锰硅周度报告：成本支撑延续，钢招期需求定价是主导

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 成本支撑延续，钢招期需求定价是主导 2020年4月26日 锰硅周度报告20200420-20200424 锰硅主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 期货市场收盘价 标的 20-24 13-17 涨跌 涨跌% SM2009 7268 7234 34 0.47 资料来源：文华财经，招商期货研究所 杨依纯 86-755-23480773 yangyichun@cmschina.com.cn F3066708 邓文哲 FRM 86-755-82763584 dengwenzhe@cmschina.com.cn Z0014624 T336624 0755-82548575 liuzhifei@cmschina.com.cn 本期观点 q 海外疫情导致的供应风险尚未完全消化，南非防控趋于放松，南非矿到港量5月起将加速下滑，去库速度与预期相比变量在于他国发货量。外盘大涨下远期成本走高，合金厂能否将高位成本转嫁至钢厂是关键。 从锰矿主要供应国疫情来看，除澳大利亚及马来西亚开始恢复外八成以上国家仍处于发展阶段，供应危机及不确定性尚未完全消化。南非出于经济压力，于5月1日封锁期结束后将分阶段恢复经济，矿山生产及物流将趋于缓解。我国南非锰矿到港将从5月开始逐步下降，且降幅逐步加速，经测算5月上半月到港量环比减3%，影响量约19万吨，5月中旬-6月中旬到港量减81%，影响量约90万吨。港口去库速度与预期相比变量在于其他矿种发运量，当前内外及矿种价差利润驱动下其他国家月进口量有82-130万吨供给弹性，但发运受制于各国疫情影响。本周锰矿现货受外盘影响继续推高，较南非宣布封锁前的34元/吨度已上涨70%，达到2018年底以来的最高水平。UMK南非半碳酸跳过5月直接进行6-7月报盘为6.98美元/吨度，较4月涨幅为52%，远超其他矿种4月报盘约35%的涨幅。下周五一假期临近，备货需求下成交有望提升，现货价格将受5月钢招主导，若钢招价格低于当前硅锰成本线将倒逼锰矿让利，否则仍将维持强势。 q 硅锰利润备受挤压，上下游让利前供给难以快速放量，需求环比增加但增速放缓，终端消费有待验证，锰矿海外供应风险延续成本定价仍是支撑，但下周进入钢招期需求将占据主导，决定整个锰系产业链价格上限。 上游锰矿海外风险及供应问题持续，现货价格大幅拉涨情绪难以降温，下游钢厂前期出于自身压力对原材料压价去库，硅锰行业处于利润备受上下游强势挤压阶段。本周供应端环比基本持平，厂家成本在高价锰矿移动平均下逐渐上移，钢招前下游接受能力尚不明确，厂家以降耗观望为主。硅锰仍有20%以上供给弹性，但放量速度取决于利润，上下游让利后供给恢复速度将快速提升。需求端强势恢复力度渐弱，本周建材成交量环比回落但仍高于同期水平，开工增幅放缓尤以高炉为主，折算为硅锰需求环比增速降至2%，同期回升至98%水平，钢材价格下调但废钢触底反弹，利润小幅走低。河钢展开5月钢招，招标量环比增42%，同比减12%，需求边际缓解但原料高库存下尚不及同期水平，关注下周钢招价格能否给出整个锰系产业链利润。建议谨慎者基于锰矿库存V字走势和南非矿5-6月上旬到港量快速下降介入7-9正套，激进者可短线持有09多单。 q 风险提示：其他国家锰矿发运大增、终端消费恢复不及预期、钢招压价 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 我国锰矿主要进口国疫情及防控情况 （一） 疫情发展情况 图1：南非确诊情况（例） 图2：澳大利亚确诊情况（例） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源：Wind,招商期货研究所 图3：加纳确诊情况（例） 图4：加蓬确诊情况（例） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源：Wind,招商期货研究所 图5：巴西确诊情况（例） 图6：马来西亚确诊情况（例） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 0501001502002503003500100020003000400050003/53/123/193/264/24/94/164/23南非:确诊病例:新冠肺炎:累计值南非:确诊病例:新冠肺炎:当日新增0100200300400500600020004000600080001/252/82/223/73/214/44/18澳大利亚:确诊病例:新冠肺炎:累计值澳大利亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增05010015020025002004006008001000120014003/123/193/264/24/94/164/23加纳:确诊病例:新冠肺炎:累计值加纳:确诊病例:新冠肺炎:当日新增0102030400501001502003/123/193/264/24/94/164/23加蓬:确诊病例:新冠肺炎:累计值加蓬:确诊病例:新冠肺炎:当日新增01000200030004000500001000020000300004000050000600002/263/113/254/84/22巴西:确诊病例:新冠肺炎:累计值巴西:确诊病例:新冠肺炎:当日新增05010015020025001000200030004000500060001/252/82/223/73/214/44/18马来西亚:确诊病例:新冠肺炎:累计值马来西亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图7：死亡率（累计死亡/累计确诊） 图8：治愈率（累计治愈/累计确诊） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源：Wind,招商期货研究所 图9：当日新增确诊情况（例），以出现首例确诊为DAY1 