铜期货周报：海内外需求预期均不佳，铜价存下行空间

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 铜期货周报 海内外需求预期均不佳，铜价存下行空间 主要观点 行情回顾 上周欧洲疫情增长进入平台期，主要国家已开始逐渐放松隔离措施。美国疫情也逐渐被控制住，特朗普宣布美国将分三阶段解封，并授权各州自行决定。欧美疫情的进一步好转提振了市场乐观情绪，即使美国3月经济数据大跌也未阻挡铜价上涨趋势。 海外市场 当前全球新冠肺炎累计病例突破230万，主要国家当中，除日本加强戒备之外，欧美等国疫情均现好转现象，将逐渐放松管控措施。但疫情增速放缓虽缓解了市场短期的悲观情绪，中长期经济预期仍不佳。IMF预计由于冠状病毒疫情导致经济活动停摆，2020年全球经济将萎缩3.0%，这将是1930年代大萧条以来最严重的经济滑坡。上周美国公布3月经济数据，美国3月零售销售月率-8.7%，低于前值-0.5%和预期-8%，创下1992年有数据记录以来的最大历史降幅。美国3月工业产出月率-5.4%，低于预期0.8%和-4%。因疫情导致大量制造业企业关闭，工业产出月率创1946年以来最大降幅。美国建筑业也受影响，3月新屋开工年化月率-22.3%，低于前值-3.4%和预期-18.7%，创1984年以来最大跌幅。疫情管控措施未放开之前，预计美国经济数据将维持萎靡。相比之下，日本虽是疫情较早引起关注的国家，从2月数据看，工业产出年率终值-5.7%，低于前值-4.7%，也低于1月的-2.3%，经济下滑幅度却较小。但进入4月，日本宣布全国进入紧急状态，预计3月和4月数据会有较大下行幅度。整体来看，经济前景悲观。 国内市场 中国一季度GDP同比-6.8%，充分反映了疫情的影响。3月工业增加值当月同比-1.1%，较2月的25.87%大幅收窄；3月固定资产投资累计同比-16.1%，较上月降幅缩窄8.4个百分点；3月全国失业率5.9%，较上月降0.3个百分点。因一系列复工复产政策的出台，国内经济开始复苏，尤其是生产端，反弹较大。但相比较而言，国内需求恢复有限，3月社会消费品零售总额当月同比降15.8%，较前值收窄仅4.7个百分点，降幅仍较深。进出口方面，以美元计，3月出口同比-6.60%，预期-14.0%%，前值-17.20%；进口-0.90 %，预期-10.0%，前值-4.00%；贸易顺差199.00亿美元。3月虽实现贸易顺差，但二季度海外经济预期较悲观，出口料受影响。不管是从社消数据看，还是从对外贸易数据看，当前提振内需的迫切性较为紧急。4月17日的政治局会议也确定了逆周期调节力度持续加大。 后市展望 欧美疫情有好转现象，市场悲观情绪进一步缓和。但公布的多项美国3月份经济数据创1930年大萧条以来最低值。日本2月经济数据下滑幅度较小，但目前全国进入紧急状态，预计3、4月经济不佳。国内方面，3月份经济数据中，制造业反弹有限，房地产行业表现最强，据易居研究院，3月新建住宅价格涨幅较2月扩大。但政治局会议再次强调“房住不炒”，未来房地产市场增长空间有限，而基建投资力度或不及预期，铜下游预期偏弱。建议布局空单为主。 报告日期 2020-04-20 研究所 王琼玮 金属分析师 从业资格号：F3048777 电话：010-84183054 邮件：wangqiongwei@guodu.cc 主力合约行情走势 02,0004,0006,0008,00030, 00035, 00040, 00045, 00050, 00055, 00060, 0002016-102017-102018-102019-10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货收盘价(场内盘):LME3个月铜 67788992016-10-182017-10-182018-10-182019-10-18中间价:美元兑人民币沪伦比值 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 铜期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、基本面分析 ......................................................................... 5 （一）海外市场 ......................................................................... 5 （二）国内市场 ......................................................................... 7 三、后市展望 ........................................................................... 9 rQuMoMrNmRsOsMnNnQrRnOaQ9RbRtRrRpNrRkPmMqMiNmOnNaQrQpNvPrNqPvPsPrQ 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 铜期货周报 插 图 图1 LME铜和沪铜走势 ................................................................... 4 图2沪铜主力合约成交量及持仓量（手） ................................................... 4 图3 LME投资基金多空头持仓数量（手） ................................................... 4 图4 COMEX非商业多空头持仓数量（张） ................................................... 4 图5 LME铜升贴水(0-3)（美元/吨） ....................................................... 5 图6现货铜升贴水（元/吨） .............................................................. 5 图7 铜价与全球PMI走势 ................................................................. 6 图8发达地区制造业PMI .................................................................. 6 图9新兴市场制造业PMI .................................................................. 6 图10 ICSG:全球精炼铜消费量:当月值（千吨） .............................................. 6 图9 WBMS:供需平衡:铜:累计值（万吨） .................................................... 6 图10期价与全球显性库存 ................................................................ 6 图11 CPI和PPI ......................................................................... 8 图12 工业增加值和出口交货值增速（%） ................................................... 8 图13 PMI ............................................................................... 8 图14 电网投资累计同比（%） ............................................................. 8 图15 汽车产量与利润同比（%） ........................................................... 8 图16 家电产量同比（%） ................................................................. 8 图17 基建、房地产、制造业投资同比（%） ................................................. 9 图18 铜矿石进口数量累计同比（%） ....................................................... 9 图19 精炼铜累计产量及增速 .............................................................. 9 图20 铜矿石进口数量累计同比（%） ....................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 铜期货周报 一、行情回顾 上周欧洲疫情增长进入平台期，主要国家已开始逐渐放松隔离措施。美国疫情也逐渐被控制住，特朗普宣布美国将分三阶段解封，并授权各州自行决定。欧美疫情的进一步好转提振了市场乐观情绪，即使美国3月经济数据大跌也未阻挡铜价上涨趋势。截止上周末，沪铜主力合约收于42,280.00元/吨，涨跌幅1.17%，持仓量317,698手，持仓量变化-16,726手。伦铜LME3报收5,210.00元/吨，涨跌幅3.53%。LME铜投资基金多头周持仓14,475.43手，持仓量变化-987.86手；空头周持仓24,548.48手，持仓量变化-2,884.81手。COMEX连续铜报收2.3575美元/磅，涨跌幅3.83%。COMEX铜非商业多头持仓42,230张，持仓量变化+599张；非商业空头持仓66,960张，持仓量变化-247张。 图1 LME铜和沪铜走势 图2沪铜主力合约成交量及持仓量（手） 02,0004,0006,0008,00030, 00035, 00040, 00045, 00050, 00055, 00060, 0002016-102017-102018-102019-10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货收盘价(场内盘):LME3个月铜 30, 000.00230, 000.00430, 000.00630, 000.00830, 000.001,030, 000.001,230, 000.002017-10-092018-10-092019-10-09期货成交量:阴极铜期货持仓量:阴极铜 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 LME投资基金多空头持仓数量（手） 图4 COMEX非商业多空头持仓数量（张） 0.0010, 000.0020, 000.0030, 000.0040, 000.0050, 000.002018-02-282018-04-302018-06-3020