锰硅周度报告：提前垒库利空矿价，钢招等待期价格弱势

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 提前垒库利空矿价，钢招等待期价格弱势 2020年6月28日 锰硅周度报告20200622-20200624 锰硅主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 期货市场收盘价 标的 22-24 15-19 涨跌 涨跌% SM2009 6596 6738 -142 -2.11 资料来源：文华财经，招商期货研究所 杨依纯 86-755-23480773 yangyichun@cmschina.com.cn F3066708 邓文哲 FRM 86-755-82763584 dengwenzhe@cmschina.com.cn Z0014624 T336624 0755-82548575 liuzhifei@cmschina.com.cn T本期观点 q 锰矿供给恢复方向扭转预期证伪，矿山再次下调报价但幅度有限导致进口利润继续缩水，港口提前垒库下现货压力大增，维持买方市场继续看跌锰矿。 南非官方态度维持恢复经济方向不变，与前期市场传言封锁升级相左，发生预期证伪情况，但疫情风险蔓延，锰矿供给扰动尚未完全消化。Tshipi出台7月底8月初期矿报盘，南非半碳酸块矿降17.5%为4.95美元/吨度，因超出现货价格暂无人接盘，较海外疫情发酵前的4月报盘涨幅降至18%，基于现货进口利润倒挂及锰矿供给恢复预计将继续倒逼矿山让利，外盘仍有下跌空间。从港口贸易商角度来看，本周现货跌幅大于期矿，外盘调降幅度有限并未带来足够利润修复空间，即期进口利润继续缩水，在外盘进一步下调之前现货让利空间逐渐出尽。港口库存压力大增，连续两周垒库且增幅扩大，对上方价格形成抑制作用。南非矿维持前期去库水平但库存出现提前累积主要原因有三，一为高利润刺激下其他国家具备增发能力国家的到港量增加，二为下游需求走弱导致的疏港量降低、三为样本外库存去库。长期来看，海外疫情缓解导致锰矿供需矛盾渐弱，产业链利润分配回归将由矿端出让利润，因锰矿贸易商弱势，其利润出让次序先于矿山，表现为锰矿现货及期矿报价相继回落。短期现货价格因需求疲软及库存压力弱势难以扭转但跌幅因让利空间出尽逐渐放缓，进口利润倒挂将倒逼矿山进一步降价，只有出现锰矿供给再受影响、港口去库理想才会偏向卖方市场，否则仍是买方继续占据主导。 q 短期高位持矿成本压制开工，供给维持低产状态叠加需求高度再度刷新，硅锰自身供需偏紧，但中长期边际走弱，矿端让利下供给有望释放且需求上方空间收窄，钢招等待期在减产有限及成本下移下价格维持弱势。 供给端：供给维持低产状态，虽有铁合金协会联合减产倡议在先但随低价锰矿逐步摊薄成本进一步减产幅度有限，锰矿跌幅超过硅锰，锰矿成本若以现价计算硅锰利润从5月初开始走高，但因原料价格下跌过快，若考虑实际企业原料周转期问题则利润修复时间有所滞后。短期高位持矿成本压制开工，但中长期随低价锰矿逐步摊薄高位成本，开工有望释放。需求端：整体下游需求高度再度刷新，钢厂开工继续回升且本周除中厚板小幅减产外其他钢种产量均实现环比正增长，需求虽上方空间收窄面临边际走弱压力但相较同期处于绝对高位，短期维持旺盛。钢材成交季节性环比回落导致高产下库存出现拐点，对成材价格上方空间形成压制，成材自身利润决定原料让利空间有限，在6月钢厂原料库存平均天数增加下预计7月钢招提前的可能性较小，钢厂控制原材料库存及螺纹转产将利空硅锰需求。硅锰自身基本面偏紧但在矿端让利、利润修复及需求上方空间收窄下有边际走弱压力，市场尚处钢招等待期，无需求带动下减产有限及成本下移导致价格维持弱势，建议继续持有09空单，观点仅供参考。 