145 233 348 增长率yoy% 24.34% -22.76% 31.67% 60.71% 49.03% 每股收益（元） 0.68 0.52 0.69 1.11 1.65 每股现金流量 1.59 0.90 0.67 6.47 0.87 净资产收益率 14.25% 10.05% 8.17% 11.80% 14.15% P/E 83.94 108.67 82.54 51.36 34.46 PEG 4.74 2.33 10.14 2.90 0.74 P/B 11.96 10.92 6.75 6.06 4.88 投资要点  公司公告：公司公布2020年一季报，一季度实现营收1.74亿元，同比下降8.72%；归属上市公司股东净利润0.29亿元，同比下降18.53%。  业绩符合预期，环比有所增长。公司2020年一季度实现营业收入1.74亿元，同比下降8.72%，环比增长2.65%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降18.53%，环比增长73.85%，综合毛利率为42.76%，同比提升3.68pct，环比提升6.3pct；截止至2020年3月底，公司在建工程11.14亿元，同比增长230.12%，固定资产17.84亿元，同比增长36.72%，环比增长18.15%。从费用端看，公司2020年一季度管理费用为0.16亿元，同比增长27.15%，环比下降12.73%，销售费用为0.01亿元，同比下降59.02%，环比下降69.22%，财务费用为0.18亿元，同比增长38.74%，环比增长2.1%。公司收入净利同比有所下滑的主要原因是185项目调整原有客户合同到期不再续租，同时公司主动减少了IDC解决方案业务，环比来看，公司上架率保持稳定增长，疫情期间运维稳定，营收保持增长。此外，受疫情影响一季度销售活动开展较少，公司销售费用大幅下降，部分在建项目进度有所拖累，同时应收账款有所增加。我们认为，公司在持续优化现有数据中心业务的基础上，加大新业务投入，保持业务规模的稳步增长，客户调整影响短期业绩，长期发展稳步向好。  公司定增17.34亿加码IDC，阿里云战略合作伙伴，看好云计算数据中心发展。公司与大客户深度合作，成立之初依托阿里巴巴，近年来为阿里巴巴建设了多个数据中心，此前公司发布定增预案公告拟定增不超过17.34亿元用于项目建设，其中定增预案的JN13-B和ZH13-A均为同一大客户大规模定制化云计算数据中心。同时公司与阿里合作逐步深入，2019年3月与阿里巴巴签订承销总金额不低于4.35亿元的云业务合作协议，19年底收到阿里巴巴新增约24.4亿元（不含电费）的数据中心服务费的需求意向函。此外，2020年4月20日，阿里云宣布未来 3 年再投 2000 亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。我们认为，公司不断加强公司与互联网头部企业在云计算数据中心领域的合作关系，有望充分享受云计算市场发展红利。  新基建政策加码，5G与云计算驱动数据中心景气度加速向上。数据中心是互联网与云计算行业的底层基础设施，2020年一季度疫情催生在线生活新变化，数字经济已经起量，春节前后设备数、在线时长和人均流量都创下新高，叠加一季度高层密集出台政策强调5G与大数据中心相关的新基建，工信部和运营商调研建设实施方案并明确年内提前完成原定5G建设计划，在宏观经济和就业压力下，政策引导资源趋向新型基础设施，有望加快加大投入。随着数据中心流量爆发，数据中心重要性凸显，向更大规模集中化的趋势发展，规模化较大的第三方IDC服务商定制能力强，资源储备和运维保障能力更具服务优势，长期发展空间向好。  投资建议：公司是国内领先的批发型数据中心服务商，5G与云计算推动网络连接数与数据流量增长，公司数据中心资源储备充足，分布在城市及一线城市周边，资源具有稀缺性，同时与大客户长期深度合作，为业务增长带来持续性与确定性。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.45亿元/2.33亿元/3.48亿元，EPS分别为0.69/1.11/1.65，维持“买入”评级。  风险提示事件：机柜上电进度不及预期、新业务拓展不及预期、单一大客户依赖风险、系统性风险 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2020年04月29日 数据港(603881)/ 业绩符合预期，定增加码数据中心建设 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：数据港三大财务报表预测（单位：百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 2020年4月29日利润表201820192020E2021E2022E财务指标201820192020E2021E2022E营业收入909.7 726.6 948.2 1,385.6 1,812.8 成长性减:营业成本638.9 461.7 599.5 876.3 1,145.6 营业收入增长率74.9%-20.1%30.5%46.1%30.8% 营业税费1.8 1.8 2.3 3.4 4.4 营业利润增长率22.8%-27.5%33.4%61.3%49.4% 销售费用4.0 6.1 14.2 13.9 18.1 净利润增长率24.3%-22.8%31.7%60.7%49.0% 管理费用59.4 59.4 113.8 145.5 181.3 EBITDA增长率41.6%5.8%30.4%49.9%23.1% 财务费用24.0 59.2 59.2 90.0 80.0 EBIT增长率38.4%-3.8%10.5%58.8%33.7% 资产减值损失0.0 - - - - NOPLAT增长率26.7%-1.0%22.3%58.8%33.7%加:公允价值变动收益- - - - - 投资资本增长率25.7%96.1%29.7%-28.4%22.6% 投资和汇兑收益- - - - - 净资产增长率12.5%9.5%61.6%11.4%24.2%营业利润164.5 119.3 159.1 256.6 383.3 利润率加:营业外净收支1.5 3.0 1.9 2.1 2.3 毛利率29.8%36.5%36.8%36.8%36.8%利润总额166.0 122.3 161.0 258.8 385.6 营业利润率18.1%16.4%16.8%18.5%21.1%减:所得税22.7 11.9 15.7 25.2 37.6 净利润率15.7%15.2%15.3%16.9%19.2%净利润142.9 110.3 145.3 233.5 348.0 EBITDA/营业收入37.1%49.1%49.1%50.4%47.4%资产负债表201820192020E2021E2022EEBIT/营业收入22.6%27.2%23.0%25.0%25.6%货币资金420.3 240.5 313.8 458.6 600.0 运营效率交易性金融资产- - - - - 固定资产周转天数424706680626550应收帐款299.2 173.0 443.2 457.4 720.8 流动营业资本周转天数-57-119-63-89-72应收票据- - - - - 流动资产周转天数244305242237242预付帐款25.3 24.6 17.4 50.0 47.4 应收帐款周转天数87117117117117存货21.3 16.7 32.7 39.5 54.9 存货周转天数49999其他流动资产1.3 7.2 4.3 5.7 5.0 总资产周转天数8601,5851,5621,175928可供出售金融资产- - - - - 投资资本周转天数402829967641455持有至到期投资- - - - -