业绩符合预期，子公司雅达电子加码能源、数据中心等业务

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 半年报点评 2023年08月30日 泰嘉股份（002843.SZ） 业绩符合预期，子公司雅达电子加码能源、数据中心等业务 公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营收9.45亿元（+227.85%），归母净利润0.61亿元（+45.88%），扣非归母净利润0.52亿元（+39%）。公司业绩符合预期，锯切主业稳健增长，子公司雅达业务除了光储以外，新进军站点能源、数据中心电源及其他特种电源，打造多元成长曲线。 锯切业务：产品结构优化&发挥美特森协同效应，锯切保持稳步增长。今年上半年，公司锯切实现营业收入3.22亿元，同比增长11.80%，毛利率41.60%，同比+3.59pct。去年9月，公司全资收购美特森，发挥资源整合和产业协同，今年上半年美特森实现收入4735.35万元，同比增长40.53%。同时，公司发力中高端产品，今年上半年，中高端产品销售收入1.64亿元，同比增长16.22%，占比为51.03%，占比提升1.94pct；其中，硬质合金带锯条收入4301.68万元，同比增长43.49%，占比为13.34%，占比提升2.95pct；宽带锯条收入5789.39万元，同比增长45.24%，占比17.96%，占比提升4.13pct。此外，公司积极拓展海外市场，2023年上半年，出口收入9461.68万元，同比增长15.59%，占比29.35%，占比提升0.96pct。公司锯切业务 2021 年市占率已达国内第一、全球前三，2021年公司双金属带锯条销量约占国内市场的25%，对标欧美等成熟市场的龙头市占率均超过50%，预计公司未来仍具备较大成长空间。 子公司雅达：光储从0到1，同时加码站点能源、数据中心电源及其他特种电源。雅达1971年创立于香港，拥有50+年品牌历史，曾经是全球电源行业龙头艾默生（Emerson）的全资子公司，是国内电源的顶级制造平台，其客户广泛分布于消费电子、半导体设备、通信、制造业、服务器中心和医疗领域，具有深厚的技术储备和产品生产能力，主要客户包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等。 1）消费电子电源：消费电子周期底部，阶段性承压。2023年上半年公司消费电子电源业务实现收入4.72亿元，同比下降30.46%，毛利率为3.83%。今年上半年消费电子市场需求萎靡，行业库存水平持续高位，公司立足大客户战略，随着消费电子周期底部复苏、大客户推出新品和结束库存清理，公司下半年有望逐步恢复。 2）新能源电源：光储从0到1，有望实现爆发式增长，同时公司加码站点能源、数据中心电源及其他特种电源，成长空间巨大。2023年上半年公司新能源电源及其他电源业务实现收入1.51亿元，毛利率13.85%，取得战略业务营收新突破。公司光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs的部分产线已开始投产，新增固定资产投资 4000 万元，新增员工约260人，基于客户的订单需求，公司仍将持续加大产线的固定资产投资力度和人员招聘。除光储业务以外，公司加码布局数据中心电源、站点能源电源等产品，打造新的增长极，未来有望成为国内领先的电源平台型企业。公司尚处从0到1的初始投入期，需要较多费用投放、固定资产折旧与摊销增加，因此盈利能力短暂承压。公司下半年将尽快推动产能爬坡，提升效能，未来随着公司产能有序释放，以及在手订单陆续交付，盈利状况将持续改善。 投资建议：我们预计2023-2025年公司实现归母净利润1.8、2.8、3.8亿元，同比增长40%、55%、33%，对应PE为20.8X、13.4X、10.1X。公司锯切主业稳步增长，光储业务从0到1，同时新进军站点能源、数据中心电源及其他特种电源，有望打造国内领先的电源平台型企业，维持“买入”评级。 风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务拓展不及预期。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 527 978 2,884 3,936 4,751 增长率yoy（%） 30.6 85.6 195.0 36.5 20.7 归母净利润（百万元） 70 130 182 283 377 增长率yoy（%） 68.0 86.9 39.8 55.1 33.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.33 0.61 0.85 1.32 1.76 净资产收益率（%） 11.8 17.8 19.0 27.4 27.0 P/E（倍） 54.4 29.1 20.8 13.4 10.1 P/B（倍） 6.4 5.4 4.3 3.3 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2023年8月29日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 通用设备 前次评级 买入 8月29日收盘价(元) 17.75 总市值(百万元) 3,799.46 总股本(百万股) 214.05 其中自由流通股(%) 98.89 30日日均成交量(百万股) 2.27 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 研究助理 邓宇亮 执业证书编号：S0680121090003 邮箱：dengyuliang@gszq.com 相关研究 1、《泰嘉股份（002843.SZ）：业绩符合预期，期待“光伏+储能”业务快速放量》2023-05-01 2、《泰嘉股份（002843.SZ）：业绩表现靓丽，“光伏+储能”业务进展顺利》2023-04-11 