风险提示：海外疫情加剧，防控措施再次升级，合金厂大幅减产 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 我国锰矿主要进口国疫情及防控情况 （一） 疫情发展情况 图1：南非确诊情况（例） 图2：澳大利亚确诊情况（例） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源：Wind,招商期货研究所 图3：加纳确诊情况（例） 图4：加蓬确诊情况（例） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源：Wind,招商期货研究所 图5：巴西确诊情况（例） 图6：马来西亚确诊情况（例） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源: Wind,招商期货研究所 020004000600080000500001000001500003/53/194/24/164/305/145/286/116/25南非:确诊病例:新冠肺炎:累计值南非:确诊病例:新冠肺炎:当日新增0100200300400500600020004000600080001/252/253/254/255/256/25澳大利亚:确诊病例:新冠肺炎:累计值澳大利亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增02004006008001000050001000015000200003/123/264/94/235/75/216/46/18加纳:确诊病例:新冠肺炎:累计值加纳:确诊病例:新冠肺炎:当日新增010020030040050060001000200030004000500060003/123/264/94/235/75/216/46/18加蓬:确诊病例:新冠肺炎:累计值加蓬:确诊病例:新冠肺炎:当日新增01000020000300004000050000600000500000100000015000002/263/264/265/266/26巴西:确诊病例:新冠肺炎:累计值巴西:确诊病例:新冠肺炎:当日新增05010015020025030002000400060008000100001/252/253/254/255/256/25马来西亚:确诊病例:新冠肺炎:累计值马来西亚:确诊病例:新冠肺炎:当日新增 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图7：死亡率（累计死亡/累计确诊） 图8：治愈率（累计治愈/累计确诊） 资料来源：Wind,招商期货研究所 资料来源：Wind,招商期货研究所 图9：当日新增确诊情况（例），以出现首例确诊为DAY1 资料来源：Wind,招商期货研究所 图10：感染率（现有确诊/总人口），以出现首例确诊为DAY1 资料来源：Wind,招商期货研究所 据官方数据披露，我国锰矿进口量占比七成以上的国家疫情处于发展阶段，其中巴西、南非、加蓬疫情风险较大。各供应国疫情发展均已超过100天，其中只有澳大利亚及马来西亚进入恢复阶段，感染率稳定下降，其余南非、巴西、加蓬、加0%5%10%15%20%25%30%0%2%4%6%8%1/252/253/254/255/256/25马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳（右）巴西加蓬0%20%40%60%80%100%120%1/252/253/254/255/256/25马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西010000200003000040000500006000001000200030004000500060007000DAY1DAY17DAY33DAY49DAY65DAY81DAY97DAY113DAY129DAY145马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西（右）0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%DAY1DAY16DAY31DAY46DAY61DAY76DAY91DAY106DAY121DAY136马来西亚澳大利亚南非科特迪瓦加纳加蓬巴西 商品研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 纳、科特迪瓦尚处发展阶段，感染率上行。