资料来源：Wind,招商期货研究所 图10：感染率（现有确诊/总人口），以出现首例确诊为DAY1 资料来源：Wind,招商期货研究所 0%5%10%15%20%25%30%1/252/82/223/73/214/44/18马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西0%20%40%60%80%100%1/252/82/223/73/214/44/18马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0000100200300400500600DAY1DAY10DAY19DAY28DAY37DAY46DAY55DAY64DAY73DAY82DAY91马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西（右）0.0000%0.0050%0.0100%0.0150%0.0200%0.0250%DAY1DAY10DAY19DAY28DAY37DAY46DAY55DAY64DAY73DAY82DAY91马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 从跟踪数据来看，锰矿主要供应国家中，只有澳大利亚及马来西亚进入恢复阶段，每日新增病例有限，康复人数增加的幅度更大，感染率处于拐点右侧且稳定下降。南非及巴西处于加速阶段，每日新增感染人数增长率呈上升趋势，总体感染规模相对较大，其中巴西因当局管控不力，死亡率高企及“伪”治愈率，疫情较严重。加蓬、加纳、科特迪瓦属于早期发展阶段，各国正在报告新的感染病例，但总体感染总数相对较小，其中加蓬因总人口仅两百余万感染率较高。总的来说，我国进口量八成以上的锰矿主要供应国家疫情仍处于发展阶段，供应危机及不确定性尚未完全消化。 （二） 疫情防控情况 表1：南非防疫措施及锰矿出口影响 国家 时间 防疫措施 对我国锰矿进口影响 南非 3月15日 南非总统西里尔·拉马福萨宣布南非进入国家紧急状态。为了应对新冠肺炎疫情蔓延，南非政府将采取一系列措施，包括： 1、以限制游客为主，暂不影响货运 。 2、锰矿出口的主要港口伊丽莎白港及德班港暂未受到影响 。 4、从中国来的船只有义务报告健康状况，船舶申报之前挂靠过的10个港口 。 1、自3月18日起，南非将对来自包括中国、伊朗、韩国、德国、意大利和西班牙在内的高风险国家入境游客实施旅行禁令； 2、取消来自中高风险国家的游客签证； 3、从高风险国家入境的南非公民将接受强制检疫和自我隔离； 4、从中等风险国家入境的南非公民将接受额外筛查； 5、关闭入境口岸，包括53个陆路口岸中的35个，8个海港口岸中的2个(封闭的港口为莫塞尔湾港和萨尔达尼亚港 )； 6、禁止境内人员进行非必要的国际旅行和本地旅游； 7、禁止100人以上集会； 8、取消一切大型群众庆祝活动和政府活动； 9、小型集会将需要组织者承诺采取严格的预防措施才能获批； 10、所有大中小学将于3月18日关闭至复活节后。六月的学校假期将缩短一周； 11、所有公共场所都要加强卫生管理，包括商场和购物中心； 12、政府正在加强监测和检疫系统； 13、政府将向一些相关部门增拨资金； 14、将提出各种财政和措施以减轻疫情对经济的冲击。 3月18日 南非JTG地区的经济自由斗士党呼吁立即关闭该地区的所有采矿作业,该党派既非JTG区域管理党派，又属南非执政党（非国大）反对党派，此呼吁政治意味明显，响应度低。 矿山未接到政府停工的通知，运输及矿山正常运转。 涉及到的矿山包括：Black Rock Manganese Mine（Assmang）,United Manganese of Kgalagadi (UMK), Tshipi entle Mine, South32。 3月24日 南非总统宣布从3月26日0时起，实施21天的全国封锁至4月16日，除就医、采购食物和领取救济金外全部时间严格居家隔离，针对例如熔炉和地下采矿需要连续作业的企业将被要求安排维护和保养。 自3/26-4/16实行为期21天的全国封锁，封锁期内矿山巨头全部宣布停产检修，国家运输公司关闭除必要服务外的所有散装货物码头和汽车站。 Tshipi、South32响应，宣布在封锁期内计划维修。 3月25日 南非国家运输公司TFR表示支持政府全国封锁声明，将在封锁期内关闭除必要服务外的所有散装货物码头和汽车站。 继续提供必要的运输服务，8个海港将允许运送重要货物。然而，来自高风险国家的货物必须进行消毒。 3月26日 UMK、Assmang响应，宣布将在封锁期内因不可抗力停止运营。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 3月30日 南非铁矿石发运港Saldanha港将在南非当地时间3月30日上午7点（北京时间3月30日下午1点）恢复运营，船只方面也将在之后收到排船通知。 有部分锰矿山尝试申请得到豁免但基本遭到拒绝。 南非当地在封锁期间对贵金属、煤、部分铁矿资源有所豁免，可以操作出口业务，并未对锰矿有所豁免。 3月31日 南非海事安全局宣布南非所有港口开放经营、港口货运及装卸作业继续。 港口首先放开煤炭与铁矿发运，而后是3月26日封港前装载一半的锰矿船只，预计总量在25-30万吨锰矿。目前因内陆运输和人员缺失，矿山发运至港口难度较大，南非锰矿发运仍有受限。 4月2日 现在所有货物都被允许进入南非并装卸，这适用于基本货物和其他货物（需要消毒） 4月9日 南非总统宣布，为阻止新型冠状病毒肺炎疫情的持续蔓延，南非政府将在此前21天“封锁令”的基础上，将时间延长14天至4月底。 这意味着大多数现有的锁定措施将一直有效到4月底。未来几天将评估如何着手进行风险调整的措施，以实现经济的分阶段复苏，并允许某些部门在严格控制的条件下恢复运营。 矿业委员会：现在谈论矿业生产何时恢复正常为时尚早，但可以肯定的是，即使恢复生产，运营方式将与以往不同。MCSA本身及其成员将全力支持政府目前采取的“封城”措施，大量的矿业生产设施已经暂停。即使得到南非能矿部同意免于停产的企业也把员工健康放在首位。 4月14日 朱比特官方称经向矿产资源部提