3、《泰嘉股份（002843.SZ）：业绩符合预期，看好公司光伏&储能业务发展》2023-01-20 -34%-23%-11%0%11%23%34%2022-082022-122023-042023-08泰嘉股份沪深300 2023年08月30日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 399 1064 1048 1179 3042 营业收入 527 978 2884 3936 4751 现金 62 172 721 197 1949 营业成本 313 687 2183 2864 3445 应收票据及应收账款 192 539 38 749 609 营业税金及附加 6 8 32 44 51 其他应收款 7 10 41 29 55 营业费用 28 30 88 120 145 预付账款 4 6 23 17 31 管理费用 71 91 270 368 444 存货 108 275 162 124 335 研发费用 28 39 118 165 204 其他流动资产 27 63 63 63 63 财务费用 10 3 1 -3 -39 非流动资产 614 905 2267 2864 3203 资产减值损失 -4 -7 0 0 0 长期投资 121 19 28 40 54 其他收益 8 6 0 0 0 固定资产 329 488 1769 2333 2654 公允价值变动收益 5 6 3 4 5 无形资产 12 26 28 30 32 投资净收益 4 31 9 11 14 其他非流动资产 152 371 441 461 462 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1014 1969 3315 4043 6245 营业利润 81 155 205 392 520 流动负债 401 1102 2243 2653 4413 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 135 366 317 431 0 营业外支出 1 1 2 2 2 应付票据及应付账款 194 557 1625 1955 4036 利润总额 80 154 203 391 518 其他流动负债 71 179 301 267 377 所得税 10 15 20 39 52 非流动负债 22 89 109 106 102 净利润 70 139 182 351 467 长期借款 0 0 20 17 12 少数股东损益 0 8 0 69 90 其他非流动负债 22 89 89 89 89 归属母公司净利润 70 130 182 283 377 负债合计 423 1192 2352 2759 4515 EBITDA 124 225 318 603 763 少数股东权益 0 72 72 141 231 EPS（元） 0.33 0.61 0.85 1.32 1.76 股本 210 212 214 214 214 资本公积 102 113 113 113 113 主要财务比率 留存收益 279 378 470 694 1008 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 590 705 890 1143 1499 成长能力 负债和股东权益 1014 1969 3315 4043 6245 营业收入(%) 30.6 85.6 195.0 36.5 20.7 营业利润(%) 48.6 91.3 32.2 91.7 32.5 归属于母公司净利润(%) 68.0 86.9 39.8 55.1 33.1 获利能力 毛利率(%) 40.5 29.7 24.3 27.2 27.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 13.3 13.3 6.3 7.2 7.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 11.8 17.8 19.0 27.4 27.0 经营活动现金流 176 141 2036 176 2753 ROIC(%) 10.2 13.9 15.1 22.2 29.2 净利润 70 139 182 351 467 偿债能力 折旧摊销 38 54 108 203 263 资产负债率(%) 41.8 60.5 71.0 68.2 72.3 财务费用 10 3 1 -3 -39 净负债比率(%) 14.0 29.3 -36.7 22.1 -110.2 投资损失 -4 -31 -9 -11 -14 流动比率 1.0 1.0 0.5 0.4 0.7 营运资金变动 62 -27 1757 -360 2081 速动比率 0.7 0.7 0.4 0.4 0.6 其他经营现金流 1 4 -3 -4 -5 营运能力 投资活动现金流 -203 -29 -1457 -786 -584 总资产周转率 0.6 0.7 1.1 1.1 0.9 资本支出 31 27 1353 586 325 应收账款周转率 4.5 2.7 10.0 10.0 7.0 长期投资 -106 8 -9 -11 -14 应付账款周转率 2.2 1.8 2.0 1.6 1.2 其他投资现金流 -278 5 -113 -211 -273 每股指标（元） 筹资活动现金流 25 -19 -347 -29 14 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.61 0.85 1.32 1.76 短期借款 -18 231 -366 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.82 0.66 9.51 0.82 12.86 长期借款 0 0 20 -3 -4 每股净资产(最新摊薄) 2.76 3.29 4.15 5.33 6.99 普通股增加 0 2 2 0 0 估值比率 资本公积增加 -26 11 0 0 0 P/E 54.4 29.1 20.8 13.4 10.1 其他筹资现金