从绝对数来看，巴西及南非单日新增确诊数处于高位且仍在加速上升，巴西突破5万例，南非接近6千例；从相对数来看，巴西超过0.2%，加蓬因总人口仅两百余万感染率超0.1%，而南非在封锁降级后感染斜率明显增加。 （二） 疫情防控情况 表1：南非防疫措施及锰矿出口影响 时间 防疫措施 锰矿出口影响 3月15日 南非总统西里尔·拉马福萨宣布南非进入国家紧急状态。为了应对新冠肺炎疫情蔓延，南非政府将采取一系列措施 以限制游客为主，货运影响有限 。 关闭入境口岸，包括53个陆路口岸中的35个，8个海港口岸中的2个(封闭的港口为莫塞尔湾港和萨尔达尼亚港 ) 3月18日 南非JTG地区的经济自由斗士党呼吁立即关闭该地区的所有采矿作业,该党派既非JTG区域管理党派，又属南非执政党（非国大）反对党派，此呼吁政治意味明显，响应度低。 矿山未接到政府停工的通知，运输及矿山正常运转。 涉及到的矿山包括：Black Rock Manganese Mine（Assmang）,United Manganese of Kgalagadi (UMK), Tshipi entle Mine, South32。 3月24日 南非总统宣布从3月26日0时起，实施21天的全国封锁至4月16日，除就医、采购食物和领取救济金外全部时间严格居家隔离，针对例如熔炉和地下采矿需要连续作业的企业将被要求安排维护和保养。 自3/26-4/16实行为期21天的全国封锁，封锁期内矿山巨头全部宣布停产检修，国家运输公司关闭除必要服务外的所有散装货物码头和汽车站。 Tshipi、South32响应，宣布在封锁期内计划维修。 3月25日 南非国家运输公司TFR表示支持政府全国封锁声明，将在封锁期内关闭除必要服务外的所有散装货物码头和汽车站。 继续提供必要的运输服务，8个海港将允许运送重要货物。然而，来自高风险国家的货物必须进行消毒。 3月26日 UMK、Assmang响应，宣布将在封锁期内因不可抗力停止运营。 3月30日 南非铁矿石发运港Saldanha港将在南非当地时间3月30日上午7点（北京时间3月30日下午1点）恢复运营，船只方面也将在之后收到排船通知。 有部分锰矿山尝试申请得到豁免但基本遭到拒绝。 南非当地在封锁期间对贵金属、煤、部分铁矿资源有所豁免，可以操作出口业务，并未对锰矿有所豁免。 3月31日 南非海事安全局宣布南非所有港口开放经营、港口货运及装卸作业继续。 4/2港口货运放开，但以煤炭与铁矿发运优先，而后是3/26封港前装载一半的锰矿船只，预计总量在25-30万吨锰矿。目前因内陆运输和人员缺失，矿山发运至港口难度较大，南非锰矿发运仍有受限。 4月2日 现所有货物都被允许进入南非并装卸，这适用于基本货物和其他货物（需要消毒） 4月9日 南非总统宣布，为阻止新型冠状病毒肺炎疫情的持续蔓延，南非政府将在此前21天“封锁令”的基础上，将时间延长14天至4月底。 这意味着大多数现有的锁定措施将一直有效到4月底。未来几天将评估如何着手进行风险调整的措施，以实现经济的分阶段复苏，并允许某些部门在严格控制的条件下恢复运营。 4月14日 朱比特官方称经向矿产资源部提出申请后，Tshipi已获准从4月14日起恢复Tshipi Borwa锰矿山的部分作业。管理层目前正与承包商、供应商和运输公司Transnet合作，以协调生产和出口部分重启工作。 各大矿山及矿散货码头逐步恢复运营，4/16以后矿山允许恢复50%产能，矿散货开始低速复产，发运量不及预期 4月16日 南非矿业理事会注意到《灾害管理法》条例修正案涉及矿业，允许在禁闭期间逐步增加50%的采矿产能，同时为对抗covid19所有的预防和缓解控制措施都要到位。 4月21日 南非总统宣布进入第二阶段稳定经济，解决供求极端下降和保护就业的问题。第三阶段为该国摆脱大流行为推动经济复苏而实施的经济战略。 5/1起露天采矿扩大到充分就业，其他采矿50%就业 第二阶段的核心为：1、加大应对冠状病毒的卫生预算；2、减轻饥饿和社会困扰；3、对公司和工人的支持；4、逐步重新开放经济。 分阶段重新开放经济：将在可获得的最佳科学证据的指导下，采取分阶段的方法，逐步解除对经济活动的限制。 4月23日 南非总统发表讲话称从5月1日起将国家冠状病毒警报级别从